Qui sont les investisseurs, qui sont les plus grands gestionnaires du monde, et combien et comment investir dans le « private equity »
Comment et combien investir dans le « private equity » ?
Les plus grands investisseurs en capital-investissement sont les investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension, les assureurs, les fonds souverains et les family offices.
Les plus grands investisseurs en capital-investissement (PE) sont des investisseurs institutionnels, tels que les fonds de pension, comme le montre le graphique us-case suivant:
Les principaux investisseurs en capital-investissement sont les fonds de pension publics avec 43%, suivis par les gestionnaires d’actifs avec 13%, les compagnies d’assurance avec 11%, les fonds souverains avec 7% et les fondations et les fonds de pension privés avec 5%. Nous voyons qu’ils sont fondamentalement des investisseurs à très long terme.
L’allocation de ces investisseurs institutionnels est basée sur l’hypothèse de rendements absolus élevés et non corrélés.
Le graphique suivant montre les levées de fonds de capital-investissement par type d’investisseurs dans plusieurs pays ou régions européens :
Au Royaume-Uni, la répartition des principaux investisseurs suit de près le cas des États-Unis, dominés par les fonds de pension, les fonds souverains et les assureurs. Dans les pays d’Europe centrale, les plus grands investisseurs étaient les entreprises et les grandes fortunes (« family offices ») avec environ 20% chacun. Dans les pays francophones, nordiques et d’Europe du Sud, les principaux investisseurs sont les fonds de fonds, avec entre 26% et 35%. Dans les pays d’Europe de l’Est, le plus grand investisseur est les agences gouvernementales avec 39%.
Comme nous l’avons vu, une part du capital-investissement provient de grandes fortunes, par le biais de family offices ou de fonds de fonds.
L’allocation des actifs de ces grandes fortunes, comprenant les affluents (HNWI, avec des actifs supérieurs à 1 million de dollars) et les très riches (UHNWI, avec des actifs supérieurs à 30 millions de dollars):
Les ménages à revenu élevé ou aisés investissent 22% de leur richesse dans des alternatives et les très riches ou multimillionnaires 46%.
Le graphique suivant montre la répartition des actifs de ces familles au sein de la catégorie d’alternatives :
Les ménages à revenu élevé allouent 35 % des investissements alternatifs au capital-investissement et les investissements de plusieurs millions de dollars 52 %.
Les plus grandes sociétés de capital-investissement sont basées aux États-Unis et au Royaume-Uni, bien qu’il existe déjà plusieurs sociétés réparties dans le monde entier, allant des spécialistes traditionnels de la restructuration tels que KKR ou 3i aux produits phares Internet d’Andreessen Horowitz.
Les 25 plus grandes sociétés de capital-investissement détiennent 1,8 billion de dollars d’actifs sous gestion (AuM) :
Le graphique suivant montre l’évolution de la taille des 4 plus grandes sociétés de capital-investissement au monde entre 2012 et 2019.
Nous constatons que ces 4 plus grandes sociétés, composées de Blackstone, Apollo, Carlyle Group et KKR, ont pris encore plus d’ampleur au cours de cette période, doublant plus que les actifs sous gestion.
Dans le graphique suivant, nous voyons l’évolution de la capitalisation boursière des 4 plus grandes sociétés de capital-investissement par rapport à certains des plus grands gestionnaires de fonds d’investissement actifs et à Blackrock, le plus grand gestionnaire de fonds passifs au monde depuis 2014:
Le succès de l’industrie du capital-investissement au cours de cette période est évident, montrant une augmentation de la valeur de la bourse qui n’a été jumelée qu’à celle de Blackrock, doublant presque la capitalisation boursière, et très contrastant avec la perte de près de 50% de la valeur des sociétés gérant des fonds actifs.
Comment et combien investir dans le « private equity » ?
La façon la plus évidente d’investir dans le capital-investissement est de le faire directement dans des fonds de capital-investissement. Cela est vrai parce qu’il n’est accessible qu’aux investisseurs institutionnels et aux particuliers très fortunés, compte tenu des exigences de capital et de qualification.
Il existe deux autres façons indirectes d’investir dans le « capital-investissement », qui sont des sommes d’argent d’évitement, permettant d’investir dans des montants inférieurs.
La première consiste à investir dans des actions de sociétés de capital-investissement, bien que et comme nous allons essayer de le montrer, l’exposition n’est pas la même.
Il existe plusieurs sociétés d’investissement en capital-investissement (PE) – également appelées sociétés de développement des affaires (BDC) – qui ont des actions cotées sur les marchés financiers.
En plus du groupe Blackstone, il y a Apollo Global Management (APO), Carlyle Group (CG) et Kohlberg Kravis Roberts (KKR), mieux connu pour leur achat massif de RJR Nabisco en 1989.
Le graphique suivant montre la performance des actions des 4 plus grandes sociétés de capital-investissement au monde par rapport à l’indice Dow Jones sur la période 2007-2016 :
La performance de l’investissement dans les actions des sociétés de capital-investissement est pire que celle du Dow Jones. La valeur de l’investissement de Blackstone en 2016 est toujours inférieure à la valeur de son admission au prix au milieu de la crise financière de 2007, et le groupe Apollo ou Carlyle le plus récemment coté est également sous la ligne de flottaisons. Seul l’investissement dans KKR s’est comporté de manière assez positive, en ligne avec celui du Dow tout au long de la période, mais beaucoup mieux dans les premières années.
Dans l’ensemble, cette forme d’investissement n’est pas inintéressante. En effet, nous n’investissons pas dans un fonds de capital-investissement spécifique, mais plutôt dans un groupe de fonds, et nous avons déjà vu l’importance de bien sélectionner les meilleurs fonds.
La deuxième façon indirecte d’investir dans le capital-investissement est par le biais de fonds de fonds.
Les fonds d’investissement ont des restrictions sur l’achat de capital-investissement (PE) en raison des règles de la Commission des valeurs mobilières et des changes (SEC) sur les avoirs illicites en titres, mais peuvent investir indirectement en achetant des fonds de capital-investissement (PE). Ces fonds d’investissement sont communément appelés fonds de fonds.
Les investisseurs non qualifiés peuvent également acquérir des parts d’un fonds négocié en bourse (FNB) qui détient des actions de sociétés à capital non souscrit au public, comme le FNB de capital-investissement coté au monde ProShares.
Traditionnellement, les fonds de fonds ont joué un rôle crucial en permettant aux investisseurs d’accéder au capital-investissement.
En offrant l’accès à un portefeuille de fonds de capital-investissement, les fonds permettent aux petits investisseurs, qui ne peuvent pas engager de grandes quantités de capital par le biais de plusieurs fonds, de bénéficier des avantages de la diversification.
En outre, les investisseurs ont l’expérience d’investissement du gestionnaire de fonds, avec l’espoir que les avantages de choisir des fonds plus performants surpassent les coûts supplémentaires introduits par les fonds de fonds et consistant en une double couche de commissions de fonds (généralement un comité de gestion de 1% et une commission de succès ou de performance de 5% ou 10% sur les bénéfices, en plus des frais de fonds sous-jacents).
Les plus grands fonds fermés au monde entre 2009 et 2017 dans le monde étaient les suivants :
Enfin, en ce qui concerne l’investissement, nous sommes d’avis que les investissements en capital-investissement ne devraient pas être effectués par des investisseurs privés ou individuels, même de grandes fortunes, à quelques exceptions près.
Comme nous l’avons vu précédemment, l’investissement en capital-investissement doit être effectué par des professionnels ou qualifiés, principalement institutionnels à long terme, car il est nécessaire d’avoir une connaissance et une expérience approfondies en la matière, en plus d’un horizon d’investissement très long.
Les investisseurs de grande fortune qui réussissent dans le « private equity » sont ceux qui ont une grande connaissance et expérience dans ces opérations et font partie du cercle étroit des investisseurs invités à participer sur une base récurrente par les meilleurs gestionnaires et fonds de capital-investissement.
