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                      Investir em fundos índices: Os índices obrigacionistas por tipo de emitente e rating de crédito

                      15 de Março, 2021
                      in Guia Completo de Investimentos, VII. Investimentos em Índices
                      Tempo de leitura:9 mins de leitura
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                      Investir em fundos índices: Os índices obrigacionistas por tipo de emitente e rating de crédito
                      Share on FacebookShare on Twitter

                      Vimos num post anterior os principais índices de referência de obrigações em termos globais ou geográficos.

                      Contudo, há vários segmentos ou subclasses de investimento em obrigações que geralmente estão associadas a diferentes níveis de risco do investimento, sendo os mais relevantes os do grau de rating, do tipo ou natureza do emitente e o da moeda.

                      Para os investidores, os maiores riscos do investimento em obrigações são o risco de crédito e o das taxas de juros.

                      Como as obrigações são dívidas, se o emitente não pagar a sua dívida, o capital não é reembolsado e há incumprimento. Como resultado, quanto mais arriscado for o emitente, maior será a taxa de juros exigida pela obrigação pelos investidores (e maior o custo para o devedor).

                      Além disso, uma vez que o valor das obrigações varia inversamente com as taxas de juros, se as taxas subirem os valores das obrigações caem.

                      O rating de crédito

                      Índices de obrigações por grau de rating: qualidade de investimento ou especulativo

                      Índices de obrigações por tipo ou natureza de emitente: dívida soberana (pública ou do tesouro) e de outros emitentes

                      Desempenho histórico dos índices

                      O rating de crédito

                      As emissões de obrigações são avaliadas por agências de rating de crédito populares como Standard and Poor’s, e Moody’s. Cada agência tem escalas de classificação ligeiramente diferentes, mas a classificação mais alta é AAA e sendo a menor C ou D, dependendo da agência. Os quatro melhores ratings são considerados seguros ou grau de investimento, enquanto qualquer notação de rating abaixo do BBB para S&P e Baa3 para Moody’s é considerado título de “grau especulativo”, “high yield” ou “lixo”.

                      Embora as grandes instituições financeiras sejam frequentemente autorizadas a comprar apenas obrigações de grau de investimento, as obrigações de grau especulativo ou “high yield” têm lugar na carteira de um investidor mais sofisticado ou com orientação profissional.

                      Existem muitos tipos de obrigações, incluindo as de governos, de empresas, de entidades municipais e de empréstimos hipotecários.

                      As obrigações dos governos, também chamados de dívida soberana, pública ou do tesouro, são geralmente as mais seguras, uma vez que estes emitentes têm a possibilidade de aumentar impostos para aumentar a sua capacidade financeira e de reembolso das obrigações emitidas. Geralmente, as obrigações soberanas têm notações de crédito mais altas do que as das empresas, e por isso as dívidas do governo são menos arriscadas e têm taxas de juros mais baixas.

                      Os principais índices de rating e de emitente são os das famílias Bloomberg Barclays e Iboxx. Num post anterior sobre os índices globais e geográficos vimos a primeira família; agora vamos ver a segunda.

                      Estes índices existem para moedas em dólares e em euros. Dum modo geral, os investidores individuais devem investir em obrigações na moeda idêntica à da sua tesouraria.

                      Por exemplo, os investidores americanos devem investir em obrigações em dólares e os europeus da zona euro em obrigações em euros, limitando a exposição ao risco cambial (os restantes países devem investir nas obrigações cuja moeda esteja mais ligada à sua, seja dólares ou euros).

                      Índices de obrigações por grau de rating: qualidade de investimento ou especulativo

                      Os principais índices de rating são os Markit Iboxx Corporate Investment Grade e o Markit Iboxx High Yield. Só incluem emissões de países desenvolvidos.

                      São elegíveis para qualquer destes índices as obrigações domiciliadas de países classificados como mercados desenvolvidos com base na classificação de desenvolvimento económico global da Markit.

                      O emitente ou, no caso de uma subsidiária financeira, o garante do emitente deve ser domiciliado e o país de risco deve estar em Andorra, Austrália, Áustria, Bélgica, Bermudas, Canadá, Ilhas Caimão, Chipre, Dinamarca, Ilhas Faroé, Finlândia, França, Alemanha, Gibraltar, Grécia, Hong Kong, Islândia, Irlanda, Itália, Japão, Jersey, Liechtenstein, Luxemburgo, Malta, Mónaco, Holanda, Nova Zelândia, Noruega, Portugal, San Marino, Singapura, Espanha – Suécia, Suíça, Estados Unidos ou Reino Unido

                      Qualquer destes índices apenas contém emitentes de dívida corporativa. A dívida pública, a dívida quase soberana e a dívida garantida ou apoiada pelos governos não são elegíveis.

                      Também para qualquer destes índices o prazo mínimo até à maturidade é de 3,5 anos para as novas obrigações, e de 3 anos para as obrigações já constituintes ou existentes do índice.

                      O índice Markit iBoxx USD Liquid Investment Grade foi concebido para proporcionar uma representação equilibrada do mercado de dívida corporativa de grau de investimento em USD e para satisfazer a procura dos investidores por um índice de obrigações corporativas de grau de investimento denominado em USD, altamente líquido e representativo

                      O índice é um reflexo transacionável do mercado de obrigações corporativas.

                      Todas as obrigações precisam de ter uma notação de rating de grau de investimento.

                      O processo de seleção das obrigações passa por uma avaliação multi-critérios de aplicação sucessiva dos seguintes filtros ao universo total de 150,000 obrigações (por exemplo, em dólares): grau de investimento, dívida corporativa, dimensão, liquidez e maturidade.

                      O índice Markit iBoxx USD Liquid High Yield consiste em obrigações líquidas “high yield” em dólares, selecionadas para fornecer uma representação equilibrada do amplo universo de obrigações corporativas de” high yield” denominadas em dólares.

                      O índice é um reflexo transacionável do mercado de obrigações corporativo “high yield”.

                      Todas as obrigações precisam de ter uma classificação média de rating de grau de “high yield” ou sub-grau de investimento.

                      Cada um destes índices existem para emissões denominadas em dólares e em euros (e alguns em libras esterlinas).

                      Os seguintes links contêm uma descrição sintética destes índices:

                      https://cdn.ihsmarkit.com/www/pdf/iBoxx-Indices-Overview-Hires.pdf

                      https://cdn.ihsmarkit.com/www/pdf/MKT-iBoxx-USD-Liquid-Investment-Grade-Index-factsheet.pdf

                      https://cdn.ihsmarkit.com/www/pdf/MKT-iBoxx-USD-Liquid-High-Yield-Index-factsheet.pdf

                      Como explicámos anteriormente, os investidores particulares devem investir essencialmente em obrigações com rating de qualidade de crédito, evitando ou no limite fazendo investimentos residuais em obrigações de rating especulativo.

                      Índices de obrigações por tipo ou natureza de emitente: dívida soberana (pública ou do tesouro) e de outros emitentes

                      A família de índices IHS Markit iBoxx® Global Government Index foi projetada para refletir o desempenho de um amplo universo global de obrigações do governo de grau de investimento, mantendo ao mesmo tempo padrões mínimos de investimento e liquidez.

                      O índice inclui obrigações soberanas denominadas localmente que representam várias moedas e vários países desenvolvidos e emergentes: Canadá, Austrália, Filipinas, Colômbia, China, Singapura México, Indonésia, Coreia do Sul, Japão, Tailândia, Malásia, Áustria, Holanda, Bélgica, República Checa, Polónia, Portugal, Finlândia, Federação Russa, França, Espanha, Suécia, Irlanda, Suíça Reino Unido e Itália.

                      A inclusão do país é determinada por uma metodologia proprietária, revista anualmente e o índice é ponderado pelo valor de mercado, e é reequilibrado mensalmente.

                      Os gráficos seguintes mostram a composição geográfica e de notação de rating do índice em 2019:

                      O link seguinte contém uma descrição sintética do índice:

                      https://cdn.ihsmarkit.com/www/pdf/0220/GlobalGovernmentBondIndex_IHS-Markit-2020.pdf

                      Como vimos anteriormente, os índices por grau de rating são exclusivamente de emissões de obrigações corporativas ou de empresas.

                      Desempenho histórico dos índices

                      O gráfico seguinte mostra a rendibilidade anual do índice Iboxx Investment Grade em dólares entre 1999 e 2019:

                      O seguinte gráfico mostra como essa rendibilidade anual se repartiu entre taxa de juro de referência e spread, evidenciando ganhos substanciais de taxa e de spread na maioria dos anos:

                      O gráfico seguinte apresenta a valorização acumulada do índice Iboxx High Yield entre 1999 e 2018, a par das taxas de juro de referência (da FED de curto prazo e das obrigações do tesouro a 10 anos) e do spread das obrigações high yield, mostrando que as taxas de juro estão a níveis mínimos em termos históricos:

                      O gráfico seguinte apresenta a valorização do investimento em produtos índice high yield comparada com a do investimento acionista no índice S&P 500 entre 1995 e 2017, evidenciando que foram praticamente iguais (período do long bull market de obrigações):

                      Muito embora o risco ou volatilidade e os drawdowns tenham sido menores no investimento em High Yield do que em S&P 500 nesse período:

                      O seguinte gráfico mostra a evolução dos spreads de crédito face à taxa de juro de referência (obrigações do tesouro a 10 anos) das obrigações Investment Grade e High Yield no período de 2010 a 2015:

                      O gráfico abaixo mostra a valorização acumulada do índice Iboxx Global Government entre 2008 e 2019, direta e com cobertura cambial para dólares:

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