Le phénomène récent de démocratisation des investissements sur les marchés actions est une tendance mondiale positive qui a des implications pour le fonctionnement des marchés des capitaux et des activités de gestion d’actifs.
La démocratisation des investissements boursiers aux États-Unis, ou l’émergence d’une nouvelle vague d’investisseurs moins riches et plus jeunes, a été dynamisée par la baisse des frais de transaction en 2019 et s’est accélérée avec la conjonction de divers effets pandémiques à partir du deuxième trimestre 2020
L’introduction de commissions zéro dans le commerce de détail initiée par Robinhood, et généralisée par Charles Schwab et Fidelity en 2019, a suscité l’intérêt de nombreux nouveaux investisseurs pour les plus jeunes et les moins riches vers les marchés boursiers.
La pandémie a accéléré cet intérêt par l’opportunité d’investissement associée à la volatilité des marchés, l’augmentation du revenu disponible et de l’épargne apportée aux ménages, une plus grande volonté d’investir dans le travail à distance, les moyens numériques disponibles et les phénomènes viraux des réseaux sociaux.
Les investisseurs particuliers ont accru leur poids sur le marché et représentent déjà autant que la somme des investisseurs institutionnels stables et directionnels du marché, OPCVM traditionnels et hedge funds :
Si l’on exclut les teneurs de marché à haute fréquence qui ont un poids de près de 50 % – puisqu’il ne s’agit pas d’investisseurs directionnels, mais plutôt d’agents favorisant la liquidité du marché – les investisseurs particuliers représentent plus de 50 % du marché.
Ce phénomène s’est ressenti dans l’augmentation généralisée des volumes de transactions :
Les volumes d’échanges quotidiens sont passés d’environ 6 milliards d’actions entre 2010 et 2019 à entre 10 et 14 milliards en 2020 (en termes de valeurs d’échange, la croissance serait d’autant plus prononcée que les marchés boursiers américains sont proches des plus hauts historiques).
Ces investisseurs ont été essentiellement attirés par les nouvelles plateformes de trading dans un environnement numérique :
Le volume de téléchargements d’applications a été plus élevé sur les nouvelles plateformes telles que Robinhood, Coinbase (pour le trading de crypto-monnaie) et WeBull, tandis que la croissance de Fidelity, Schwab, TD Ameritrade, SoFi, etc. est également observée.
Les nouveaux et plus jeunes investisseurs particuliers ne se contentent pas de rejoindre les nouvelles plateformes.
Fidelity Investments a ajouté 4,1 millions de nouveaux comptes au premier trimestre 2021, soit une augmentation de près de 160 % par rapport au premier trimestre 2020, et de nouveaux clients, 1,6 million ont été ouverts par des investisseurs particuliers de 35 ans et moins, en hausse de plus de 222% d’un an plus tôt.
Le courtier en ligne Charles Schwab a ajouté un nombre record de 3,2 millions de nouveaux clients au premier trimestre 2021, contre environ 2,4 millions de nouveaux comptes ajoutés sur l’ensemble de 2020.
JMP Securities estime que Robinhood a ajouté près de 6 millions de clients au cours des deux premiers mois de 2021.
Le volume des transactions quotidiennes a augmenté dans toutes les sociétés de courtage des investisseurs particuliers :
Ce nombre a triplé voire quintuplé principalement depuis le début de ces effets pandémiques en avril 2020.
Plus des deux tiers des nouveaux investisseurs en ligne des 2 dernières années sont issus des jeunes générations, jusqu’à 44 ans (et surtout jusqu’à 35 ans) :
Ce mouvement s’est accompagné d’une expérience très positive pour les nouveaux investisseurs, qui a renforcé leur confiance dans le marché boursier
En général, ces investisseurs ont bien profité de l’opportunité de volatilité des marchés créée par la pandémie et ont une appréciation significative du capital investi. Il s’agit d’une première expérience très positive, qui renforce leur confiance dans le marché.
Depuis les plus bas de mars 2020, et contrairement à ce qui est d’usage, les investisseurs particuliers ont surpassé aussi bien le marché que les gestionnaires de hedge funds. Et par une large marge.
Un panier d’actions préférées des investisseurs particuliers a gagné +75% en 2020 et plus de +100% depuis les plus bas de mars, dépassant à la fois le S&P 500 (+14% pour l’année) et la liste des actions préférées par les hedge funds (+37% pour l’année).
Cette performance supérieure des investisseurs individuels par rapport à l’indice s’est poursuivie début 2021, mais régresse avec le changement de cycle de marché, principalement en raison de la meilleure performance des stratégies de valeur versus croissance :
Les nouveaux investisseurs ont tendance à se concentrer sur des thématiques modernes, plus technologiques, digitales et ESG, se déplacent sur les réseaux sociaux, tradent des valeurs moyennes faibles, à très court terme, et avec un gros turn-over
Le graphique suivant présente l’activité des transactions réalisées sur les différentes valeurs du marché américain au premier semestre 2020, mettant en évidence en violet les valeurs les plus négociées par les investisseurs particuliers ou particuliers (où la part des ordres exécutés en dehors des marchés officiels réglementés, c’est-à-dire à l’exclusion des systèmes de négociation alternatifs, qui incluent les «dark pools»:
Le graphique montre le volume échangé sur l’axe vertical, où les valeurs échangées des entreprises sont ajustées par leur capitalisation boursière, afin de permettre la comparaison de la liquidité sur une base équivalente.
Une chose qu’il est difficile de voir au milieu de cet éparpillement de points est que les actions des micro-entreprises (sur le côté gauche du graphique) sont, en moyenne, beaucoup moins liquides. Comme nous l’avons dit, le violet indique les actions qui ont une forte proportion d’activité de vente au détail. La concentration du commerce de détail dans les micro-entreprises est logique, étant donné qu’elles ne figurent dans aucun des principaux indices institutionnels.
Concernant les actions à grande capitalisation boursière, une base active d’investisseurs de détail peut augmenter considérablement la liquidité par rapport aux actions d’entreprises de taille similaire (les points hauts sont tous violets).
Nous voyons que parmi les grandes actions les plus échangées par les investisseurs particuliers figurent la technologie (Microsoft, Apple, Facebook, Square, Nvidia) et les compagnies aériennes (Boeing, American, Delta et United Airlines). Le poids des investisseurs institutionnels est plus important sur les valeurs Berkshire Hattaway et UBS par exemple.
Pour les actions de petites entreprises les plus négociées par les investisseurs de détail, nous pouvons trouver certaines des actions dites “penny stocks” (prix unitaire bas et actions très volatiles, provenant d’entreprises normalement en difficulté financière et avec des bénéfices négatifs), comme Hertz, Remarque et Genius Brands.
Les investissements de ces nouveaux investisseurs ont leur propre empreinte numérique ou thématique, tendant à se concentrer sur les valeurs de croissance, les grandes entreprises technologiques, la mobilité électrique, le travail à distance, les crypto-monnaies, le cannabis, les actions avec une grande position courte des investisseurs institucionelles (AMC, Gamestop), donnant lieu à une saga déjà baptisée David contre Goliath.
Ils sont généralement portés par des mouvements sur les réseaux sociaux qui deviennent rapidement viraux et fonctionnent par vagues :
Le forum r/WallStreetBets sur Reddit compte désormais 9,4 millions de membres – ou “dégénérés”, comme ils s’appellent eux-mêmes – en croissance cinq fois depuis le début de l’année, et plus de 10 fois depuis le début de 2020.
La plupart des transactions des investisseurs individuels sont de petits montants, les ordres de ces investisseurs ayant une valeur moyenne de 11 000 $ :
Plus de 65 % des ordres sont des transactions avec moins de 500 actions, représentant une valeur moyenne inférieure à 12 000 $. Moins de 3 % des ordres sont des transactions supérieures à 5 000 actions, ce qui représente tout de même des transactions moyennes inférieures à 150 000 $.
Le nombre de transactions annuelles des investisseurs individuels est généralement faible, mais augmente significativement dans le cas des nouveaux investisseurs et des nouvelles plateformes de courtage :
Chez de nombreux courtiers de détail, le client moyen négocie une fois par mois, mais les données montrent également que les clients d’Interactive Broker sont beaucoup plus actifs avec une moyenne annuelle de 304 transactions (Robinhood ne divulgue pas ces données). Une étude récente de Vanguard a montré que sa clientèle de détail tradait encore moins : seulement environ 20 % des clients tradaient par an et même le quintile de clients le plus actif n’effectuait en moyenne que 13 transactions par an.
Ces plates-formes de négociation permettent à bon nombre de ces investisseurs de négocier avec des comptes sur marge (investir à crédit), de négocier des options, d’investir dans des actions fractionnées, de négocier des crypto-monnaies et, plus récemment, d’avoir accès à certaines offres publiques initiales.
Ce phénomène de porter Wall Street à Main Street est une tendance globalement positive, mettant définitivement en échec l’idée que l’investissement en actions n’est que pour les plus riches, amenant des générations de jeunes sur le marché, et permettant de généraliser l’amélioration de la situation financière des ménages
Les investisseurs de détail détiennent au total 77 % de la capitalisation boursière au travers d’actions détenues directement et indirectement par des fonds communs de placement et des fonds de pension (ces trois catégories sont des «actifs de détail» car les fonds sont des véhicules «agrégés» ou collectifs d’investisseurs individuels gérés par des professionnels investisseurs).
Il convient de considérer que de nombreuses actions détenues directement par des investisseurs individuels sont également «gérées» par des professionnels tels que les conseillers en investissement enregistrés (RIA).
Le graphique suivant montre l’évolution des types d’investisseurs sur le marché boursier américain depuis 1950 :
Depuis 1950, nous avons eu la professionnalisation de la gestion des participations et le développement des systèmes de protection sociale, avec des investissements directs des ménages de 90 % à moins de 40 %. Au cours des 15 dernières années, il y a eu une certaine stabilisation du poids de ces investissements.
Les données montrent également que l’actionnariat est concentré chez les personnes fortunées :
Dans une étude, Gallup conclut qu’en ajoutant la propriété directe d’actions, de fonds d’investissement et de fonds de pension (401k), un peu moins de la moitié de tous les ménages n’ont toujours aucune exposition au marché boursier américain et aux dividendes et gains d’investissement qu’ils procurent. Cela compromet la stabilité financière à long terme des ménages à faible revenu.
Gallup conclut également par l’importance accordée par les ménages à l’investissement en bourse dans les enquêtes annuelles :
L’investissement en actions est considéré comme le deuxième meilleur investissement à long terme réalisé par les ménages, seulement dépassé par l’investissement dans l’immobilier, dans la plupart des cas considéré comme l’achat d’un logement.
Dans la dernière enquête, 26% des ménages considèrent que le meilleur investissement à long terme est celui des actions, qui sera faussé dans la mesure où la moitié des ménages ont un logement mais n’investissent pas en actions.
Ces nouvelles générations d’investisseurs, comme la Génération X et les Millenials ou Y, seront les héritiers des fortunes des Baby Boomers à court et moyen terme
Ce phénomène de nouveaux investisseurs issus des jeunes générations vers le marché actions a d’autres implications que celles que nous avons vues précédemment sur sa typologie d’investissements.
Aujourd’hui, la richesse se concentre dans la génération des baby-boomers et même dans les générations précédentes, comme Silent Generation :
Cependant, la génération X et Y ou les Millenials hériteront de ces fortunes dans quelques années et géreront ces actifs :
https://news.gallup.com/poll/1711/stock-market.aspx
https://www.ft.com/content/7a91e3ea-b9ec-4611-9a03-a8dd3b8bddb5
