Este informe cuantifica el rendimiento a largo plazo del mercado de valores de EE. UU. en términos de aumentos o disminuciones en la riqueza de los accionistas (en relación con el índice de referencia de inversión de la Letra del Tesoro), considerando el historial completo de distribuciones netas de fondos y apreciación de capital.
El estudio incluye las 26.168 empresas con acciones ordinarias de EE. UU. que cotizan en bolsa desde 1926 hasta 2019.
Las principales conclusiones son las siguientes.
Sin embargo, la mayoría de las acciones estadounidenses (alrededor de 4 de cada 7) tienen rendimientos negativos a largo plazo. La mayoría de las acciones (57,8%) resultaron en una reducción de la riqueza de los accionistas, en lugar de un aumento.
De las empresas de la muestra, 11.036 empresas (42,17% del total) crearon riqueza positiva para sus accionistas a lo largo de su vida, mientras que 15.132 empresas (57,83% del total) redujeron la riqueza de sus accionistas, en comparación con la referencia de las letras del Tesoro.
Alrededor de 1.100 empresas, o el 4% de todas las empresas que cotizan en bolsa en el período, fueron responsables de toda la creación de valor en el mercado estadounidense.
Es decir, el 96% de las empresas cotizadas en el periodo de 90 años no aportaron más valor a la inversión en letras del Tesoro, en términos agregados.
Algunas acciones tienen rendimientos capitalizados a largo plazo muy grandes.
La creación de riqueza agregada de los accionistas se concentra en un número relativamente pequeño de acciones de alto rendimiento.
Hubo 5 empresas que representaron el 10% de la creación de valor total (ExxonMobil, Apple, Microsoft, General Electric e IBM) y la mitad de la creación de riqueza agregada de 35.000 millones de dólares provino de solo 90 empresas.
Por lo tanto, la prima de riesgo de mercado positiva es atribuible a relativamente pocos valores.
El grado en que la creación de riqueza en los mercados bursátiles se concentra en un pequeño número de empresas con mejores resultados ha aumentado con el tiempo y ha sido particularmente fuerte en los últimos tres años, cuando cinco empresas representaron el 22% de la creación neta de riqueza.
Un análisis posterior, Gene Hochachka, en “La distribución de los rendimientos de las acciones estadounidenses, 1963-2020”; Frontier Financial, Inc., junio de 2022, descubrió que la mediana de las acciones de gran capitalización superó cómodamente el rendimiento de las letras del Tesoro en el período comprendido entre 1963 y 2020.
Es decir, cuando el universo se limita a las 500 empresas más grandes, que comprenden alrededor de tres cuartas partes de la capitalización bursátil de EE. UU., el 59% de las empresas superaron a las letras del Tesoro con un rendimiento promedio del 8,5% frente a un rendimiento del 4,5% para las letras del Tesoro.
La conclusión de que los rendimientos más altos provienen de muy pocas acciones en general (solo 86 acciones representaron 16.000 millones de dólares en creación de riqueza, la mitad del mercado bursátil total, en los últimos 90 años) llevó a Bessembinder a señalar que “los resultados también ayudan a explicar por qué las estrategias activas de gestión de fondos de cobertura, que tienden a estar poco diversificados, la mayoría de las veces se desempeñan por debajo de las expectativas”.
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