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                      15 de Maio, 2023
                      in Investimentos, Património e Investimento
                      Tempo de leitura:8 mins de leitura
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                      Maximizar o tempo investido no mercado de ações em vez escolher o momento para investir: Parte 2.2 – Os ciclos de valorização das ações e a reversão para a média  
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                      O mercado de ações tem vários ciclos, mas cresce e reverte sempre para a média

                      A média dos múltiplos de avaliação PER

                      A média das rendibilidades a 10 anos e dos múltiplos CAPE

                      As rendibilidades médias por períodos de 10 anos mostram uma sucessão de grandes ciclos ou ondas de 25 a 30 anos

                      No final, o mercado acaba sempre por recuperar e fazer novos máximos

                      A médio e longo prazo o investimento em ações é muito atrativo em termos de rendibilidade e risco

                      O mercado de ações tem vários ciclos, mas cresce e reverte sempre para a média

                      Num artigo anterior vimos o que é o “market timing” e os enormes custos para os muitos investidores que o perseguem.

                      No artigo precedente, que constitui a primeira parte deste tema, abordámos os ciclos do mercado, dos de muito curto prazo até aos mais longos.

                      A conclusão é que não é possível antecipar os ciclos.

                      Os ciclos são naturais e frequentes, e mais, são amplificados por comportamentos especulativos.

                      Os agentes que se comportam assim, normalmente perdem muito dinheiro.

                      Mais adiante veremos, pelo contrário, que quem não o faz “market timing”, aceita a imprevisibilidade dos ciclos como a natureza do próprio mercado, é quem mais ganha.

                      Nesta segunda parte centramo-nos na forma como estes ciclos se desenvolvem.       

                      Vimos anteriormente que as flutuações negativas do mercado, diárias, anuais, ou cíclicas, são corrigidas.

                      No fundo, o mercado recupera das perdas. E sobe bastante, valorizando os nossos capitais investidos.  

                      Nos gráficos seguintes vamos ver que as flutuações do mercado mostram que existe uma reversão para uma média.

                      Ou seja, que o desempenho do mercado se faz num traçado sinuoso em torno de uma linha reta positivamente inclinada, de crescimento, avanço e progressão.

                      Há desvios em torno dessa linha reta, que são corrigidos com o tempo.

                      Na verdade, o mercado teve uma rendibilidade média anual de cerca de 10% em termos nominais ou de 6,5% em termos reais (a constante de Siegel), desde 1926.

                      Contudo, a evolução não é linear.

                      Há muitas flutuações, algumas pequenas outras excessivas.

                      Mas o mercado regressa sempre para aquela linha média de crescimento.

                      Vamos ver esta realidade sob diversas formas.

                      O gráfico seguinte mostra os desvios do índice de marcado relativamente às médias de 1 ano (52 semanas) entre 1960 e 2020:  

                      A linha a encarnado traça o valor máximo dos desvios e marca 20%.

                      Ou seja, tem havido uma correção sempre que o mercado transaciona a mais de 20% do que a sua média anual.

                      No sentido descendente não é possível encontrar um mesmo padrão.

                      No entanto, só ocorreram dois desvios negativos superiores a 20%, em 1973 e 2008.  

                      Este gráfico mostra bem o que já vimos noutros artigos relativamente às correções.

                      Há correções técnicas frequentes, entre 10% a 20%, e outras mais correções profundas, superiores a 20%, também chamadas de crises.  

                      Seguidamente, vamos procurar ver se é possível detetar alguma relação, ou padrão de comportamento, entre o desempenho do mercado e do principal múltiplo de avaliação, o PER.  

                      A média dos múltiplos de avaliação PER

                      O gráfico seguinte mostra a evolução do S&P 500 comparando-a com a que teria ocorrido para níveis de múltiplos de PER históricos de 10x, 15x e 20x, entre 1970 e 2022:

                      São os desvios da avaliação.

                      Até à década de 80, o mercado transacionou com um PER de 10x.

                      A partir de então, o mercado passou a transacionar mais perto de um múltiplo de 20x, sobretudo devido á mudança de política das autoridades monetárias.

                      Entre 1982 e 1999 o mercado valorizou-se bastante, transacionando com um PER superior a 20x.

                      Desde a bolha tecnológica, o mercado voltou a transacionar a um PER de 20x, até que descolou novamente a partir de 2015.

                      Podemos também ver esta evidência da reversão para a média nos retornos anualizados.

                      O gráfico seguinte mostra a evolução das rendibilidades médias anuais por períodos de investimento de 10 anos e do múltiplo CAPE (PER de Schiller), desde 1910:

                      A média das rendibilidades a 10 anos e dos múltiplos CAPE

                      Sempre que o mercado apresenta grandes retornos em ciclos de 10 anos, acaba por corrigir.

                      A linha a tracejado mostra a média do CAPE dos últimos 10 anos, cerca de 25x.

                      As rendibilidades médias por períodos de 10 anos mostram uma sucessão de grandes ciclos ou ondas de 25 a 30 anos

                      É muito interessante analisarmos os ciclos das rendibilidades do mercado de ações por períodos de 10 anos:  

                      Para rendibilidades anuais médias de períodos de investimento de 10 anos, o mercado mostra ondas ou ciclos de cerca de 20 a 30 anos, mais ou menos simétricos, em que se atinge um máximo de 20% de rendibilidade média anual durante 10 anos.

                      No final, o mercado acaba sempre por recuperar e fazer novos máximos

                      No fim do dia, ou dos ciclos, o mercado recupera sempre.

                      O gráfico seguinte mostra as rendibilidades acumuladas de uma carteira de investimento de 60% ações e de 40% liquidez nas grandes crises do mercado de ações desde 1992, e as respetivas recuperações:

                      Em 1992, a carteira chegou a cair 31% após um ano, mas recuperou para uma valorização de 14% ao fim de 5 anos.

                      Na crisé asiática de 1997, a queda de 12,3% ao fim de 1 ano,  foi superada com valorização de 20% passados 3 anos.

                      Durante a bolha tecnológica de 2000, a carteira perdeu 13% em 3 anos, mas ao quinto ano já tinha uma valorização de 35%.   

                      Na GCF de 2007 e na crise de 2015, as recuperações ainda forma mais impressionantes, em termos de rapidez e dimensão.

                      O gráfico logarítmico seguinte desenha a evolução do S&P 500 em termos reais (ajustado da inflação) desde 1870 até 2020 e a linha de regressão positiva, o que permite evidenciar os desvios:   

                      O que mostra é que o mercado tem uma valorização importante a longo prazo, em que as flutuações ou desvios nos prazos mais curtos, acabam por regredir para essa linha reta média.  

                      A médio e longo prazo o investimento em ações é muito atrativo em termos de rendibilidade e risco

                      O gráfico seguinte detalha as rendibilidades do mercado de ações no longo prazo, usando os dados desde 1926:

                      São 93 anos de rendibilidades anualizadas, por períodos de 1, 5 e 15 anos.

                      73% dos anos tiveram rendibilidades positivas.

                      Se passarmos das rendibilidades anuais para rendibilidades anualizadas num período de 5 anos, já temos 87% períodos com rendibilidades positivas.

                      E se analisarmos as rendibilidades anualizadas por um período mais longo, de 15 anos, nunca se observaram rendibilidades negativas

                      Em conclusão, quanto mais o prazo de investimento menor a probabilidade ou o risco de termos rendibilidades negativas.

                      E como vimos anteriormente, essas rendibilidades médias anuais são de 10% ao ano.

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