La démocratisation des investissements en actions, bien qu’il s’agisse d’une tendance globale positive, présente des défauts associés au processus d’apprentissage des nouveaux investisseurs que le temps sera attesté pour corriger
#1 Augmentation des volumes et du poids des options négociées par les investisseurs particuliers
#2 Augmentation de l’investissement à effet de levier sur marge par les investisseurs particuliers
Les principaux excès se concentrent sur certaines actions à court terme, telles que Gamestop et AMC
La démocratisation des investissements actionnaires qui a amené de nombreux nouveaux investisseurs sur le marché des capitaux au cours des derniers mois a généré plusieurs foyers d’exubérance irrationnelle ou d’excès de marché dont il faut s’occuper.
En tout temps, les marchés présentent des signes ou des indicateurs d’exubérance irrationnelle. Elle a toujours existé et le sera toujours.
Cependant, ce qui est différent dans le tableau actuel, c’est que ces foyers d’exubérance irrationnelle sont multiples, variés et dispersés, et la dimension même des excès des cas individuels et sommés est extraordinairement élevée.
Cela nous amène à affirmer qu’il n’y a pas de bulle de marché en général, il existe plusieurs situations de bulles isolées qui, dans l’ensemble, atteignent des proportions raisonnables.
Le risque est que les pertes qui peuvent survenir par le résultat naturel de ces situations localisées et ponctuelles, puissent avoir un exploit de contagion et se propager à d’autres actifs.
La deuxième grande différence, et peut-être plus importante que la première, est qu’ils se concentrent sur une majorité de nouveaux investisseurs, donc plus inexpérimentés.
Il s’agit principalement de jeunes générations, à faible patrimoine, qui en 2020 ont vécu une expérience très positive en profitant de l’opportunité et de la volatilité du marché générées par la pandémie, mais qui se dissipe aujourd’hui.
Une enquête de Deutsche Bank a révélé que près de la moitié des investisseurs de détail américains au cours de l’année écoulée étaient complètement nouveaux sur les marchés. Ils sont jeunes, la plupart du temps moins de 34 ans et ont entre 1 000 $ et 5 000 $ à investir, et un tout nouvel état d’esprit.
Cette jeunesse et cette inexpérience des nouveaux investisseurs sont si grands que les risques de cette situation. Pour le développement du marché des capitaux, il est essentiel que ces investisseurs réussissent.
Cependant, le processus de définition des attentes à la nouvelle réalité du marché est compliqué. Après des gains significatifs, il est très difficile pour ces investisseurs d’accepter la réalité de perspectives de performance plus modérées et conformes à la moyenne historique.
Nous devons combattre le biais de récence. C’est le principal défi du présent.
Les excès du marché résultent de l’augmentation des volumes d’options, de l’effet de levier des marges et des mouvements viraux des médias sociaux par les nouveaux investisseurs de détail, ce qui peut créer une spirale d’auto-alimentation jusqu’au point de non-rendement
Ces nouveaux investisseurs sont plus agressifs, beaucoup plus disposés que les investisseurs plus expérimentés sur le marché boursier à emprunter pour financer leurs investissements, à tirer pleinement parti des options pour tirer parti des investissements en actions et à utiliser les réseaux sociaux comme outil de recherche pour trouver des cibles d’investissement.
Dans une étude récente, environ 43% des investisseurs particuliers ont déclaré utiliser des options, une marge ou les deux. Vingt-trois pour cent des répondants ont déclaré qu’ils utilisaient des options et 10% empruntaient de l’argent pour négocier sur marge.
Ces stratégies amplifient les gains, mais augmentent également les pertes, ce qui expose les investisseurs à un risque important de perte.
#1 Augmentation des volumes et du poids des options négociées par les investisseurs particuliers
Les nouveaux investisseurs achètent des options d’achat, un type de contrats dérivés qui donnent au détenteur le droit d’acheter l’actif sous-jacent à un prix indiqué dans une période spécifique, pour une petite prime.
L’achat de contrats d’options d’achat est un investissement très endetté, dans certains cas 20 à 1 ou même plus, où les valeurs peuvent augmenter considérablement en fonction de l’évolution du prix de l’actif sous-jacent et peuvent atteindre plus de 100% en une seule journée.
Le trading d’options est devenu abordable et facile pour les nouveaux investisseurs, grâce à de nouvelles plateformes sans commission telles que Robinhood.
Selon l’étude de la Deutsche Bank, plus de 50% des nouveaux investisseurs utilisent souvent des options, la même valeur étant négociée plus de 10 fois par mois par rapport à ceux ayant plus de deux ans d’expérience, où la valeur comparable n’était que de 19%:
Le nombre de contrats d’options de petite taille négociés chaque semaine a considérablement augmenté depuis avril 2020 :
Les contrats nets ouverts de positions d’achat d’actions négociés à partir de mars 2020 par des investisseurs particuliers (petits contrats, jusqu’à 10 unités) ont triplé ou quadruplé :
Les contrats de détail ou de petits commerçants sont passés de 30 % à près de 50 % du volume total des contrats d’achat ouvert (« call ») :
La valeur des primes payées pour les options par les investisseurs particuliers a été multipliée par plus de 10 par rapport à la moyenne de la décennie précédente :
La plupart de ces contrats sont à très court terme, jusqu’à 30 jours :
#2 Augmentation de l’investissement à effet de levier sur marge par les investisseurs particuliers
Selon Deutsche Bank, 26% des nouveaux investisseurs au cours de la dernière année disent avoir utilisé une sorte de levier pour acheter des actions, contre seulement 9% parmi ceux qui ont investi d’un à deux ans. Ce nombre tombe à 3% pour les investisseurs plus expérimentés.
L’accès à l’effet de levier – sous la forme de prêts garantis (en « compte sur marge ») de courtiers ou de produits financiers dérivés en tant qu’options – est plus facile que jamais.
La dette dans les comptes sur marge des États-Unis a grimpé en flèche pour atteindre un niveau record de 799 milliards de dollars en janvier 2021 :
# 3 Biais de troupeau et pratiques d’adeptes aveugles des médias sociaux par les nouveaux investisseurs de détail
Les réseaux sociaux exercent beaucoup d’influence, qu’il s’agisse du forum WallStreetBets de Reddit, de Twitter, des groupes de messagerie WhatsApp ou des sessions de trading en direct diffusées et discutées sur des sites comme Discord ou Twitch.
Ces 3 effets – options, prêts sur marge et médias sociaux – exercent une influence dans le même sens et alimentent, agissant comme un cercle vertueux.
L’augmentation des options d’achat, l’investissement en compte sur marge et l’action concertée via les médias sociaux contribuent au même résultat et renforcent les effets de la hausse des cours des actifs dans un environnement de cycle positif (notez que la couverture des options achetées par les investisseurs de détail signifie que les vendeurs d’options doivent effectuer certains achats de l’actif sous-jacent sur le marché au comptant).
C’est comme la danse des chaises où la musique ne s’arrête pas, ou quand elle s’arrête, il y a encore des milliers de chaises disponibles.
Le risque survient lorsque le contraire se produit, lorsqu’il y a une correction plus forte.
Des appels ou des règlements de comptes sur marge sont effectués, ce qui nécessite la vente d’actifs et / ou diminue la capacité financière d’achat d’options, créant un cercle vicieux.
Les prix de ces actifs chutent jusqu’à ce qu’ils se rapprochent de la valeur marchande des investisseurs les plus stables et les plus expérimentés.
Les principaux excès se concentrent sur certaines actions à court terme, telles que Gamestop et AMC
De nombreux messages Reddit incitent à acheter des actions telles que Gamestop, AMC et similaires, qui ont en commun le fait qu’elles ont d’importantes positions courtes par des investisseurs institutionnels et ont été surnommées actions « mèmes ».
La hausse des prix de ces actions causée par la pression des acheteurs exercée par les nouveaux investisseurs particuliers signifie que ces investisseurs doivent liquider leurs positions courtes en achetant les actions, renforçant les volumes achetés et la hausse des prix.
Ces mouvements sont apparus par vagues, fin janvier, début mars et dans les premiers jours de juin :
Cependant, tout comme il ne vaut pas la peine d’avoir des positions courtes sur ces actions car c’est comme combattre une vague géante qui semble n’avoir pas de fin et qui a déjà conduit certains investisseurs professionnels à enregistrer des pertes de plus de 5 milliards de dollars, il n’est pas non plus justifié d’investir dans ces actions.
Ce sont des actions des entreprises qui sont dans une situation financière faible et avec des pertes élevées depuis quelques années, sans perspective de restructuration qui modifie de manière significative la situation, et dont les prix ont grimpé en flèche, étant dans une véritable bulle.
Cette bulle ne restera que tant que ces investisseurs resteront croyants.
Cependant, les volumes élevés d’introductions en bourse et en particulier les volumes SPAC indiquent également certains excès du marché
Avec des marchés inondés de liquidités, les chiffres globaux des premiers appels publics à l’épargne ou des introductions en bourse et leurs revenus générés ont enregistré la meilleure performance en 20 ans.
C’était avant que nous incluions SPAC dans les IPO, qui, au premier trimestre seulement, ont réalisé plus d’affaires et ont levé plus de revenus que l’année record de 2020.
L’an dernier, les SPAC représentaient 55,7 % de toutes les IPO. Au premier trimestre, les SPAC représentaient 68,5 %.
Dans le graphique suivant, nous voyons que SPAC est un phénomène qui est apparu très récemment en 2020:
Les sociétés d’acquisition à vocation spéciale (SPAC), parfois aussi appelées sociétés à chèque en blanc, sont des sociétés créées dans le but exprès de fusionner, d’échanger, d’acquérir des actifs, d’acheter des actions, de réorganiser ou de combiner des activités similaires avec une ou plusieurs sociétés.
SPAC lève des fonds en coté en bourse, puis utilise ces fonds pour investir dans des sociétés privées prometteuses et les transformer en sociétés cotées par le biais de fusions.
Les investisseurs ne savent pas à l’avance quelles entreprises seront les cibles de SPAC, ils s’engagent donc sur la base des dossiers de ceux qui les exécutent et les parrainent.
La plupart des nouveaux SPAC qui ont été lancés en 2020 prendront entre 18 et 24 mois pour cibler une entreprise à fusionner, négocier un accord et conclure l’achat, selon la norme de l’industrie.
Et même les crypto-monnaies en général, et Bitcoin en particulier, ont eu un comportement et une volatilité qui résultent de certaines de ces circonstances.
La dernière baisse des prix de la crypto-monnaie et du Bitcoin en particulier est due au fait qu’il s’agit d’actifs jeunes, préférés par les nouveaux investisseurs et sous forme d’investissements à effet de levier.
Il existe de nombreuses raisons d’expliquer la récente chute de la valeur des crypto-monnaies, des craintes d’inflation aux craintes que les régulateurs du monde entier désapprouvent les actifs virtuels, y compris aux États-Unis, et au tweet d’Elon Musk sur la consommation d’électricité de Bitcoin.
Mais la raison principale est qu’il s’agit d’investissements risqués et volatils, c’est donc ainsi qu’ils se comportent.
Bitcoin est un actif très jeune. Il n’existe que depuis 13 ans et, jusqu’à récemment, il a été échangé pour des centaines ou quelques milliers de dollars. Il y a plus d’un an, Bitcoin se négociait en dessous de 7 000 $, puis a culminé à près de 65 000 $ le mois dernier.
Bitcoin a également été acheté par de nouveaux investisseurs grâce à l’effet de levier.
Récemment, lorsque le cours de l’action Bitcoin a chuté, des achats de crédit à effet de levier de plus de 12 milliards de dollars ont été réglés en l’espace de quelques semaines, ce qui a entraîné des baisses plus marquées.
Le plus grand défi actuel du marché est la correction en douceur et l’atterrissage en douceur de ces excès, l’adéquation de la gestion des attentes au nouveau cycle du marché et une éducation financière accrue des règles ou des bonnes pratiques d’investissement à ce groupe de nouveaux investisseurs.
Comme nous l’avons dit au début de cet article, il y a toujours eu et il y aura toujours des excès du marché.
Ce qui rend cette situation différente, c’est que les excès sont multiples, existent dans plusieurs actifs, ont une taille importante, avec certains actifs gonflés de dizaines de milliards de dollars, et les investisseurs sont nouveaux sur le marché.
Il est inévitable que ces excès soient corrigés avec le temps.
À notre avis, le marché boursier gagnera en solidité lorsque les investisseurs adapteront les attentes de bénéfices aux cycles normaux du marché et amélioreront les processus et les pratiques de sélection et de gestion des investissements.
https://www.morningstar.com/articles/1071800/meme-stocks-where-are-they-now
https://www.ft.com/content/0ac9ecba-7408-4466-81ed-ae15f6333e36
