Dans une précédente étude du marché boursier américain, menée sur plus de 26 000 entreprises entre 1926 et 2019, Bessembinder a conclu que la concentration de la création de richesse était très élevée.
Cette étude fait référence au marché boursier mondial, couvrant 64 000 actions de sociétés mondiales, entre 1990 et 2018.
Cette étude montre que les résultats précédents de Bessembinder ne sont pas propres aux États-Unis et qu’ils sont en fait plus forts en dehors des États-Unis.
Le présent échantillon comprend 44 476 actions de sociétés non américaines.
Ce qu’il faut retenir, c’est que si le rendement transversal moyen des actions est effectivement positif dans les 42 pays analysés, les rendements de la plupart des actions mondiales sont inférieurs à ceux des bons du Trésor américain à un mois sur les horizons temporels correspondants.
Seulement 40,5 % des actions mondiales, dont 43,7 % d’actions américaines et 39,3 % d’actions non américaines, ont un rendement supérieur au rendement cumulatif des bons du Trésor américain à un mois sur les horizons temporels correspondants.
Une grande partie de la création de richesse globale sur le marché boursier provient de quelques entreprises seulement.
Sur les 79,87 billions de dollars (bruts) ou 56,24 billions de dollars (nets) de richesse actionnariale créée par 64 000 actions de 1990 à la mi-2020, les 20 premières entreprises représentaient 15 % de la création de richesse brute et 22 % de la création nette. Et les 50 plus grandes entreprises représentaient 24 % de la création de richesse brute et 34 % de la richesse nette.
Les cinq entreprises (0,008 % du total) ayant enregistré la plus forte création de richesse au cours de la période de janvier 1990 à décembre 2018 – Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet et Exxon Mobile – ont représenté 8,27 % de la création de richesse nette mondiale et 5,56 % de la création de richesse brute mondiale.
Les 306 entreprises les plus performantes (0,5 % du total) ont représenté 73,03 % de la création de richesse nette mondiale et 49,08 % de la création de richesse brute mondiale.
Les 811 entreprises les plus performantes (1,33 % du total) ont représenté l’ensemble de la création de richesse nette mondiale et 67,20 % de la création de richesse brute mondiale.
En dehors des États-Unis, les 111 entreprises (0,25 % du total) ayant enregistré les meilleures performances ont représenté 34,18 % de la création de richesse brute et plus des deux tiers (69,20 %) de la création de richesse nette.
Les 221 entreprises non américaines les plus performantes (0,50 % du total) ont représenté 46,32 % de la création brute de richesse non américaine et plus de neuf dixièmes (93,79 %) de la création nette de richesse non américaine.
Les 441 entreprises non américaines les plus performantes (1 % du total) ont représenté 59,94 % de la création brute et 121,37 % de la richesse nette des entreprises non américaines.
Autrement dit, moins d’un pour cent des entreprises non américaines de l’échantillon ont représenté toute la création de richesse nette sur le marché boursier non américain au cours de la période d’échantillonnage de janvier 1990 à décembre 2018.
Les rendements des actions des marchés développés à l’extérieur des États-Unis (40,0 %) sont plus souvent supérieurs à ceux des bons du Trésor américain que ceux des actions des marchés émergents (37,6 %).
La part des actions dont les rendements sont supérieurs aux bons du Trésor américain à un mois est supérieure à 50 % dans seulement 7 des 42 pays de l’échantillon.
Les résultats sont également pertinents pour le débat sur la sélection active de titres par rapport à la détention passive d’indices boursiers largement diversifiés.
Les résultats montrent que la richesse créée par l’investissement en bourse est en grande partie attribuable aux résultats positifs d’un nombre relativement faible d’actions.
Pour les investisseurs qui n’ont pas d’avantage comparatif pour identifier les quelques actions qui créeront le plus de richesse (ou pour choisir un gestionnaire capable de le faire), et sans une préférence substantielle pour l’asymétrie positive, les résultats renforcent l’intérêt d’investir dans un ratio passif large.
D’autre part, pour les investisseurs (probablement peu nombreux) disposant de l’avantage comparatif approprié, les résultats mettent en évidence la mesure dans laquelle une sélection d’actions réussie peut augmenter la richesse.
Moins de la moitié des actions d’un marché surperforment en investissant dans les bons du Trésor et plus la période de détention est longue, moins les actions peuvent surperformer.
Cela reflète l’augmentation de l’asymétrie des rendements due à l’effet de la capitalisation.
Au fur et à mesure que l’horizon d’investissement s’élargit, de plus en plus d’actions subiront de fortes baisses, et beaucoup finiront par tomber à zéro.
Ainsi, la performance se concentre sur de moins en moins de gagnants au fil du temps.
Accès ici :
https://klementoninvesting.substack.com/p/let-your-winners-run
