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Início Património e Investimento Investimentos

As previsões das taxas de rendibilidade dos principais ativos a longo prazo

28 de Maio, 2024
in Investimentos, Património e Investimento
Tempo de leitura:9 mins de leitura
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Perspetivas do JP Morgan
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Perspetivas do JP Morgan

Perspetivas da Robeco

Perspetivas da Vanguard

Perspetivas da Charles Schwab

Todos os anos, normalmente em dezembro, os principais bancos e gestores de ativos publicam as suas perspetivas de rendibilidades dos vários ativos para os EUA a médio e longo prazo.

Consideramos que este é um exercício que vale a pena conhecer e acompanhar, mais importante ainda do que as previsões anuais, uma vez que este é o principal mercado mundial e defendemos a importância de desenvolvermos um processo de investimentos a longo prazo.

As rendibilidades anuais projetadas são feitas para horizontes temporais longos, normalmente entre 10 e 15 anos.

Estas perspetivas ajudam-nos a analisar a dinâmica do mercado em mudança e a identificar oportunidades de investimento promissoras, sendo úteis para a orientação da nossa estratégia de alocação ativa de ativos a médio e longo prazos.

Naturalmente que sendo um prazo de previsão tão longo, a margem de erro deste exercício é maior a curto prazo, pois existe o fator de alisamento temporal para a média e muitos fatores exógenos e imprevistos podem surgir neste período.

Isto significa que este exercício não tem em conta a volatilidade dos mercados de curto prazo.

Esta análise é muito dependente das condições de partida, tais como os níveis de crescimento económico, das taxas de juros, das direções da política monetária e orçamental, e dos múltiplos de avaliação dos mercados financeiros.

Em seguida iremos desenvolver um breve resumo das análises feitas por um conjunto de 4 instituições – JP Morgan, Robeco, Vanguard e Charles Schwab.

Recomendamos a leitura de algumas destas publicações pelos investidores, que são publicadas anualmente, como referimos.

Além do interesse das visões e da análise dos principais fundamentos económicos e financeiros, estas publicações também são úteis e interessantes para a aprendizagem da dinâmica dos mercados pelos investidores.

A este respeito destacamos, as publicações da Charles Schwab e da Robeco, por razões diferentes, quase opostas.

O relatório da Charles Schwab é muito didático e explicativo da forma como são construídas estas perspetivas. É fácil de ler e ajuda a compreender os movimentos e as interdependências do funcionamento dos mercados dos vários ativos.

O relatório da Robeco é muito profundo e detalhado, sendo um nível mais avançado de abordagem ao mesmo tema.

Perspetivas do JP Morgan

O JP Morgan começa por referir que vivemos numa altura de transição económica significativa.

Estamos a passar de um mundo de desinflação, política monetária ultra fácil e moderação orçamental para um mundo com risco de inflação nos dois sentidos, política monetária convencional e maior utilização das ferramentas orçamentais.

As estimativas das rendibilidades dos principais ativos em dólares são as seguintes:

As estimativas são de rendibilidades anuais de 8% a 10% para as ações, dependendo das geografias, de 4% para a dívida do tesouro americano, de 5% para a dívida empresarial de rating de investimento, e de ligeiramente acima de 6% para a dívida high-yield.

O portefólio tradicional 60/40 em dólares resulta numa rendibilidade anual de 7%.

As altas taxas de juros diretoras prevalecentes apoiam as previsões para o rendimento fixo, subindo as rendibilidades dos investimentos em disponibilidades monetárias e instrumentos de liquidez 0,40% para 2,9% em dólares.

As previsões relativamente às obrigações subiram também 0,40% para 5,1%.

A valorização das ações no último ano implica previsões de ações mais baixas. Embora os pressupostos de melhoria ligeira das margens de lucro e da diluição forneçam uma compensação parcial, a previsão para as ações globais cai 0,70% para 7,8% ao ano.

A diferença entre os retornos das ações dos mercados desenvolvidos e dos mercados emergentes diminui este ano, enquanto as perspetivas para os mercados desenvolvidos ex-EUA continuam atrativas.

As previsões em quase 80% do universo de cobertura situam-se acima dos retornos realizados dos últimos 10 anos.

O JP Morgan observa ainda que, relativamente ao passado, existe uma ligeira desvantagem para as ações, decorrente do ciclo de crescimento das margens, e ao mesmo tempo, um ligeiro benefício para as obrigações, derivado do ponto de partida das taxas de rendibilidades implícitas.    

Estas estimativas baseiam-se num quadro macroeconómico cuja previsão de crescimento mundial sobe ligeiramente para 2,4% face ao ano anterior.

As previsões de inflação dos mercados desenvolvidos sobem 0,10% para 2,3%, refletindo o regresso da inflação na Europa e no Japão e os níveis de inflação mais elevados prevalecentes nos EUA.

O link para o relatório é o seguinte:

https://am.jpmorgan.com/content/dam/jpm-am-aem/global/en/insights/portfolio-insights/ltcma/noindex/ltcma-full-report.pdf

Perspetivas da Robeco

A publicação ‘Triple Power Play’ da Robeco para 2014-2028 faz previsões para os mercados nos próximos 5 anos:

As previsões resultam em rendibilidades anuais de 7% e 7.5% para as ações dos mercados desenvolvidos e emergentes, respetivamente, de 4.0% e 4.5% para as obrigações soberanas dos EUA e Europa, de 5% para as obrigações das empresas de rating de investimento, e de 6% para as obrigações high-yield.

As disponibilidades monetárias deverão proporcionar rendibilidades de 3.5%, ligeiramente acima da taxa de inflação estimada de 3.0%.     

A Robeco antevê que existem três forças separadas, mas sobrepostas, nesse período.

Em primeiro lugar, as políticas orçamentais do governo, as quais representam um desafio para os bancos centrais, alterando o equilíbrio entre a inflação e o crescimento económico.

Em segundo lugar, o domínio do capital como fator de produção está a ser desafiado pelo trabalho, impulsionado pela realocação e as preocupações climáticas.

E, finalmente, vive-se um confronto geopolítico entre os EUA e a China sobre a supremacia tecnológica, que está a remodelar a economia, as alianças e as políticas comerciais globais.

Nos mercados financeiros, estamos a deslocar-nos de um mundo com baixas taxas isentas de risco e elevados prémios de risco esperados para um mundo com taxas isentas de risco mais elevadas, mas prémios de risco esperados mais baixos.

A Robeco refere também que a volatilidade será maior neste contexto de taxas de juros mais elevadas do que no passado, que beneficiava a estabilidade.

Esta realidade aumenta o valor da diversificação na alocação de ativos entre ações e obrigações.

O relatório pode aceder-se no seguinte link:

https://www.robeco.com/en-int/insights/2023/09/5-year-expected-returns-triple-power-play?z=%5B%2asearchterm%2a%5D&cmp=se_3_13907&gad_source=1&gclid=CjwKCAjw7-SvBhB6EiwAwYdCATGpf21WCwxa3R-R_HeHtpx8jcXFB2zI4XnFjOCHSSj61f1PYz3LWRoCiUgQAvD_BwE

Perspetivas da Vanguard

A Vanguard publica previsões de rendibilidade e de volatilidade nominais por um período de 10 anos.

A sua previsão para os mercados acionistas é a seguinte:

As rendibilidades anuais projetadas para as ações norte-americanas de 3.7% a 5.7% são inferiores à média histórica. Esta situação é ainda mais acentuada no caso das ações de crescimento, e deve-se ao facto das avaliações estarem a um nível mais alto do que a média.

Relativamente às ações dos mercados desenvolvidos ex-EUA e emergentes as rendibilidades anuais previstas são entre 6.9% e 8.9%.  

A previsão da Vanguard para o mercado obrigacionista é a seguinte:

Prevê rendibilidades anuais de 3.9% a 4.9% para as obrigações norte-americanas de rating de investimento, sendo de 3.6% a 4.6% para a dívida do tesouro e de 4.4% a 5.4% para as obrigações empresariais.

Estima rendibilidades de 5.2% a 6.2% ao ano para as obrigações high-yield.

E de 3.9% a 4.4% para as disponibilidades monetárias ou aplicações de liquidez, com uma inflação de 1.9% a 2.9%.

Estas rendibilidades devem-se sobretudo ao facto de as taxas de juros sem risco atuais estarem a níveis altos em termos históricos.

O link para o artigo completo é o seguinte:

https://advisors.vanguard.com/insights/article/series/market-perspectives

Perspetivas da Charles Schwab

As previsões da Charles Schwab são igualmente de taxas nominais anualizadas para um período de 10 anos:

Prevê rendibilidades anuais de 6.2 a 6.3% para as ações norte-americanas, de 7.6% para as ações internacionais, de 5.7% para as obrigações de bom rating e de 3.6% para as disponibilidades monetárias.

Todas estas previsões estão abaixo da média de muito longo prazo, verificada entre 1970 e 2023, duma forma mais acentuada para as ações norte-americanas.

No geral, isto deve-se às perspetivas de uma inflação, mais baixa do que a verificada até 2010, e em particular, aos múltiplos de avaliação comparativamente mais altos das ações.   

Estas previsões baseiam-se num quadro macroeconómico de crescimento do PIB real dos EUA de 1.7% ao ano, menos robusto do que na década anterior, e de taxas de inflação de 2.3% ao ano.

Esta análise pode aceder-se no seguinte link:

https://www.schwab.com/learn/story/schwabs-long-term-capital-market-expectations

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