La Chine possède le deuxième plus grand marché boursier du monde, un poids important dans les marchés émergents et des perspectives de croissance uniques
Marchés boursiers en Chine : Shanghai, Shenzhen et Hong Kong
Investisseurs sur les marchés boursiers chinois
Différences de prix dans les actions des sociétés des segments actions A et H
La performance historique de la bourse chinoise
L’opportunité du processus d’ouverture du marché intérieur chinois des capitaux
Le marché obligataire chinois
Étant donné que la Chine est le deuxième plus grand pays du monde en termes de PIB, le pays qui contribue le plus à la croissance économique mondiale, qui est en cours de changements structurels majeurs sur ses marchés de capitaux, et où les principaux indices de ses marchés boursiers, le CSI 300 et l’indice composite Shanghai SE, évalués à 25,5% et 12,6% au cours de l’année se terminant respectivement et ont atteint des sommets depuis 2008, il est important que les investisseurs de partout dans le monde connaissent leurs marchés.
Dans un autre article, nous avons examiné la Chine du point de vue interne, comment son peuple vit financièrement, quels sont ses revenus, combien il épargne et comment il investit.
Dans cet article, nous verrons les perspectives financières externes, connaissant leurs marchés de capitaux, en particulier les actionnaires.
La Chine connaît actuellement une phase de forte croissance et d’ouverture à l’extérieur de ses marchés financiers, dans les segments boursiers et obligataires, avec l’entrée de nouveaux agents internationaux, qu’ils soient intermédiaires ou investisseurs.
La Chine possède le deuxième plus grand marché boursier du monde, un poids important dans les marchés émergents et des perspectives de croissance uniques
Bien que la capitalisation boursière de la Chine soit la deuxième au monde derrière celle des États-Unis, les risques et les complexités de l’investissement sont très différents de ceux des autres grands marchés nationaux.
Le marché boursier chinois de 9 000 milliards de dollars représente 14% du marché mondial. Cela comprend le vaste marché intérieur de 6 milliards de dollars et les 3 milliards de dollars restants échangés à l’étranger aux États-Unis, à Hong Kong et à Singapour.
C’est pourquoi la Chine a un poids dominant sur les marchés émergents :
Une énorme croissance du marché boursier chinois est estimée dans les années à venir:
Le marché boursier chinois devrait passer de 12,3 milliards actuellement à plus de 27,3 milliards en 2027, soit plus du double.
Marchés boursiers en Chine : Shanghai, Shenzhen et Hong Kong
Le marché boursier chinois présente des particularités qui le distinguent des autres, y compris les marchés émergents, qui se déroulent sur trois marchés – Shanghai, Shenzhen et Hong Kong – qui ont à voir avec l’emplacement des entreprises, la dénomination de la devise et l’accès aux types d’investisseurs:
L’une des caractéristiques distinctes des marchés boursiers chinois est que les sociétés cotées peuvent émettre différentes catégories d’actions, en fonction de l’emplacement dans lequel elles sont cotées et du type d’investisseur autorisé à les posséder. Les plus courantes de ces catégories sont les actions A et les actions B.
Les actions de catégorie A représentent des titres de sociétés chinoises constituées en société négociées à la Bourse de Shanghai ou de Shenzhen. Ils sont cotés en renminbi et ne peuvent être négociés que par des résidents chinois ou des investisseurs étrangers éligibles aux programmes Qualified Foreign Institutional Investor (QFII), Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII) et/ou Stock Connect. Ce dernier est coté en dollars américains à la Bourse de Shanghai et en dollars de Hong Kong à la Bourse de Shenzhen.
Les actions de catégorie B sont négociées par des résidents et des non-résidents de la Chine.
Et puis il y a la classe la moins connue qui est peut-être la plus intrigante de toutes pour les investisseurs: les actions H. Les actions de catégorie H sont des actions de sociétés de Chine continentale cotées à la Bourse de Hong Kong. Bien que ces actions soient réglementées par la loi chinoise, elles se négocient de la même manière que toutes les autres actions de la Bourse de Hong Kong. Ils sont exprimés en dollars de Hong Kong par opposition au renminbi, et comme d’autres titres négociés à la Bourse de Hong Kong, il n’y a aucune restriction sur qui peut négocier H. À bien des égards, H-Shares rappelle les American Depositary Receipts (ADR), qui sont des actions de sociétés non américaines qui sont négociées à la Bourse de New York, telles que les entreprises basées aux États-Unis. Les sociétés cotées aux bourses de Hong Kong et du continent sont donc classées comme ayant respectivement des actions H et des actions A, et il existe actuellement environ 250 de ces sociétés.
La Bourse de Shanghai (SSE) et la Bourse de Shenzhen (SZSE) sont les deux bourses de Chine continentale, qui comptent environ 3 000 sociétés cotées.
La plupart sont des actions de classe A, qui sont cotées sur les bourses chinoises en monnaie locale. Ils représentent environ 65% de la bourse nationale.
La composition sectorielle du marché boursier chinois de classe A est la suivante :
Avec une part de marché de près de 30%, le secteur financier est le plus grand secteur de chine. Cela inclut plusieurs banques d’État et compagnies d’assurance. Les entreprises industrielles et les fabricants de produits de consommation discrétionnaires ont également un grand poids. Contrairement aux États-Unis, où les technologies de l’information représentent environ un quart de l’indice S&P 500®, les technologies de l’information ne représentent qu’environ 9% du marché boursier A parce que la plupart des sociétés technologiques chinoises sont cotées aux États-Unis et à Hong Kong.
Plus de la moitié des sociétés chinoises par actions A sont des entreprises d’État (entreprises d’État ou entreprises d’État) dont les dirigeants sont nommés par le gouvernement. Ainsi, les objectifs de politique publique peuvent l’être supérieure à la rentabilité de ces entreprises, en particulier dans les secteurs où le gouvernement souhaite une surveillance accrue. Par conséquent, le niveau élevé d’exposition aux entreprises d’État sous-performantes d’un indice peut rendre moins efficace une approche purement passive de l’investissement en Chine.
Des études montrent que les entreprises d’État sont généralement moins efficaces, moins rentables, plus chères et plus endettées que leurs pairs, une réalité qui n’est pas exclusive à la Chine, mais aussi dans d’autres économies, y compris les économies développées (par exemple en France).
Les sociétés cotées à Shanghai sur s’ESS sont généralement de grandes entreprises, dont beaucoup appartiennent à l’État. Les services financiers, l’immobilier, les ressources naturelles et l’énergie, ainsi que les infrastructures sont les principales industries boursières de Shanghai.
D’autre part, Shenzhen ou SZSE se compose d’une majorité de petites et moyennes entreprises et d’entreprises privées, dont beaucoup sont issues de l’industrie de haute technologie.
Les entreprises cotées en dehors de la Chine continentale offrent également un accès à cette économie en pleine croissance. Les exemples incluent les BAT – Baidu, Alibaba et Tencent – qui sont cotés sur les bourses américaines et de Hong Kong. Ils sont considérés par certains investisseurs comme l’équivalent chinois de FANG américain – Facebook, Amazon, Netflix et Google.
Hong Kong a tendance à accueillir la plupart des secteurs de l’économie chinoise plus ancienne, tels que l’immobilier, la finance, les matériaux et l’industrie lourde. Et les grandes entreprises chinoises de technologie de l’information sont bien représentées à New York grâce aux ADR.
Les bourses de Shanghai et de Shenzhen représentent un pourcentage important du marché sur lequel on peut investir dans divers secteurs à forte croissance en Chine, avec 90% pour les biens d’équipement, 90% des biens de consommation courants, 89% dans les soins de santé, 85% dans l’automobile et 78% dans la distribution au détail.
Shanghai est le marché traditionnel et Shenzhen est celui qui a le plus grandi:
Investisseurs sur les marchés boursiers chinois
Contrairement à la Bourse de Hong Kong, la Bourse de Shanghai n’est pas encore totalement ouverte aux investisseurs étrangers et souvent manipulée par les décisions du gouvernement central. Cela est dû aux contrôles stricts sur les comptes de capital exercés par les autorités de la Chine continentale.
Les marchés boursiers de la Chine continentale sont dominés principalement par des investisseurs individuels, tandis que la bourse de Hong Kong est dominée par des investisseurs institutionnels.
Contrairement à la bourse américaine, qui est dominée par les institutions, le marché chinois des actions A est dominé par des investisseurs individuels qui détiennent plus de 75% du marché – à l’exclusion des actions détenues par des initiés.
Les investisseurs individuels peuvent souvent être irrationnels, prenant des décisions d’achat et de vente basées sur l’émotion et la spéculation plutôt que sur les fondamentaux. En plus de créer une volatilité accrue, un comportement irrationnel peut entraîner une mauvaise citation des actions individuelles, créant ainsi des opportunités pour les gestionnaires actifs qualifiés.
Différences de prix dans les actions des sociétés des segments actions A et H
Les systèmes d’accès aux investisseurs et de contrôle du capital entraînent des différences dans la cotation des sociétés lorsqu’elles effectuent des transactions dans les segments des actions A et H:
Les caractéristiques les plus attrayantes des sociétés H-Shares sont qu’elles se négocient invariablement à des prix inférieurs à leurs cotations équivalentes sur les bourses du continent. En fait, les actions de catégorie A se négocient actuellement à une prime d’environ 30% par rapport à leurs homologues cotées à Hong Kong.
Il s’agit clairement d’un bonus pour les investisseurs, qui peuvent ainsi profiter des prix plus bas de la Bourse de Hong Kong par rapport aux bourses de Shanghai ou de Shenzhen. Cette tendance n’est pas non plus un phénomène récent. Au contraire, ces dernières années, les cotations des actions A des sociétés se sont toujours négociées à des primes considérables par rapport à leurs cotations en actions H.
Ceci malgré l’introduction de programmes tels que Shanghai-Hong Kong Stock Connect et Shenzhen-Hong Kong Stock Connect en 2014 et 2016, respectivement, qui permettent aux investisseurs étrangers d’acheter des actions A et de s’exposer à la Chine continentale – ce qui signifie qu’ils n’ont pas simplement à acheter des actions H pour s’exposer.
Ainsi, la principale raison de cette prime est que les investisseurs nationaux ne peuvent investir sur le marché de la Chine continentale qu’en actions A.
La performance historique de la bourse chinoise
Le graphique suivant montre l’évolution du marché boursier chinois par rapport à d’autres marchés pertinents entre 1999 et 2017 :
Le marché chinois des actions A a obtenu les meilleurs résultats, valorisant plus de 200%, suivi des marchés chinois investis par des étrangers (Hong Kong et ADR) avec 140%, bien au-dessus de 40% des marchés développés.
Le graphique suivant montre la performance du marché boursier chinois des actions A par rapport à d’autres marchés émergents :
L’appréciation du marché chinois a été largement dépassée par celle des marchés indonésien, indien et thaïlandais, se tenant au courant de la Malaisie et de la Corée du Sud, et bien devant le Japon et Singapour.
L’opportunité du processus d’ouverture du marché intérieur chinois des capitaux
Le gouvernement chinois a pris des mesures sérieuses pour libéraliser son marché boursier pour les capitaux étrangers, avec des réformes telles que la mise à jour des normes comptables et d’information financière et le renforcement de la protection des investisseurs, en commençant par l’émission d’actions B et H, puis en lançant les régimes d’investisseurs institutionnels étrangers qualifiés (QFII) et de RMB, et, enfin, la mise en œuvre des mesures liant les marchés B et Shanghai à Shenzhen et au marché boursier de Hong Kong.
À la suite de ces initiatives, en juin 2018, les actions chinoises ont été incluses dans l’indice MSCI Emerging Markets et l’indice MSCI ACWI, qui a été progressivement et progressivement augmenté :
Le poids des actions de la Chine continentale dans les principaux indices a considérablement augmenté. En 2019, le poids des actions A dans l’indice MSCI Emerging Markets est passé de presque rien à 4%. Au fil du temps, cela peut augmenter à 17%. Par souci d’exhaustivité, ce chiffre est supérieur au poids de 30% des actions chinoises cotées à Hong Kong.
Les investisseurs étrangers peuvent désormais accéder à des parties de l’économie chinoise en croissance rapide qui n’étaient pas accessibles auparavant, et ces opportunités couvrent des secteurs tels que les biens d’équipement, la distribution, les soins de santé et les biens de consommation, entre autres.
En examinant le capital de marché investissable des actions A par bourse – Bourse de Shanghai, Bourse de Shenzhen, Bourse de Hong Kong et certificats représentatifs américains (ADR) – il est clair que les actions A de la Chine cotées à Shanghai et Shenzhen représentent la plupart des opportunités d’investissement établies dans les secteurs de croissance intérieure de la Chine.
L’opportunité est immense. Les marchés financiers chinois comptent de nombreuses entreprises de haute qualité qui connaissent une croissance dynamique, ce qui les rend idéales pour les investisseurs en croissance de qualité.
Comme le montre le graphique ci-dessous, 70% des actions A chinoises connaissent une croissance plus rapide que la moyenne des marchés boursiers émergents d’environ 12% par an – et 70% représentent 2 392 sociétés cotées aux bourses de Shanghai et de Shenzhen (contre moins de 550 pour chacun des autres marchés émergents présentés et moins de 100 pour plusieurs).
Le marché obligataire chinois
Le marché obligataire chinois est le deuxième au monde, mais ce n’est que très récemment qu’il a commencé à être représenté dans les indices de référence avec peu d’expression:
Le marché obligataire « onshore » de la Chine a totalisé 89 milliards de RMB (13 milliards de dollars) d’obligations en circulation en avril 2019. C’est le deuxième plus grand marché obligataire au monde, derrière les États-Unis, mais devant le Japon, le Royaume-Uni et d’autres pays européens. Au cours des cinq dernières années, il a augmenté à un taux annuel de plus de 20% par an.
Les obligations chinoises ont été incluses pour la première fois en avril 2019 dans le principal indice de référence du marché mondial des obligations mondiales – l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate.
Sur une période de 20 mois, plus de 360 noms chinois seront ajoutés, donnant à la Chine un poids significatif dans l’indice.
La pondération finale de la Chine dans l’indice pourrait être supérieure à celle de la France, du Royaume-Uni, de l’Allemagne et de plusieurs autres marchés développés, à l’exception des États-Unis et du Japon. Après la période de transition (« phase-in »), les obligations chinoises pourraient devenir la quatrième catégorie d’obligations par devise et la troisième plus importante par pays dans l’indice Global Aggregate.
china-capital-markets-final-english-version.pdf (asifma.org)
