Préférence pour le marché boursier américain, en raison des prévisions de croissance économique, de politiques commerciales et de risque géopolitique. Projections pour le S&P 500 entre 6 400 et 7 100 points, et pour des taux d’intérêt officiels américains inférieurs à 4 %
Les perspectives des principales banques d’investissement à l’horizon 2025
Prédictions pour le S&P 500
JP Morgan : Gains modérés dans le S&P 500, avec une plus grande inclusion et participation des entreprises ; stabilisation des taux d’intérêt officiels américains entre 3,75% et 4,0% cet été.
Goldman Sachs : S&P 500 à 6 600 points, sur la base d’une croissance économique mondiale de 2,7 % et de politiques économiques favorables aux entreprises
Morgan Stanley : le S&P 500 à 6 600 points, avec une croissance économique de 3,0 % aux États-Unis et une croissance du BPA du S&P 500 de 13 %
Bank of America : S&P 500 à 6,666 points, la croissance de l’économie américaine dépassant celle des autres économies développées
UBS : Préférence américaine, le S&P 500 à 6 600 points à la fin de 2025, grâce à une croissance économique solide, à la baisse des taux d’intérêt et aux progrès de l’IA
Un fort alignement des perspectives de croissance économique mondiale et régionale, la préférence pour l’investissement sur le marché boursier américain, ainsi que les prévisions de performance positive du S&P 500 et de baisse des taux officiels par la Fed
Conclusions et recommandations : portefeuilles d’investissement équilibrés entre actions et obligations ; actions d’entreprises de grande qualité ; les obligations de qualité supérieure ; marchés boursiers principalement les États-Unis, complétés par le Japon et l’Inde
Les perspectives des principales banques d’investissement pour 2025
Au cours des deux dernières semaines, les rapports sur les perspectives des marchés financiers pour 2025 des principales banques américaines ont commencé à être publiés et diffusés par la presse : JP Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America et UBS.
Chaque année, les investisseurs particuliers doivent faire une évaluation du positionnement de leurs investissements et c’est le moment opportun pour le faire, sur la base d’une évaluation de l’année en cours et des perspectives de la prochaine.
Dans cet article, nous commençons par présenter les principales conclusions d’une analyse conjointe des différentes opinions, puis nous approfondissons la position de chacune d’entre elles et concluons les idées par des recommandations en matière d’investissements.
Il y a un an, nous présentions les premières perspectives annuelles des principales banques d’investissement du monde, qui indiquaient en moyenne que le S&P 500 se situait entre 4 500 et 4 000 points et que les taux d’intérêt des obligations américaines à 10 ans étaient inférieurs à 4,0 %.
À cette date, il semble difficile pour quiconque de se matérialiser.
Les deux sont en hausse, le S&P 500 oscillant autour de 6 000 points et les taux d’intérêt à 10 ans autour de 4,3 %, ce qui reste paradoxal, compte tenu de la relation inverse entre les deux variables. Cette performance s’explique principalement par une croissance économique plus élevée que prévu.
Comme d’habitude, ces exercices ne tiennent pas compte des changements de facteurs exogènes, actuels ou potentiels, y compris les changements dans le contexte géopolitique, en particulier la guerre en Ukraine et le conflit à Gaza.
À notre avis, il est intéressant et important de considérer et de surveiller l’opinion des grandes banques concernant l’économie et les marchés financiers en général.
Au contraire, nous sommes très critiques à l’égard de la valeur de vos recommandations pour les titres individuels.
Dans un prochain article, nous présenterons notre vision et nos perspectives pour l’économie et les marchés financiers à l’horizon 2025.
Prédictions pour le S&P 500
Les banques d’investissement prévoient que le S&P 500 se situera entre 6 400 et 7 100 points d’ici la fin de l’année 2025 :
JP Morgan : Gains modérés dans le S&P 500, avec une plus grande inclusion et participation des entreprises ; stabilisation des taux d’intérêt officiels américains entre 3,75 % et 4,0 % à l’été.
Après une année de croissance économique étonnamment robuste aux États-Unis de 2,4 % attendue d’ici la fin de 2024, largement tirée par la consommation, JP Morgan s’attend à ce que la croissance se normalise en 2025 à 2,1 %.
Il anticipe une inflation moyenne de 2,0% en 2025, après 2,3% à la fin de cette année.
La réélection de Trump et le contrôle républicain du Congrès pourraient entraîner des changements politiques importants, avec des réductions d’impôts, des augmentations de droits de douane, moins d’immigration et la déréglementation de certains secteurs.
Il prévoit une réduction des taux officiels à 3,75 %, bien au-dessus des 3,0 % prévus par la Fed.
La hausse du marché boursier américain de plus de 60% au cours des 2 dernières années a fait grimper les valorisations de certains secteurs, les rendant plus vulnérables aux chocs, et surtout, a provoqué le « déséquilibre » de nombreux portefeuilles d’investissement.
La croissance des bénéfices de l’indice S&P 500 devrait maintenir une trajectoire élevée dans les années à venir, passant de 0 % en 2023 et 9 % en 2024 à 15 % en 2025 et 23 % en 2026.
Malgré l’appréciation de 7 % des actions internationales cette année, l’écart avec les États-Unis a continué de se creuser.
Cependant, les risques sont nombreux, notamment une déception de la croissance économique chinoise, une hausse des taux d’intérêt américains à 10 ans, un dollar fort, des tarifs douaniers et la volatilité des devises.
Les conditions qui ont permis aux marchés d’actions du Japon, de l’Inde et de Taïwan de bien performer ces dernières années se poursuivront.
Accès ici :
Goldman Sachs : S&P 500 à 6 600 points, sur la base d’une croissance économique mondiale de 2,7 % et de politiques économiques favorables aux entreprises
Goldman Sachs prévoit une nouvelle année de croissance économique mondiale solide en 2025, à environ 2,7 %.
Les États-Unis devraient dépasser les attentes avec 2,5 pour cent, tandis que la zone euro sera à la traîne avec 0,8 pour cent, une situation aggravée par les nouveaux tarifs douaniers de l’administration Trump.
Dans les pays développés, l’inflation poursuivra sa tendance à la baisse, se rapprochant des objectifs des banques centrales, qui continueront de ramener les taux d’intérêt à des niveaux plus normaux.
Goldman Sachs s’attend à ce que la Réserve fédérale américaine réduise son taux directeur à 3,25-3,5 %, contre 4,5 % actuellement à 4,75 % maintenant, jusqu’à l’été, et ralentisse par la suite.
La Banque centrale européenne devrait abaisser son taux directeur à un taux final de 1,75 %.
Il estime qu’il existe également une marge importante pour un assouplissement de la politique dans les marchés émergents. D’autre part, elle prévoit que la Banque du Japon augmentera son taux directeur à 0,75 % d’ici la fin de 2025.
Les prévisions favorisent les États-Unis, avec une croissance solide, un ralentissement de l’inflation et de nouvelles baisses de taux non récessives, ainsi qu’une série de politiques qui seront positives pour les bénéfices des entreprises.
Malgré les performances nettement supérieures des États-Unis, les économies non américaines connaîtront toujours une croissance stable, une inflation en baisse et une politique monétaire favorable.
L’augmentation des droits de douane de Trump constitue une menace directe pour les prévisions économiques de base bénignes d’une croissance solide et d’une inflation plus faible.
D’autre part, le contrôle républicain augmente les risques d’expansion budgétaire, d’inflation et de hausse des taux d’intérêt finaux.
Les défis et les perspectives pour les performances de la Chine restent principalement intérieurs, tandis que la croissance européenne sera confrontée à de nouveaux risques liés au programme de Trump.
Accès ici :
Morgan Stanley : le S&P 500 à 6 600 points, avec une croissance économique de 3,0 % aux États-Unis et une croissance du BPA du S&P 500 de 13 %
Morgan Stanley croit qu’une économie mondiale stable profitera aux marchés boursiers et obligataires, bien que l’incertitude accrue entourant les tarifs douaniers et la politique d’immigration aux États-Unis puisse compromettre les gains récents du marché.
L’économie mondiale devrait croître de 3,0 % en 2025 et de 2,9 % en 2026, ralentissant légèrement à mesure que l’incertitude augmente et que les politiques tarifaires et d’immigration aux États-Unis commencent à ralentir l’activité.
L’inflation continue de se normaliser, ce qui atténue une préoccupation majeure des décideurs politiques et des investisseurs, mais les progrès pourraient ralentir et varier d’un pays à l’autre.
La croissance de l’Europe est peut-être d’environ 1 %, mais les perturbations du commerce mondial pourraient être un vent contraire.
La Chine continue de lutter contre la déflation, les droits de douane représentent un risque pour le secteur industriel du pays, tandis que la consommation et les mesures de relance pourraient rester insuffisantes.
Le Japon continue de s’éloigner de ses décennies déflationnistes, avec une tendance établie à l’inflation des salaires et une inflation d’environ 2 %.
Il s’attend à ce que le multiple du PER à 12 mois se contracte légèrement, passant de 22,2x à 21,5x, restant à un niveau supérieur à la moyenne à 10 ans en raison de la période de croissance des bénéfices supérieure à la moyenne et de politique monétaire accommodante.
Il prévoit une croissance du bénéfice par action de 13 % en 2025 et un autre gain de 12 % en 2026, avec une baisse des taux l’année prochaine et une amélioration des indicateurs de croissance économique.
Morgan Stanley est également optimiste sur les actions japonaises, tandis que la société a abaissé sa note sur les actions européennes à neutre sur les risques tarifaires et l’exposition de la région à la Chine.
Les tensions commerciales font des actions des marchés émergents leur marché le moins préféré.
La société s’attend à ce que les rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans passent de 4,30 % à 3,50 %.
L’incertitude politique aux États-Unis continuera d’être un facteur dans le monde entier, la déréglementation étant potentiellement positive, tandis que les tarifs douaniers et les restrictions à l’immigration pourraient perturber les marchés à la fin de 2025.
Accès ici :
https://www.morganstanley.com/ideas/global-macro-economy-outlook-2025
https://www.morganstanley.com/ideas/global-investment-strategy-outlook-2025
Bank of America : S&P 500 à 6,666 points, la croissance de l’économie américaine dépassant celle des autres économies développées
Il estime que les changements politiques, y compris les droits de douane, la politique budgétaire et l’environnement réglementaire, devraient avoir presque autant d’impact sur le reste du monde que sur les États-Unis.
Il estime que la croissance du PIB américain s’établirait à 2,4 % en 2025 et à 2,1 % en 2026, en partie en raison de l’amélioration de la productivité, plus favorable que dans le reste du monde en raison d’un nouveau mix de politiques budgétaires.
Il prévoit que la Réserve fédérale réduira les taux d’intérêt de 25 points de base lors de ses réunions de mars et juin, puis fera une pause.
Il prévoit que les taux d’intérêt des bons du Trésor américain à 10 ans se situent autour de 4-4,5 %.
Il estime que l’incertitude entourant la politique commerciale des États-Unis risque de nuire aux marchés émergents.
Il anticipe une baisse de 7% vers le Stoxx 600, suivie d’une reprise proche des niveaux actuels.
Il s’attend à ce que la croissance du PIB réel de la Chine ralentisse à 4,5 % en 2025 et à ce que la relance de la demande intérieure compense avec un décalage tout impact des droits de douane.
UBS : Préférence pour les États-Unis et le S&P 500 à 6 600 points à la fin de 2025, grâce à une croissance économique solide, à la baisse des taux d’intérêt et aux progrès de l’IA.
UBS commence par rappeler le contexte des marchés ces dernières années, notant que depuis le début des années 2020, les marchés actions mondiaux se sont appréciés d’environ 50%, le PIB nominal a augmenté de plus de 30% et les bénéfices des entreprises américaines ont presque doublé.
Tout cela malgré des confinements mondiaux sans précédent, le déclenchement de guerres en Europe de l’Est et au Moyen-Orient, et la plus forte augmentation des taux d’intérêt et de l’inflation depuis des décennies.
UBS estime que le S&P 500 pourrait atteindre 6 600 points d’ici la fin de 2025, grâce à une solide croissance aux États-Unis, à la baisse des taux d’intérêt et aux progrès de l’IA.
Il s’attend à ce que la croissance de la Chine ralentisse et à ce que les mesures de relance budgétaire réactives ne suffisent probablement pas à compenser entièrement l’impact des droits de douane et des défis structurels.
Il s’attend à ce que l’Inde continue d’afficher une croissance plus robuste.
En Europe, la croissance est inégale et modérée, mais elle devrait s’améliorer en raison de la croissance des salaires et de la baisse des taux d’intérêt.
Il anticipe une baisse des rendements des placements du marché monétaire en raison de nouvelles baisses de taux de la banque centrale. Perspectives de rendements attractifs et potentiel de plus-values sur les obligations investment grade, avec des rendements totaux attendus de 5% en dollars américains.
Il continue d’envisager des possibilités d’innovation transformationnelle grâce à l’intelligence artificielle, à l’énergie et aux ressources.
Accès ici : https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20241121-year-ahead-2025.html
Un fort alignement sur les perspectives de croissance économique mondiale et régionale, la préférence pour l’investissement sur le marché boursier américain, ainsi que les prévisions de performance positive du S&P 500 et de réduction des taux officiels par la Fed
Les conclusions communes aux différentes perspectives des banques sont les suivantes :
Maintien de la croissance économique mondiale et dans toutes les économies, avancées et émergentes, à de bons niveaux aux États-Unis, plus faibles mais en hausse en Europe, et inférieures à la moyenne en Chine et en Amérique latine.
Poursuite du recul des économies avancées vers l’objectif de 2 %, réalisable en 2025 aux États-Unis et en Europe.
Les taux d’intérêt des bons du Trésor américain à 10 ans continueront de baisser et devraient passer sous la barre des 4 % d’ici la fin de 2025, avec des baisses de taux d’intérêt par la Fed au premier semestre.
On s’attend à ce que le dollar reste fort.
Le thème économique dominant sera l’impact de la politique économique de Trump, avec le contrôle du Congrès, sur les États-Unis et le reste du monde, en particulier sur l’Europe et la Chine.
Toutes les banques sont positives sur les actions, les obligations d’État et les investissements en espèces dans les économies développées, qui bénéficieront de la croissance économique, de la baisse de l’inflation et des taux d’intérêt, ainsi que de la croissance des bénéfices des entreprises et de l’augmentation de la productivité.
Conclusions et recommandations : portefeuilles d’investissement équilibrés entre actions et obligations ; actions d’entreprises de grande qualité ; les obligations de qualité supérieure ; marchés boursiers principalement les États-Unis, complétés par le Japon et l’Inde
Ces prévisions recommandent aux investisseurs de maintenir des portefeuilles équilibrés en combinant des investissements avec des actions de sociétés de qualité et solides avec des investissements en obligations investment grade.
Compte tenu de ces prévisions, les recommandations sont les suivantes :
Maintien de la répartition des placements dans les régimes de retraite.
Maintien d’une exposition modérée aux obligations d’État américaines et européennes à plus long terme que la moyenne, respectivement pour les investisseurs américains et européens, bénéficiant de taux d’intérêt plus bas.
Préférence pour les investissements en actions américaines et japonaises, combinant des investissements généralisés dans les principaux indices avec la sélection de fonds d’investissement thématiques et de titres individuels associés aux transformations économiques en cours.
