¿Cuáles son los principales temas y aspectos de ESG?
Las principales estrategias ESG aplicadas a las inversiones de capital son la exclusión, la integración del valor, la participación corporativa y el activismo de los accionistas.
Las principales estrategias ESG aplicadas a las inversiones en Bonos son los bonos etiquetados, especialmente los verdes, y los sociales.
Hemos visto en artículos anteriores de esta serie que aunque la inversión financiera sostenible es una realidad muy reciente, ha ido creciendo a un ritmo fuerte, sobre todo en los últimos años.
A pesar de las directrices y estándares emanados de las entidades supranacionales y nacionales, los marcos, modelos y métodos de evaluación por parte de los organismos especializados en este tema, también existe una falta de estandarización de los criterios y métricas de evaluación que perjudican su adopción por parte de los inversionistas.
En esta medida, los responsables de la formulación de políticas tienen un papel que desempeñar en el desarrollo de normas, el fomento de la divulgación y la transparencia, y la promoción de la integración de las consideraciones de sostenibilidad en las inversiones y las decisiones empresariales.
En cualquier caso, es importante conocer el marco actual para la aplicación de estrategias de inversión sostenible utilizadas en los mercados de acciones y bonos, que será importante en este artículo.
¿Cuáles son los principales temas y aspectos de ESG?
El alcance de los factores de sostenibilidad, que comprende sus tres pilares principales, el medio ambiente, la sociedad y la gobernanza (ESG), es muy vasto y complejo.
La inversión ESG no es una clase de activos determinada, sino un sistema de valoración multidimensional que se puede aplicar a cualquier clase de activos.
El siguiente gráfico muestra cómo los 3 pilares del ESG se despliegan en temas clave, que a su vez corresponden a preguntas o aspectos críticos:
El pilar del Medio Ambiente tiene como temas clave y respuestas de acción:
- El cambio climático o la huella ecológica;
- Los recursos naturales, que abarcan la eficiencia energética y la extracción de materias primas
- La contaminación y residuos, que comprenden las emisiones tóxicas, la gestión de los residuos del agua y la mala gestión de los materiales.
- Las oportunidades y políticas, que abarcan el desarrollo de energías renovables y tecnologías limpias.
Cada uno de estos aspectos clave coincide con cuestiones clave:
- Las vulnerabilidades asociadas con los eventos causados por estos cambios;
- La eficiencia hídrica y uso de la tierra;
- La calidad del aire y gestión de residuos electrónicos;
- Los edificios verdes y objetivos e inversiones en medio ambiente y biodiversidad.
El pilar Social tiene como temas clave:
- El capital humano, incluidas las condiciones de salud y seguridad en el trabajo y las oportunidades de desarrollo;
- Las responsabilidades del producto, que cubren los requisitos de seguridad y calidad del producto;
- Las relaciones a nivel comunitario y gubernamental.
Las cuestiones sociales clave son:
- La inclusión, diversidad y participación de los trabajadores y las condiciones de trabajo, como los salarios y las condiciones de trabajo;
- Privacidad del cliente y protección de datos, así como el acceso a los productos;
- La participación e implicación de la sociedad civil.
El tercer pilar, el Gobierno Corporativo,tiene como aspectos clave:
- Gobierno corporativo en sentido estricto, abarcando la estructura y responsabilidad de los órganos de gestión, y las prácticas contables y de presentación de informes;
- Comportamiento corporativo o acción en términos de gestión de la corrupción, gestión de riesgos sistémicos y calidad de los resultados.
Las cuestiones clave de gobierno corporativo son:
- La remuneración de los miembros ejecutivos y la eficacia de la gestión, y la propiedad y los derechos de los accionistas;
- Comportamiento competitivo, gestión del contexto empresarial (legal, regulatorio), transparencia fiscal y partes relacionadas.
¿Cómo se aplica o qué estrategias adoptan los inversores en inversión sostenible o medio ambiente, social y gobernanza (ESG) en las diversas clases de activos?
Los inversores se centran cada vez más en consideraciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo o ESG.
La información ESG se integra cada vez más explícita y sistemáticamente en todos los análisis y decisiones de inversión.
Su aplicación en las diversas clases de inversión tiene diferentes formas y desarrollos:
La adopción de la inversión sostenible ha comenzado en las acciones, pero un mayor reconocimiento de la importancia de las normas ESG y el patrocinio oficial del sector financiero está impulsando la inversión sostenible en bonos.
La integración de ESG creció antes en las acciones debido a consideraciones de riesgo y rentabilidad, horizonte temporal y derechos de compromiso.
Esta práctica comenzó en las inversiones de capital por parte de inversores que buscaban información de creación de valor a largo plazo o trataban de evitar riesgos específicos, como el tabaco y las armas, que podrían causar daños a la reputación.
Los factores esg se utilizaron entonces para obligaciones con autoidentificación y etiquetado por parte de los emisores (como en el caso de los bonos verdes). Los bonos etiquetados generalmente tienen un proceso de certificación para su uso de fondos con validación periódica, pero los inversores generalmente confían en divulgaciones voluntarias.
La mayor incorporación de factores ASG se produce a través de las calificaciones, en las que las agencias de calificación crediticia y otros intentan respaldar su evaluación del riesgo de crédito con información material no financiera derivada de consideraciones de sostenibilidad y, en general, aplican estas consideraciones a un conjunto más amplio de emisores (no necesariamente etiquetados en emisores de bonos).
La aplicación del ESG a los mercados privados se basa en un horizonte temporal más largo y un mayor margen de maniobra para el activismo de los inversores.
Los dos gráficos siguientes muestran el desarrollo de la adopción de fondos ESG a nivel de las dos principales clases de activos, acciones y bonos, en los últimos años:
Los fondos ESG siguen siendo pocos en comparación con los fondos de inversión tradicionales, controlan alrededor de $ 850 mil millones en activos (menos del 2% del universo total del fondo de inversión), pero están aumentando rápidamente.
Los fondos de renta variable tradicionalmente tenían una tasa de adopción mucho más rápida de los factores ESG que los bonos. Los fondos de renta variable ESG alcanzaron los 560.000 millones de dólares en 2019.
Las principales estrategias ESG aplicadas a las inversiones de capital son la exclusión, la integración del valor, la participación corporativa y el activismo de los accionistas.
El siguiente gráfico muestra la evolución de las principales estrategias de inversión sostenible:
Las preocupaciones sobre el impacto y el bajo rendimiento han llevado a la evolución de las estrategias ESG, desde las exclusiones hasta la inclusión más selectiva y el activismo de los inversores.
Inicialmente, la inversión sostenible tenía que ver principalmente con estrategias de selección negativa que excluyen a empresas o sectores enteros de carteras de inversión.
Con el tiempo, las preocupaciones de gestión de riesgos, el bajo rendimiento de la rentabilidad y la necesidad de demostrar un impacto final material han dado lugar a estrategias positivas basadas en la detección para las empresas que se desempeñan bien en ESG (las mejores de su clase o en mejora), las empresas que cumplen con ciertos estándares o estándares mínimos (evaluación basada en estándares), sectores (inversiones temáticas de sostenibilidad).
Las principales estrategias ESG aplicadas a las inversiones en Bonos son los bonos etiquetados, especialmente los verdes, y los sociales.
La inversión en bonos sostenibles se ha beneficiado del creciente reconocimiento de que las emisiones ESG plantean un riesgo de crédito material.
El desarrollo de bonos fue ayudado por la emisión por multilaterales (Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento, Banco Europeo de Inversiones); la elaboración de normas por parte de China, la Comisión Europea, las Naciones Unidas y el Reino Unido, entre otros; y una mayor incorporación de factores ASG en la calificación crediticia.
Los bonos etiquetados, en este momento, especialmente los bonos verdes, son un segmento de crecimiento rápido e importante. La fuerte demanda de los inversores ha impulsado una fuerte emisión por parte de los emisores europeos y, más recientemente, de los emisores chinos, aumentando el valor en circulación a alrededor de $ 590 mil millones en agosto de 2019, en comparación con $ 78 mil millones en 2015.
Sin embargo, todavía hay poca evidencia de que los emisores obtengan costos más bajos a través de los bonos verdes que los bonos convencionales, lo que probablemente refleje el mismo perfil de riesgo de crédito.
La liquidez del mercado secundario parece ser ligeramente peor para los bonos verdes que para los bonos convencionales comparables, lo que refleja una mayor actitud de los inversores hacia la compra y la retención hasta el vencimiento, o no vender.
