A muy largo plazo, el rendimiento de los mercados bursátiles emergentes ha sido mucho menor, pero la situación ha cambiado por completo en los últimos 50 años. Más recientemente, parecen estar en una fase de transición, siguiendo de cerca el ritmo de crecimiento económico.
Los mercados bursátiles emergentes, procedentes de Asia ex-Japón, América Latina y Europa del Este, tuvieron un excelente desempeño entre 1990 y 2010, superando con creces a los mercados desarrollados, dando lugar a anacronismos como BRIC, MINT, …
Esto se ha relacionado con mayores tasas de crecimiento económico y aumento de la productividad, en general y per cápita, como resultado de procesos de aumento de los precios de los productos básicos, aumento del comercio mundial, cambios en los sistemas y modelos de desarrollo económico, incluido un mayor liberalismo, industrialización y urbanización, y mejoras en el funcionamiento de los mercados financieros.
Este proceso parece haberse interrumpido a partir de 2014, con la desaceleración económica y la disminución de la productividad. En 2020, hubo signos de cierta recuperación, especialmente en China.
La evolución de la demografía y el bajo costo de los factores productivos siguen proporcionando un marco más favorable que el de los países desarrollados, pero los fundamentos del pasado no serán suficientes. Para que el rendimiento vuelva a ser sostenible, será necesaria una mayor globalización, un mayor liberalismo económico y el crecimiento del sector de los servicios.
El dominio económico ejercido por Oriente en los primeros 1850 años parece estar de vuelta en nuestros días.
En el último siglo, los rendimientos anuales de los mercados emergentes han sido muy por debajo de los de los mercados desarrollados, pero desde 1980 la situación cambia.
En general, desde mediados de la década de 1980 hasta el desempeño de los mercados emergentes, que fue más alto que en los mercados desarrollados, especialmente durante los ciclos positivos de los mercados, pero sufrió pérdidas más marcadas durante las crisis.
El dominio económico ejercido por Oriente en los primeros 1850 años parece estar de vuelta en nuestros días.
El siguiente gráfico nos da una visión general de la distribución del producto económico mundial por regiones en estos 2 milenios:
La historia económica nos enseña que al comienzo de la civilización Asia tenía el poder económico, ejerciendo su influencia en el mundo con las rutas del mar, y luego de las especias, poseyendo India y China el 70% del producto mundial.
A partir de 1500 Europa, con algo de paz, la epopeya de los descubrimientos y la construcción de imperios, a saber, Francia y el Reino Unido comenzaron a ganar poder, que se reforzó con la Revolución Industrial en 1770.
La independencia y creación de los Estados Unidos a finales del siglo 18, un nuevo país, vasto y rico en diversos recursos naturales, condujo desde una edad temprana a una posición de creciente preponderancia, reforzada con su papel en la 2ª Revolución Industrial y más tarde evitando las secuelas de las grandes guerras mundiales que asolaron Europa.
El crecimiento económico más poderoso regresó al Este a partir de 1950, con la recuperación de la posguerra de Japón, conocida como el milagro japonés, y la industrialización, urbanización e introducción del liberalismo económico de China en 1980 con las reformas de Deng Xiaoping.
El siguiente gráfico muestra la evolución del PIB por regiones en los últimos 50 años:
Lo que más destaca es la gran convergencia e incluso adelantamiento del producto económico, a precios constantes, de Asia y el Pacífico frente a EEUU y Europa a principios de la década de 2010, partiendo de una posición mucho más baja en 1970.
En el último siglo, los rendimientos anuales de los mercados emergentes han sido muy por debajo de los de los mercados desarrollados, pero desde 1980 la situación cambia.
El siguiente gráfico muestra los retornos de la inversión en los mercados bursátiles emergentes y desarrollados entre 1900 y 2013:
En este período de 113 años, un dólar invertido en mercados desarrollados habría generado $9.199 frente a $3.387 en mercados emergentes, poco más de un tercio, aunque los desarrollos no fueron lineales y paralelos.
Los mercados bursátiles emergentes se desempeñaron de la misma manera que los mercados desarrollados entre 1900 y 1945, aunque ambos con un historial pobre, pero registraron una pérdida significativa en los primeros 5 años después de la guerra. Después de 1950, fase con una apreciación más significativa de los mercados bursátiles mundiales, los mercados emergentes reanudaron una línea alcista, aunque sin convergencia hasta mediados de la década de 1970, cuando tuvieron un mejor desempeño.
El siguiente gráfico muestra los rendimientos anuales de los períodos de mercados emergentes de 10 años entre 1936 y 2017:
Está claro que los rendimientos anuales promedio para períodos de 10 años hasta el final de la década de 1950 fueron bajos, siendo incluso negativos en los 10 años posteriores a la Segunda Guerra Mundial, pero a partir de entonces aumentaron y alcanzaron un máximo del 30% anual alrededor de 1995. Luego iniciaron un movimiento de descenso hasta el 0% en 2005, cuando retomaron la subida a valores del 15% en 2013, tras lo cual registraron otra caída abrupta de rendimientos anuales insignificantes.
El siguiente gráfico muestra que en los últimos 50 años, el desempeño de los mercados emergentes ha sido mayor que en otras regiones:
Los mercados emergentes registraron una apreciación más alta que los mercados restantes entre 1970 y 2016.
Los mayores rendimientos de los mercados emergentes se asociaron con mayores volatilidades:
El gráfico anterior se refiere a los rendimientos y su volatilidad o riesgo en los EE. UU., Europa y los mercados bursátiles emergentes (derecha) y los mercados de bonos (izquierda) entre 1999 y 2018.
Vemos que en este período los mercados emergentes registraron una mayor rentabilidad, pero también un mayor riesgo en comparación con los mercados estadounidenses. En cuanto a las bolsas, los rendimientos medios anuales de los mercados emergentes fueron del 7,9%, superando el 5,4% de EE.UU. y el 3,5% en Europa, pero la volatilidad fue del 20,9%, frente al 14,4% de EE.UU. y prácticamente igual a la europea.
En general, desde mediados de la década de 1980 hasta el desempeño de los mercados emergentes, que fue más alto que en los mercados desarrollados, especialmente durante los ciclos positivos de los mercados, pero sufrió pérdidas más marcadas durante las crisis.
Los factores del pasado, como la abundancia de trabajo, o el enriquecimiento social o la escalada, no son suficientes.
El siguiente gráfico muestra la evolución relativa entre mercados emergentes y desarrollados entre 1988 y 2019:
En este período, los mercados emergentes tuvieron un desempeño casi el doble de los mercados desarrollados en dólares. La apreciación de los mercados emergentes fue 4 veces mayor entre 1988 y 1996, pero luego y hasta la burbuja tecnológica perdió casi toda la ventaja. A partir de 2002, volvieron a registrar una apreciación muy marcada, una vez más 4 veces más hasta 2012, perdiendo su ventaja nuevamente hasta 2015, cuando se estabilizan.
La evolución de la comparación entre los mercados emergentes y la bolsa de valores de Estados Unidos sigue siendo también contrastante:
En general, los mercados emergentes fueron más rentables durante los ciclos positivos, aunque sufrieron mayores pérdidas en crisis, como la gran burbuja tecnológica de 2000 y la Gran Crisis Financiera de 2007, que fueron mucho más volátiles.
Sin embargo, esta realidad ha cambiado en el ciclo positivo más reciente. La recuperación de la última crisis de 2009 mostró un mejor desempeño de los mercados emergentes en comparación con el mercado estadounidense hasta 2011, pero si bien continuó una trayectoria ascendente, los emergentes se lateralizaron e incluso retrocedieron en 2015, para luego retomar el alza.
El gráfico permite una mejor visión del rezago en el desempeño de los mercados emergentes en comparación con los desarrollados en este último ciclo:
En los últimos 10 años, los mercados desarrollados han aumentado en un 150%, mientras que los mercados emergentes solo han crecido en un 44%.
El siguiente gráfico muestra la evolución de los índices de mercados emergentes, Estados Unidos y los demás países desarrollados (que comprenden Europa-Australasia-Oriente Medio) en este periodo:
Entre 2010 y 2020, Estados Unidos tuvo rendimientos anualizados promedio de 11% correspondientes a una apreciación acumulada de 185%, mientras que el resto del mundo desarrollado tuvo rendimientos de 2.6% y apreciación acumulada de 16.2%, y los mercados emergentes se quedaron para desempeños aún más modestos, rendimientos promedio anualizados de 1.2% y acumulados de 12.7%. Este ha sido claramente un ciclo fuerte de nosotros, y débiles emergentes.
El siguiente gráfico muestra el desempeño de los mercados de accionistas a nivel de las principales economías desarrolladas y emergentes entre 2007 y mediados de 2018:
Con respecto a los mercados emergentes, vemos su pobre desempeño en este período como resultado principalmente de las bajas valoraciones de China y Rusia, dos pesos pesados en su índice, países con desempeños débiles, sin siquiera recuperarse de los niveles de 2007. India es la única economía que se desempeña con fuerza, al nivel de los Estados Unidos.
En los países desarrollados vemos el extraordinario desempeño de EE.UU., así como la buena recuperación de Alemania y Japón, en contraste con la debilidad del Reino Unido y Francia.
El diferente desempeño de dos de los principales mercados emergentes se evidencia bien en el siguiente gráfico que cubre el período 2000-2018:
La evolución de los principales índices de accionistas de estas economías muestra que India y China tienen resultados similares hasta 2009, año a partir del cual India ve una alta progresión y China se estabiliza.
