Qu’est-ce que l’investissement en private equity ou capital-investissement, la forme d’entreprise où ils investissent, la croissance et la rentabilité
Le private equity ou capital-investissement, comprenant le capital-risque et capital de développement, est un investissement alternatif à long terme dans des sociétés privées à forte croissance à différents stades de développement et/ou d’achat et de restructuration par emprunt de sociétés cotées ou non cotées, poursuivant des rendements plus élevés que ceux obtenus sur les marchés financiers.
La forme de l’entreprise et le type de stratégies d’investissement en capital-investissement
L’industrie du capital-investissement connaît une croissance durable depuis plusieurs décennies et en ligne avec les rendements
Les rendements des investissements en capital-investissement ont été, pour la moyenne de leurs fonds, supérieurs à 3% et 5% par an à ceux des investissements sur les marchés boursiers à long terme, compensant le risque, la durée et la prime de liquidité plus élevés qui y sont associés.
Cependant, il est crucial de sélectionner les meilleurs fonds de private equity car il existe une énorme dispersion des valeurs de ces rentabilités obtenues par les différents gestionnaires, dans laquelle 50% des fonds ne correspondent pas à la rentabilité du marché boursier, et le 3ème quartile des fonds a même des rendements annuels négatifs pour des périodes de 5, 10, 15 et 20 ans.
Le private equity ou capital-investissement, comprenant le capital-risque et capital de développement, est un investissement alternatif à long terme dans des sociétés privées à forte croissance à différents stades de développement et/ou d’achat et de restructuration par emprunt de sociétés cotées ou non cotées, poursuivant des rendements plus élevés que ceux obtenus sur les marchés financiers.
Le capital-investissement (PE) est une catégorie d’investissement alternative composée de capitaux, de biens ou d’intérêts dans une entité qui n’est pas cotée en bourse ou cotée en bourse.
Le private equity est composé de fonds et d’investisseurs qui investissent directement dans des sociétés privées, ou qui se consacrent à l’acquisition de sociétés cotées.
Les sociétés de capital-investissement apportent des capitaux et mettent en œuvre des plans de développement et de restructuration, jouant un rôle actif dans la gestion des entreprises en étroite coordination avec les promoteurs et / ou les gestionnaires
Les investisseurs fournissent du capital d’investissement, et ce capital peut être utilisé pour financer de nouvelles technologies, faire des acquisitions, élargir le fonds de roulement et renforcer et améliorer la solidité d’un bilan.
Les investisseurs en capital-investissement cherchent à obtenir des rendements meilleurs que ceux qui peuvent être obtenus sur les marchés financiers.
L’investissement en capital-investissement provient principalement d’investisseurs institutionnels et d’investisseurs qualifiés, qui peuvent fournir des sommes substantielles de fonds sur de longues périodes.
Dans la plupart des cas, des périodes de détention considérablement longues sont souvent nécessaires pour les investissements en capital-investissement afin d’assurer la restructuration des entreprises en difficulté ou l’exécution de la vente, soit par admission en bourse, soit par une vente directe.
Le montant minimum de capital requis pour les investisseurs qualifiés peut varier selon la société et le fonds. Certains fonds ont une exigence d’entrée minimale de 250 000 $ ou d’euros, tandis que d’autres peuvent nécessiter plus de quelques millions.
La forme de l’entreprise et le type de stratégies d’investissement en capital-investissement
Un fonds de capital-investissement a des Commanditaires (Limited Partners), qui détiennent généralement 99% des actions du fonds et ont une responsabilité limitée, et des Commandités (General Partners), qui détiennent 1% des actions et ont une responsabilité totale. Ces derniers sont également responsables de la mise en œuvre et de l’exploitation de l’investissement.
Il existe de nombreuses stratégies d’investissement en capital-investissement (PE). Deux des investissements les plus courants sont les rachats par emprunt et les investissements en capital-risque.
Les acquisitions à effet de levier (LBO) sont des opérations dans lesquelles une entreprise est achetée par une société de capital-investissement (PE) et l’achat est financé par la dette, qui est garantie par les opérations et les actifs de la société cible.
Le Capital de Risque (VC) est un investissement en capital dans une jeune entreprise et une industrie moins mature – par exemple, dans des sociétés Internet au début des années 1990. Les sociétés de capital-investissement )PE) voient souvent un potentiel dans l’industrie et, plus important encore, dans la société cible elle-même, notant qu’il est limité, par exemple, par le manque de revenus, de flux de trésorerie et de financement par emprunt.
Les sociétés de capital-investissement (PE) peuvent prendre des participations importantes dans ces sociétés dans l’espoir que l’objectif évoluera vers une puissance dans leur industrie en pleine croissance. En outre, en guidant la gestion souvent inexpérimentée de la cible en cours de route, les sociétés de capital-investissement (PE) ajoutent également de la valeur à l’entreprise d’une manière moins quantifiable.
En plus des stratégies d’investissement, les fonds de capital-investissement se différencient également par la spécialisation de l’entreprise en termes de géographie, de secteur et de taille des entreprises:
Les modèles et stratégies d’investissement sont multiples, y compris à partir de la création d’entreprises, de l’expansion ou de la restructuration financière ou du portefeuille d’entreprises, avec des politiques généralistes ou expertes, par exemple sectorielles (technologie, infrastructure, financière, industrie, télécommunications) ou des modèles d’affaires
De nombreuses grandes entreprises mondiales ont été financées par des capitaux privés à un stade précoce de développement ou d’expansion, telles que la plupart des entreprises technologiques (Microsoft, Apple, Facebook, Google, etc.), Nabisco, etc.
Dans quels secteurs les fonds de capital-investissement investissent-ils?
Le graphique suivant montre la spécialisation sectorielle des fonds de capital-investissement en termes d’actifs sous gestion en 2020 :
Le secteur principal est l’immobilier avec près d’un milliard d’euros. Viennent ensuite l’énergie et les biens publics avec 600 milliards d’euros, les services aux entreprises avec 500 milliards d’euros et les logiciels avec 400 milliards d’euros. Vient ensuite une grande variété de secteurs, de l’industrie, de la santé, du tourisme, des biens de consommation, etc.
L’industrie du capital-investissement a connu une croissance durable depuis plusieurs décennies et en ligne avec la rentabilité fournie à ses investisseurs
Croissance du capital-investissement au cours de ce millénaire, passant d’environ 500 millions de dollars en 2000 à 4,1 milliards de dollars en 2019, en hausse de 12,2 % par rapport à l’année précédente :
Cette croissance des actifs sous gestion s’est accompagnée d’une augmentation du nombre de sociétés de gestion active :
Près de 60 % des stratégies d’investissement sont orientées vers les opérations d’acquisition à effet de levier, et environ 40 % pour le capital-risque, et les autres stratégies ne sont pas représentatives :
Les rendements des investissements en capital-investissement ont été, pour la moyenne de leurs fonds, supérieurs à 3% et 5% par an à ceux des investissements sur les marchés boursiers à long terme, compensant le risque, la durée et la prime de liquidité plus élevés qui y sont associés.
Les placements alternatifs ont différents rôles à jouer dans un portefeuille de placements, allant d’un rendement accru à la diversification des risques, en passant par des rendements accrus. Dans le cas du capital-investissement, la principale motivation de l’investissement est clairement le potentiel d’amélioration du rendement.
Compte tenu de la corrélation généralement élevée entre les marchés de capitaux cotés et privés, le transfert de capitaux à des particuliers est plus susceptible d’augmenter les rendements que d’améliorer la diversification. Les investisseurs visent souvent à surévenir à environ 3% à 5% pour leurs crédits de capital-investissement.
Le tableau suivant montre les primes ou les excès des taux annuels d’investissement en capital-investissement par rapport à ceux des indices boursiers mondiaux MSCI World et américain S&P 500 pour des périodes de 5, 10, 15 et 20 ans :
Les primes de rentabilité variaient de -0,4% à 7%, selon les indices et augmentant avec les délais, renforçant l’idée d’un investissement long dans le capital-investissement.
Un moyen largement utilisé de comparer les rendements des investissements en capital-investissement avec ceux des marchés boursiers consiste à utiliser des indicateurs de ces marchés ajustés ou équivalents aux investissements réalisés, tels que les S&P PME (« Public Market Equivalent »):
Grosso modo, cet indicateur se corrige par la taille, la liquidité et l’effet de levier des actions cotées.
Nous constatons que les taux internes de rendement annuel des investissements en capital-investissement des fonds d’achat à effet de levier ont dépassé l’équivalent des PME du S&P 500 au cours des différentes périodes d’investissement comprises entre 1 et 30 ans, avec une différence de 5% par an pour des termes égaux ou supérieurs à 15 ans. Les différences pour les termes allant jusqu’à 10 ans sont moins importantes, notamment parce que cette période coïncide précisément avec le marché haussier commencé en mars 2009.
Le graphique suivant montre l’évolution des taux de rentabilité annuels moyens sur 10 ans des investissements en capital-investissement et en S&P SMe entre 2000 et 2009 pour les États-Unis et l’Europe :
Les taux de rentabilité annualisés sur 10 ans ont toujours été plus élevés dans le capital-investissement que sur les marchés de capitaux, tant aux États-Unis qu’en Europe, atteignant plus de 10% à certaines périodes.
Un autre aspect à noter est la volatilité plus faible du capital-investissement, en particulier en période de stress sur les marchés, comme la grande crise financière.
Le graphique suivant montre la performance absolue ou cumulée des investissements en capital-investissement par rapport à l’indice S&P 500 entre 1988 et 2018, en utilisant l’échelle logarithmique :
Au cours de cette période de 30 ans, le S&P 500 a gagné 2 fois ou 100% et l’indice Cambridge US Private Equity de près de 10 fois ou 1 000%.
Cependant, il est crucial de sélectionner les meilleurs fonds de private equity car il y a une énorme dispersion des valeurs de ces rentabilités obtenues par les différents gestionnaires, car 50% des fonds ne battent pas les rendements du marché boursier, et le 3ème quartile des fonds a même des rendements annuels négatifs pour des périodes de 5, 10, 15 et 20 ans.
Cependant, compte tenu de la multiplicité et de la diversité des fonds de capital-investissement, il est très important d’analyser la répartition de la rentabilité de ces fonds.
Le graphique suivant montre les rendements annuels des 25 % meilleurs fonds, la moyenne, les 50 % des fonds et le 3e quartile pour des périodes de 5, 10, 15 et 20 ans :
Il est conclu qu’il est crucial de sélectionner les meilleurs fonds.
En fait, il y a une énorme dispersion entre la rentabilité présentée par les différents fonds et gestionnaires.
Les meilleurs ont même une performance exceptionnelle, de l’ordre de 16,1% à 19,3% par an, les médianes ne battent pas le marché boursier avec des valeurs comprises entre 6,8% et 8,6%, et le 3ème quartile affiche même des rendements annuels négatifs, entre -1,3% et 3,7%.
