Quais os principais temas e aspetos do ESG?
As principais estratégias de ESG aplicadas aos investimentos em Ações são a exclusão, a integração dos valores, o envolvimento corporativo e o ativismo dos acionistas
As principais estratégias de ESG aplicadas aos investimentos em Obrigações são as obrigações rotuladas, sobretudo as verdes, e as sociais
Vimos em artigos anteriores desta série que embora o investimento financeiro sustentável seja uma realidade muito recente, tem vindo a crescer a um forte ritmo, sobretudo nos últimos anos.
Apesar das orientações e normas emanadas por entidades supranacionais e nacionais, dos quadros, modelos e métodos de avaliação por agências especializadas nesta temática, nota-se ainda uma falta de estandardização de critérios e métricas de avaliação que prejudica a sua adoção pelos investidores.
Nesta medida, os decisores políticos têm um papel a desempenhar no desenvolvimento de normas, fomentando a divulgação e transparência, e promovendo a integração de considerações de sustentabilidade em investimentos e decisões empresariais.
De qualquer modo, é importante conhecer-se o quadro atual de aplicação das estratégias de investimento sustentável usadas, nos mercados acionistas e obrigacionistas, o que será feiro neste artigo.
Quais os principais temas e aspetos do ESG?
O âmbito dos fatores de sustentabilidade, compreendendo os seus três grandes pilares, o ambiente, o social e a governança (ESG), é muito vasto e complexo.
O investimento ESG não é uma dada classe de ativos, mas um sistema de avaliação multidimensional que pode ser aplicado a qualquer classe de ativos.
O gráfico seguinte mostra como os 3 pilares do ESG se desdobram por temas chave, que por sua vez, correspondem a questões ou aspetos críticos:
O pilar do Ambiente tem como temas chave e respostas de ação:
- As alterações climáticas ou a pegada ecológica;
- Os recursos naturais, englobando a eficiência energética e a extração de matérias primas
- A poluição e resíduos, compreendendo as emissões tóxicas, gestão dos desperdícios de água e pela má gestão dos materiais.
- As oportunidades e políticas, englobando o desenvolvimento de energias renováveis e tecnologias limpas.
Cada um destes aspetos chave tem correspondência com questões chave:
- As vulnerabilidades associadas pelos eventos provocados por essas alterações;
- A eficiência da água e o uso da terra;
- A qualidade do ar e a gestão eletrónica dos resíduos;
- Os edifícios verdes e os objetivos e investimentos no ambiente e na biodiversidade.
O pilar do Social tem como temas chave:
- O capital humano, incluindo as condições de saúde e segurança no trabalho e as oportunidades de desenvolvimento;
- As responsabilidades de produto, abrangendo os requisitos de segurança e de qualidade do produto;
- As relações, ao nível da comunidade e do governo.
As questões chave do Social são:
- A inclusão, diversidade e envolvimento dos trabalhadores e as condições laborais tais como os salários e condições de trabalho;
- A privacidade dos clientes e a proteção dos dados, assim como o acesso aos produtos;
- A participação e o envolvimento da sociedade civil.
O terceiro pilar, o da Governança corporativa, tem como aspetos chave:
- A governança corporativa no sentido estrito, abrangendo a estrutura e responsabilidade dos órgãos de gestão, e as práticas contabilísticas e de prestação de informação;
- O comportamento ou a ação corporativa, em termos de gestão da corrupção, gestão do risco sistémico e qualidade dos resultados.
As questões chave da Governança corporativa são:
- A remuneração dos membros executivos e a efetividade da gestão, e a propriedade e os direitos dos acionistas;
- O comportamento competitivo, a gestão do contexto do negócio (legal, regulamentar), e a transparência fiscal e de partes relacionadas.
Como se aplica ou quais as estratégias adotadas pelos investidores no investimento sustentável ou em Ambiente, Social e Governança (ESG) nas várias classes de ativos?
Os investidores estão cada vez mais focados nas considerações do Ambiente, Social e Governança Corporativa ou ESG.
A informação do ESG está cada vez mais explicitamente e sistematicamente integrada em todas as análises de investimento e decisões de investimento.
A sua aplicação nas várias classes de investimento tem diferentes formas e desenvolvimentos:
A adoção do investimento sustentável começou nas ações, mas um maior reconhecimento da importância das normas ESG e o patrocínio oficial do sector financeiro está a impulsionar o investimento sustentável em obrigações.
A integração da ESG cresceu mais cedo em ações devido a considerações sobre risco e rendibilidade, horizonte temporal e direitos de envolvimento.
Esta prática iniciou-se nos investimentos em ações por investidores que procuram informações de criação de valor a longo prazo ou que tentam evitar riscos específicos, tais como o tabaco e as armas, que possam causar danos à reputação.
Seguiu-se a aplicação dos fatores ESG às obrigações com a autoidentificação e a rotulagem por emitentes (tal como no caso das obrigações verdes). As obrigações rotuladas têm geralmente um processo de certificação para a sua utilização dos fundos com validação periódica, mas os investidores dependem geralmente de divulgações voluntárias.
A incorporação adicional de fatores ESG ocorre através de notações, em que as agências de notação de crédito e outras tentam apoiar a sua avaliação do risco de crédito com informações materiais não financeiras decorrentes de considerações de sustentabilidade e, em geral, aplicar essas considerações a um conjunto mais alargado de emitentes (não necessariamente rotulados em emitentes de obrigações).
A aplicação do ESG aos mercados privados assenta num horizonte temporal mais longo e uma maior margem de manobra para o ativismo dos investidores.
Os dois gráficos seguintes mostram o desenvolvimento da adoção de fundos ESG ao nível das duas principais classes de ativos, ações e obrigações, nos últimos anos:
Os fundos ESG ainda são poucos em comparação com os fundos de investimento tradicionais, controlando cerca de 850 mil milhões de dólares em ativos (menos de 2% do universo total do fundo de investimento), mas estão a aumentar rapidamente.
Os fundos de ações tinham tradicionalmente uma taxa de adoção muito mais rápida dos fatores ESG do que os de obrigações. Os fundos de ações de ESG atingiram os 560 mil milhões de dólares em 2019.
As principais estratégias de ESG aplicadas aos investimentos em Ações são a exclusão, a integração dos valores, o envolvimento corporativo e o ativismo dos acionistas
O gráfico seguinte mostra a evolução das principais estratégias de investimento sustentável:
As preocupações com o impacto e o baixo desempenho determinaram a evolução das estratégias do ESG, desde as exclusões até à inclusão mais seletiva e ao ativismo dos investidores.
Inicialmente, o investimento sustentável teve principalmente a ver com estratégias de triagem negativas que excluem empresas ou sectores inteiros de carteiras de investimento.
Com o passar do tempo, as preocupações com a gestão de riscos, o baixo desempenho em termos de rendibilidade e a necessidade de demonstrar o impacto final material, deram origem a estratégias baseadas em rastreios positivos para empresas com bom desempenho em ESG (melhor em classe, ou em melhoria), empresas que cumprem determinados padrões mínimos ou normas (rastreio baseado em normas), ou setores considerados sustentáveis (investimentos com temática de sustentabilidade).
As principais estratégias de ESG aplicadas aos investimentos em Obrigações são as obrigações rotuladas, sobretudo as verdes, e as sociais
O investimento sustentável em obrigações tem beneficiado do reconhecimento crescente de que as emissões de ESG representam risco de crédito material.
O desenvolvimento das obrigações foi ajudado pela emissão por multilaterais (Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento, Banco Europeu de Investimento); desenvolvimento de normas por parte da China, da Comissão Europeia, das Nações Unidas e do Reino Unido, entre outros; e maior incorporação dos fatores ESG nas notações de crédito.
As obrigações rotuladas – neste momento, principalmente as obrigações verdes – são um segmento de crescimento rápido e importante. A forte procura dos investidores impulsionou uma forte emissão por parte de emitentes europeus e, mais recentemente, dos emitentes chineses, aumentando o valor em circulação para cerca de 590 mil milhões de dólares em agosto de 2019, o que compara com os 78 mil milhões de dólares em 2015.
No entanto, existe ainda pouca evidência de que os emitentes obtenham custos mais baixos através de obrigações verdes do que as obrigações convencionais, refletindo provavelmente o perfil de risco de crédito idêntico.
A liquidez do mercado secundário parece ser ligeiramente pior para as obrigações verdes do que para as obrigações convencionais comparáveis, refletindo uma maior atitude dos investidores para a compra e detenção até à maturidade, ou não venda.
