Qué es la inversión de private equity o capital privado, la forma corporativa donde invierten, el crecimiento y la rentabilidad
La inversión de capital privado, de capital riesgo o de desarrollo, es una inversión alternativa a largo plazo en empresas privadas de alto crecimiento en diversas etapas de desarrollo y/o compra y reestructuración apalancada de empresas cotizadas o no cotizadas, que persiguen rendimientos más altos que los obtenidos en los mercados financieros.
La forma corporativa y el tipo de estrategias de inversión de capital privado
La industria del capital privado ha estado creciendo de manera sostenible durante varias décadas y en línea con los rendimientos
Los rendimientos de la inversión en private equity han sido, para la media de sus fondos, superiores al 3% y al 5% anual que los de la inversión en bolsa a largo plazo, compensando la mayor prima de riesgo, plazo y liquidez asociada a la misma.
Sin embargo, es crucial seleccionar los mejores fondos de private equity porque existe una enorme dispersión de los valores de estas rentabilidades obtenidas por las diferentes gestoras, en las que el 50% de los fondos no coinciden con la rentabilidad del mercado de valores, y el 3er cuartil de los fondos tiene incluso rentabilidades anuales negativas para periodos de 5, 10, 15 y 20 años.
La inversión de capital privado, de capital riesgo o de desarrollo, es una inversión alternativa a largo plazo en empresas privadas de alto crecimiento en diversas etapas de desarrollo y/o compra y reestructuración apalancada de empresas cotizadas o no cotizadas, que persiguen rendimientos más altos que los obtenidos en los mercados financieros.
El capital privado (PE) es una clase de inversión alternativa que consiste en capital, propiedad o interés en una entidad que no cotiza en bolsa ni se negocia.
El capital privado está compuesto por fondos e inversores que invierten directamente en empresas privadas, o que se dedican a adquisiciones de empresas cotizadas.
Las firmas de capital privado aportan capital e implementan planes de desarrollo y reestructuración, desempeñando un papel activo en la gestión de las empresas en estrecha coordinación con los promotores y / o gerentes
Los inversores proporcionan capital de inversión, y ese capital se puede utilizar para financiar nuevas tecnologías, realizar adquisiciones, ampliar el fondo de capital de trabajo y fortalecer y mejorar la solidez de un balance.
Los inversores de capital privado buscan obtener rendimientos que sean mejores que los que se pueden lograr en los mercados de capitales.
La inversión de capital privado proviene principalmente de inversores institucionales e inversores calificados, que pueden proporcionar sumas sustanciales de fondos durante largos períodos.
En la mayoría de los casos, a menudo se requieren períodos de tenencia considerablemente largos para las inversiones de capital privado con el fin de garantizar la reestructuración de las empresas en dificultades o la ejecución de la venta, ya sea mediante la admisión en la bolsa de valores o una venta directa.
La cantidad mínima de capital requerida para los inversores calificados puede variar según la empresa y el fondo. Algunos fondos tienen un requisito mínimo de entrada de $ 250,000 o euros, mientras que otros pueden requerir más de unos pocos millones.
La forma corporativa y el tipo de estrategias de inversión de capital privado
Un fondo de capital privado tiene Socios Limitados (Limited Partners), que generalmente poseen el 99 por ciento de las acciones del fondo y tienen responsabilidad limitada, y Socios Generales (General Partners), que posee el 1 por ciento de las acciones y tiene responsabilidad total. Estos últimos también son responsables de la implementación y explotación de la inversión.
Hay muchas estrategias de inversión de capital privado (PE). Dos de las inversiones más comunes son las compras de apalancamiento y las inversiones de capital de riesgo.
Las adquisiciones apalancadas (LBO) son operaciones en las que una empresa es comprada por una firma de capital privado (PE) y la compra se financia a través de deuda, que está garantizada por las operaciones y activos de la empresa objetivo.
El capital de riesgo (VC)es una inversión de capital en una empresa joven y una industria menos madura, por ejemplo, en empresas de Internet a principios de la década de 1990. Las empresas de capital privado a menudo ven potencial en la industria y, lo que es más importante, en la propia empresa objetivo, señalando que está siendo limitada, por ejemplo, por la falta de ingresos, flujos de efectivo y financiamiento de deuda.
Las firmas de capital privado pueden tomar participaciones significativas en estas compañías con la esperanza de que el objetivo se convierta en una potencia en su industria en crecimiento. Además, al guiar la gestión a menudo inexperta del objetivo a lo largo del camino, las empresas de capital privado (PE) también agregan valor a la empresa de una manera menos cuantificable.
Además de las estrategias de inversión, los fondos de capital privado también se diferencian por la especialización del negocio en términos de geografía, sector y tamaño de las empresas:
Los modelos y estrategias de inversión son múltiples, incluso desde la puesta en marcha de empresas, la expansión o la reestructuración financiera o la cartera de negocios, con políticas generalistas o expertas, por ejemplo, sectoriales (tecnología, infraestructura, financiera, industria, telecomunicaciones) o modelos de negocio
Muchas empresas globales líderes han sido financiadas por capital privado en una etapa temprana de desarrollo o expansión, como la mayoría de las empresas de tecnología (Microsoft, Apple, Facebook, Google, etc.), Nabisco, etc.
¿En qué sectores invierten los fondos de capital privado?
El siguiente gráfico muestra la especialización sectorial de los fondos de capital privado en términos de activos bajo gestión en 2020:
El principal sector es el inmobiliario con casi mil millones de euros. Le siguen la energía y los bienes públicos con 600.000 millones de euros, los servicios empresariales con 500.000 millones de euros y el software con 400.000 millones de euros. Luego viene una amplia variedad de sectores, desde la industria, la salud, el turismo, los bienes de consumo, etc.
La industria del capital privado ha tenido un crecimiento sostenible durante varias décadas y en línea con la rentabilidad proporcionada a sus inversores.
Crecimiento del capital privado en este milenio, de alrededor de $ 500 millones en 2000 a $ 4.1 mil millones en 2019, un 12.2 por ciento más que el año anterior:
Este crecimiento de los activos bajo gestión ha ido acompañado de un aumento del número de sociedades de gestión activas:
Casi el 60% de las estrategias de inversión están orientadas a operaciones de adquisición apalancadas, y alrededor del 40% para capital de riesgo, y las estrategias restantes no son representativas:
Los rendimientos de la inversión en private equity han sido, para la media de sus fondos, superiores al 3% y al 5% anual que los de la inversión en bolsa a largo plazo, compensando la mayor prima de riesgo, plazo y liquidez asociada a la misma.
Las inversiones alternativas tienen diferentes roles que desempeñar en una cartera de inversiones, desde un mayor rendimiento hasta la diversificación del riesgo y el aumento de los rendimientos. En el caso del capital privado, la principal motivación para la inversión es claramente el potencial para mejorar el rendimiento.
Dada la alta correlación general entre los mercados de capital cotizados y privados, es más probable que la transferencia de capital a particulares aumente los rendimientos que mejore la diversificación. Los inversores a menudo tienen como objetivo sobre-rendimiento alrededor del 3% al 5% para sus asignaciones de capital privado.
La siguiente tabla muestra las primas o excesos de las tasas anuales de inversión de capital privado frente a las de los índices bursátiles globales MSCI World y U.S. S&P 500 para períodos de 5, 10, 15 y 20 años:
Las primas de rentabilidad oscilaron entre el -0,4% y el 7%, dependiendo de los índices y aumentando con los plazos, reforzando la idea de inversión a largo plazo en capital privado.
Una forma ampliamente utilizada de hacer comparaciones entre los rendimientos de las inversiones de capital privado con los de los mercados de valores es utilizar indicadores de estos mercados ajustados o equivalentes a las inversiones realizadas, como S&P PME (“Public Market Equivalent”):
A grandes rasgos, este indicador corrige por el tamaño, la liquidez y el apalancamiento de las acciones cotizadas.
Vemos que las tasas internas de retorno anual de las inversiones de capital privado de los fondos de compra apalancados han superado el Equivalente de las pymes del S&P 500 en los diversos períodos de inversión entre 1 y 30 años, con una diferencia del 5% anual para plazos iguales o superiores a 15 años. Las diferencias para plazos de hasta 10 años son menos significativas, entre otras cosas porque este período coincide precisamente con el mercado alcista iniciado en marzo de 2009.
El siguiente gráfico muestra las escalas de evolución de las tasas de rentabilidad anual promedio de 10 años de las inversiones de capital privado y S&P SMe entre 2000 y 2009 para los Estados Unidos y Europa:
Las tasas de rentabilidad anualizadas nacionales a 10 años siempre han sido más altas en el capital privado que en los mercados de capitales, tanto en los Estados Unidos como en Europa, alcanzando más del 10% en algunos períodos.
Otro aspecto que cabe destacar es la menor volatilidad del private equity, especialmente en épocas de estrés del mercado, como la Gran Crisis Financiera.
El siguiente gráfico muestra el rendimiento absoluto o acumulado de la inversión de capital privado frente al índice S&P 500 entre 1988 y 2018, utilizando la escala logarítmica:
En este período de 30 años, el S&P 500 ha ganado 2 veces o 100% y el índice Cambridge US Private Equity de casi 10 veces o 1,000%.
Sin embargo, es crucial seleccionar los mejores fondos de capital privado porque existe una enorme dispersión de los valores de estas rentabilidades obtenidos por las diferentes gestoras, porque el 50% de los fondos no superan las rentabilidades del mercado de valores, y el 3er cuartil de los fondos tiene incluso rendimientos anuales negativos para períodos de 5, 10, 15 y 20 años.
Sin embargo, dada la multiplicidad y diversidad de los fondos de capital privado, es muy importante analizar la distribución de la rentabilidad de estos fondos.
El siguiente gráfico muestra los rendimientos anuales de los mejores fondos del 25%, el promedio, el 50% de los fondos y el 3er cuartil para períodos de 5, 10, 15 y 20 años:
Se concluye que es crucial seleccionar los mejores fondos.
De hecho, existe una enorme dispersión entre la rentabilidad que presentan los distintos fondos y gestoras.
Los mejores incluso tienen un desempeño excepcional, en el orden de 16.1% a 19.3% anual, las medianas no superan al mercado de valores con valores entre 6.8% y 8.6%, y el 3er cuartil muestra rendimientos anuales incluso negativos, entre -1.3% y 3.7%.
