Num estudo anterior relativamente ao mercado acionista norte-americano, conduzido sobre mais de 26 mil empresas entre 1926 e 2019, Bessembinder concluiu que a concentração da criação de riqueza era muito elevada.
O presente estudo reporta-se ao mercado acionista global, abrangendo 64.000 ações de empresas mundiais, entre 1990 e 2018.
Esse estudo mostra que os resultados anteriormente obtidos por Bessembinder não são exclusivos aos EUA e, na verdade, são mais fortes fora dos EUA.
A presente amostra inclui 44.476 ações de empresas não americanas.
A principal conclusão é que, embora o retorno médio transversal das ações seja de fato positivo nos 42 países analisados, os retornos para a maioria das ações globais ficam aquém dos retornos para os bilhetes do tesouro dos EUA a um mês em horizontes temporais correspondentes.
Apenas 40,5% das ações globais, incluindo 43,7% das ações dos EUA e 39,3% das ações de fora dos EUA, têm um retorno que excedeu o retorno acumulado para bilhetes do tesouro dos EUA de um mês em horizontes de tempo correspondentes.
Uma grande parte da criação global de riqueza no mercado bolsista provém de apenas algumas empresas.
Dos US$ 79,87 biliões (brutos) ou US$ 56,24 biliões (líquidos) da riqueza dos acionistas criada por 64.000 ações de 1990 a meados de 2020, as 20 maiores empresas representaram 15% da criação bruta de riqueza e 22% da líquida. E as 50 maiores empresas representaram 24% da criação bruta de riqueza e 34% da líquida.
As cinco empresas (0,008% do total) com a maior criação de riqueza durante o período de janeiro de 1990 a dezembro de 2018 – Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet e Exxon Mobile -, representaram 8,27% da criação de riqueza líquida global e 5,56% da criação bruta de riqueza global.
As 306 empresas com melhor desempenho (0,5% do total) representaram 73,03% da criação líquida de riqueza global e 49,08% da criação bruta de riqueza global.
As 811 empresas com melhor desempenho (1,33% do total) representaram toda a criação líquida de riqueza global e 67,20% da criação bruta de riqueza global.
Fora dos EUA, as 111 empresas (0,25% do total) com melhor desempenho representaram 34,18% da criação bruta de riqueza e mais de dois terços (69,20%) da criação líquida de riqueza.
As 221 empresas não americanas com melhor desempenho (0,50% do total) representaram 46,32% da criação bruta de riqueza não americana e mais de nove décimos (93,79%) da criação líquida de riqueza não americana.
As 441 empresas não americanas com melhor desempenho (1% do total) representaram 59,94% da criação bruta e 121,37% da riqueza líquida por empresas não americanas.
Ou seja, menos de um por cento das empresas não americanas da amostra representaram toda a criação líquida de riqueza no mercado bolsista fora dos EUA durante o período de amostragem de janeiro de 1990 a dezembro de 2018.
Os retornos das ações de mercados desenvolvidos fora dos EUA (40,0%) superam, com mais frequência, os bilhetes do tesouro dos EUA em comparação com as ações de mercados emergentes (37,6%).
A percentagem de ações com retornos superiores aos bilhetes do Tesouro a um mês dos EUA é superior a 50% em apenas 7 dos 42 países da amostra.
Os resultados também são relevantes para o debate sobre a seleção ativa de ações versus a detenção passiva de índices de ações amplamente diversificados.
Os resultados mostram que a riqueza criada pelo investimento no mercado de ações é em grande parte atribuível aos resultados positivos de relativamente poucas ações.
Para aqueles investidores sem uma vantagem comparativa na identificação das poucas ações que criarão mais riqueza (ou na seleção de um gestor com capacidade para fazê-lo), e sem uma preferência substancial pela assimetria positiva, os resultados reforçam a conveniência de investir num índice passivo amplo.
Por outro lado, para os (presumivelmente poucos) investidores com a vantagem comparativa adequada, os resultados destacam o grau em que uma seleção bem-sucedida de ações pode aumentar a riqueza.
Menos da metade das ações em qualquer mercado superam o investimento em bilhetes do tesouro e quanto maior o período de detenção, menos ações conseguem superar o desempenho.
Isso é um reflexo do aumento da assimetria dos retornos pelo efeito da capitalização.
À medida que o horizonte de investimento cresce, mais e mais ações sofrerão quedas severas, e muitas acabarão ficando a zeros.
Assim, o desempenho concentra-se em cada vez menos vencedores ao longo do tempo.
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https://klementoninvesting.substack.com/p/let-your-winners-run
