En un estudio previo del mercado bursátil estadounidense, realizado a más de 26 mil empresas entre 1926 y 2019, Bessembinder concluyó que la concentración de la creación de riqueza era muy alta.
Este estudio se refiere al mercado bursátil mundial, que abarca 64.000 acciones de empresas globales, entre 1990 y 2018.
Este estudio muestra que los resultados anteriores de Bessembinder no son exclusivos de los EE. UU. y, de hecho, son más fuertes fuera de los EE. UU.
La presente muestra incluye 44.476 acciones de empresas no estadounidenses.
La conclusión clave es que, si bien la rentabilidad media transversal de la renta variable es positiva en los 42 países analizados, la rentabilidad de la mayoría de las acciones mundiales está por detrás de la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. en un mes en los horizontes temporales correspondientes.
Solo el 40,5% de las acciones mundiales, incluido el 43,7% de las acciones estadounidenses y el 39,3% de las acciones no estadounidenses, tienen un rendimiento que supera el rendimiento acumulado de las letras del Tesoro de EE. UU. a un mes en los horizontes temporales correspondientes.
Una gran parte de la creación de riqueza general en el mercado de valores proviene de unas pocas empresas.
De los 79,87 billones de dólares (brutos) o 56,24 billones de dólares (netos) de riqueza de los accionistas creada por 64.000 acciones desde 1990 hasta mediados de 2020, las 20 principales empresas representaron el 15% de la creación de riqueza bruta y el 22% de la neta. Y las 50 empresas más grandes representaron el 24% de la creación de riqueza bruta y el 34% de la riqueza neta.
Las cinco empresas (0,008% del total) con mayor creación de riqueza durante el periodo comprendido entre enero de 1990 y diciembre de 2018 -Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet y Exxon Mobile- representaron el 8,27% de la creación neta de riqueza mundial y el 5,56% de la creación bruta de riqueza mundial.
Las 306 empresas con mejor desempeño (0,5% del total) representaron el 73,03% de la creación neta de riqueza mundial y el 49,08% de la creación de riqueza bruta mundial.
Las 811 empresas con mejor desempeño (1,33% del total) representaron toda la creación de riqueza neta mundial y el 67,20% de la creación de riqueza bruta mundial.
Fuera de EE.UU., las 111 empresas (0,25% del total) con mejor desempeño representaron el 34,18% de la creación bruta de riqueza y más de dos tercios (69,20%) de la creación neta de riqueza.
Las 221 empresas no estadounidenses con mejor desempeño (0,50% del total) representaron el 46,32% de la creación bruta de riqueza no estadounidense y más de nueve décimas partes (93,79%) de la creación neta de riqueza no estadounidense.
Las 441 empresas no estadounidenses con mejor desempeño (1% del total) representaron el 59,94% de la creación bruta y el 121,37% de la riqueza neta de las empresas no estadounidenses.
Es decir, menos del uno por ciento de las empresas no estadounidenses de la muestra representaron toda la creación neta de riqueza en el mercado de valores no estadounidense durante el período de muestreo, de enero de 1990 a diciembre de 2018.
Los rendimientos de la renta variable de los mercados desarrollados fuera de EE. UU. (40,0%) superan con mayor frecuencia a los bonos del Tesoro de EE. UU. en comparación con la renta variable de los mercados emergentes (37,6%).
La proporción de acciones con rendimientos superiores a los bonos del Tesoro de EE. UU. a un mes está por encima del 50% en solo 7 de los 42 países de la muestra.
Los resultados también son relevantes para el debate sobre la selección activa de valores frente a la tenencia pasiva de índices bursátiles ampliamente diversificados.
Los resultados muestran que la riqueza creada por la inversión en el mercado de valores se atribuye en gran medida a los resultados positivos de relativamente pocas acciones.
Para aquellos inversores que no tienen una ventaja comparativa en la identificación de las pocas acciones que crearán más riqueza (o en la selección de un gestor con la capacidad de hacerlo), y sin una preferencia sustancial por la asimetría positiva, los resultados refuerzan la conveniencia de invertir en una relación pasiva amplia.
Por otro lado, para los (presumiblemente pocos) inversores con la ventaja comparativa adecuada, los resultados ponen de manifiesto el grado en que una selección de valores acertada puede aumentar la riqueza.
Menos de la mitad de las acciones en cualquier mercado superan la inversión en letras del Tesoro y cuanto más largo sea el período de tenencia, menos acciones pueden superar.
Esto es un reflejo del aumento de la asimetría de los rendimientos por efecto de la capitalización.
A medida que el horizonte de inversión crece, cada vez más acciones sufrirán graves caídas, y muchas acabarán llegando a cero.
Por lo tanto, el rendimiento se centra en cada vez menos ganadores a lo largo del tiempo.
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https://klementoninvesting.substack.com/p/let-your-winners-run
