El mercado de valores tiene varios ciclos, pero siempre crece y vuelve a la media
La media de los múltiplos de evaluación PER
Los rendimientos medios a 10 años y múltiplos CAPE
Los rendimientos medios durante períodos de 10 años muestran una sucesión de grandes ciclos u olas de 25 a 30 años.
Al final, el mercado siempre termina recuperándose y haciendo nuevos máximos.
A medio y largo plazo, invertir en acciones es muy atractivo en términos de rentabilidad y riesgo
El mercado de valores tiene varios ciclos, pero siempre crece y vuelve a la media
En un artículo anterior analizamos qué es el market timing y los enormes costos para los muchos inversores que lo persiguen.
En el artículo anterior, que es la primera parte de este tema, hemos abordado los ciclos del mercado, desde el muy corto plazo hasta el más largo.
La conclusión es que no es posible anticipar los ciclos.
Los ciclos son naturales y frecuentes, y más, son amplificados por comportamientos especulativos.
Los agentes que se comportan así suelen perder mucho dinero.
Más adelante veremos, por el contrario, que aquellos que no lo hacen “market timing”, aceptan la imprevisibilidad de los ciclos como la naturaleza del propio mercado, son los que más ganan.
En esta segunda parte nos centramos en cómo se desarrollan estos ciclos.
Hemos visto anteriormente que las fluctuaciones negativas del mercado, diarias, anuales o cíclicas, se corrigen.
Básicamente, el mercado se recupera de las pérdidas. Y sube mucho, valorando nuestro capital invertido.
En los siguientes gráficos veremos que las fluctuaciones del mercado muestran que hay una inversión de un promedio.
Es decir, que el desempeño del mercado se realiza en un camino sinuoso alrededor de una línea recta inclinada positivamente, de crecimiento, avance y progresión.
Hay desviaciones alrededor de esta línea recta, que se corrigen con el tiempo.
De hecho, el mercado ha tenido un rendimiento anual promedio de alrededor del 10% en términos nominales o del 6,5% en términos reales (constante de Siegel) desde 1926.
Sin embargo, la evolución no es lineal.
Hay muchas fluctuaciones, algunas pequeñas y otras excesivas.
Pero el mercado siempre vuelve a esa línea media de crecimiento.
Veamos esta realidad en varias formas.
El siguiente gráfico muestra las desviaciones del índice de marcadores de los promedios de 1 año (52 semanas) entre 1960 y 2020:
La línea roja traza el valor máximo de las desviaciones y marca el 20%.
Es decir, se ha producido una corrección siempre que el mercado cotiza a más del 20% de su media anual.
En la dirección descendente no es posible encontrar el mismo patrón.
Sin embargo, solo hubo dos desviaciones negativas superiores al 20%, en 1973 y 2008.
Este gráfico muestra bien lo que hemos visto en otros artículos con respecto a las correcciones.
Hay correcciones técnicas frecuentes, entre el 10% y el 20%, y otras correcciones más profundas, superiores al 20%, también llamadas crisis.
A continuación, veremos si es posible detectar alguna relación, o patrón de comportamiento, entre el desempeño del mercado y el múltiplo de valoración principal, el PER.
La media de los múltiplos de evaluación PER
El siguiente gráfico muestra la evolución del S&P 500 comparándolo con lo que habría ocurrido para múltiplos históricos de PER de 10x, 15x y 20x entre 1970 y 2022:
Son las desviaciones de la evaluación.
Hasta los años 80, el mercado cotizaba con un PER de 10x.
Desde entonces, el mercado ha estado operando más cerca de un múltiplo de 20x, principalmente debido al cambio en la política de las autoridades monetarias.
Entre 1982 y 1999 el mercado se apreció considerablemente, cotizando con un PER superior a 20x.
Desde la burbuja tecnológica, el mercado ha vuelto a cotizar a un PER de 20x, hasta que despegó de nuevo a partir de 2015.
También podemos ver esta evidencia de la reversión al promedio en los rendimientos anualizados.
El siguiente gráfico muestra la evolución de los rendimientos anuales promedio durante períodos de inversión de 10 años y el múltiplo CAPE (PER de Schiller) desde 1910:
La media de rendimientos a 10 años y múltiplos CAPE
Cada vez que el mercado muestra grandes rendimientos en ciclos de 10 años, eventualmente se corrige.
La línea discontinua muestra el promedio de CAPE de los últimos 10 años, alrededor de 25x.
Los rendimientos promedio durante períodos de 10 años muestran una sucesión de grandes ciclos u olas de 25 a 30 años.
Es muy interesante analizar los ciclos de rentabilidad bursátil por periodos de 10 años:
Para rendimientos anuales promedio de períodos de inversión de 10 años, el mercado muestra ondas o ciclos de unos 20 a 30 años, más o menos simétricos, en los que se alcanza un máximo del 20% de la rentabilidad media anual durante 10 años.
Al final, el mercado siempre termina recuperándose y haciendo nuevos máximos.
Al final del día, o ciclos, el mercado siempre se recupera.
El siguiente gráfico muestra los rendimientos acumulados de una cartera de inversiones del 60% de acciones y el 40% de liquidez en las principales crisis bursátiles desde 1992, y sus recuperaciones:
En 1992, la cartera cayó un 31% después de un año, pero se recuperó a una apreciación del 14% después de 5 años.
En el Crise asiático de 1997, la caída del 12,3% después de 1 año se superó con una apreciación del 20% después de 3 años.
Durante la burbuja tecnológica de 2000, la cartera perdió un 13% en 3 años, pero para el quinto año ya se había apreciado en un 35%.
En el GCF de 2007 y la crisis de 2015, las recuperaciones fueron aún más impresionantes, en términos de velocidad y tamaño.
El siguiente gráfico logarítmico dibuja la evolución del S&P 500 en términos reales (ajustado por inflación) desde 1870 hasta 2020 y la línea de regresión positiva, que muestra las desviaciones:
Lo que demuestra es que el mercado tiene una importante apreciación a largo plazo, en la que las fluctuaciones o desviaciones en los plazos más cortos terminan por retroceder a esta línea recta media.
A medio y largo plazo, invertir en acciones es muy atractivo en términos de rentabilidad y riesgo
El siguiente gráfico detalla los rendimientos del mercado de valores a largo plazo, utilizando datos desde 1926:
Hay 93 años de rendimientos anualizados, para períodos de 1, 5 y 15 años.
El 73% de los años tuvieron retornos positivos.
Si pasamos de rendimientos anuales a rendimientos anualizados en un período de 5 años, ya tenemos períodos del 87% con rendimientos positivos.
Y si observamos los rendimientos anualizados durante un período más largo de 15 años, nunca se han observado rendimientos negativos.
En conclusión, cuanto más largo sea el plazo de inversión, menor será la probabilidad o el riesgo de rendimientos negativos.
Y como vimos anteriormente, estos rendimientos anuales medios son del 10% por año.
