Après deux ans de hausse, la Fed a commencé à baisser les taux d’intérêt, à la suite de la BCE.
Les indicateurs les plus récents de la croissance économique américaine ont montré un certain déclin. L’Europe reste pratiquement stagnante et la Chine est en dessous des prévisions des autorités.
L’inflation continue de baisser aux États-Unis et dans la zone euro, et est déjà inférieure à 2 % dans certains pays européens.
Les indices boursiers américains, européens et japonais sont à des niveaux record, avec une grande dispersion des performances entre les secteurs et les titres individuels.
Les valorisations boursières sont supérieures à la moyenne historique, notamment aux États-Unis.
Dans ce contexte, l’accent est mis sur la baisse des taux d’intérêt, les valorisations boursières, la croissance du bénéfice par action et les flux de fonds.
Performance Marchés 3Q24 : Dans l’ensemble, les marchés boursiers ont connu une légère hausse au cours du trimestre, avec une forte volatilité au début du mois d’août. Les taux d’intérêt des bons du Trésor à long terme aux États-Unis et en Europe diminuent en fonction de la baisse de l’inflation, ce qui a une influence positive sur la performance des obligations.
Contexte macro : Les niveaux de croissance économique globaux sont inférieurs à la moyenne. Les États-Unis commencent à montrer des signes de ralentissement de la croissance, et l’Europe reste pratiquement stagnante. Les problèmes en Chine continuent de s’aggraver, ce qui a conduit les autorités à lancer fin septembre un solide programme de relance, d’une ampleur similaire à celle du Covid. L’inflation aux États-Unis et en Europe continue de baisser.
Micro Contexte : Les principaux indicateurs économiques instantanés et avancés montrent une légère baisse presque partout dans le monde.
Politiques économiques : Après 2 ans de hausse des taux d’intérêt officiels, la Fed a entamé le mouvement de réduction, de 0,5% en septembre, après les baisses de 0,25% de la BCE en juin et en septembre.
Marchés d’actions : Les marchés d’actions américains à des niveaux record, après s’être complètement remis de la forte chute de début août. Les marchés japonais et de la zone euro ont également enregistré de légères hausses.
Marchés obligataires : Obligations américaines et européennes de moyen et long terme et bonne notation appréciée en lien avec la baisse des taux d’intérêt. Les spreads de crédit restent à des niveaux historiquement bas.
Principales opportunités : Bénéfices meilleurs que prévu et prévisions de résultats et baisse de l’inflation.
Principaux risques : Extension du conflit israélo-palestinien au Liban et finalement à l’Iran, s’étendant à la région du Moyen-Orient. L’instabilité provoquée par l’incertitude des élections américaines .
La baisse de l’inflation et des taux d’intérêt à long terme dans les pays occidentaux favorise les investissements en actions, ainsi qu’en obligations, en particulier aux États-Unis, où la croissance a été moins affectée.
Performance des marchés financiers au 4T24 : Dans l’ensemble, les marchés actions ont connu une légère hausse au cours du trimestre, avec une forte volatilité au début du mois d’août. Les taux d’intérêt des bons du Trésor à long terme aux États-Unis et en Europe diminuent en fonction de la baisse de l’inflation, ce qui a une influence positive sur la performance des obligations.
Les principaux indices boursiers nord-américains et européens atteignent de nouveaux sommets, avec une forte concentration sectorielle et individuelle.
Les marchés obligataires occidentaux se portent bien, s’appréciant en raison de la baisse des taux d’intérêt.
Le bitcoin s’est apprécié à 63 000 dollars.
Contexte macroéconomique : Les niveaux de croissance économique globaux sont inférieurs à la moyenne. Les États-Unis commencent à montrer des signes de ralentissement de la croissance, et l’Europe reste pratiquement stagnante. Les problèmes en Chine continuent de s’aggraver, ce qui a conduit les autorités à lancer fin septembre un solide programme de relance, d’une ampleur similaire à celle du Covid. L’inflation aux États-Unis et en Europe continue de baisser.
La stabilisation de la croissance économique mondiale prévoit de s’établir à 3,2 % en 2024 et 2025, avec respectivement 2,6 % et 1,6 % aux États-Unis, 0,7 % et 1,3 % dans la zone euro, 4,9 % et 4,5 % en Chine, mais en dessous de la moyenne à long terme.
Les États-Unis continuent de dépasser les estimations de croissance économique, tandis que l’Europe maintient une croissance faible.
L’inflation aux États-Unis est retombée à 2,5 % en août.
L’inflation de la zone euro s’est établie à 1,8% en septembre.
Les problèmes économiques et financiers de ces dernières années continuent d’entraver la croissance économique chinoise, et les autorités ont lancé fin septembre un solide programme de relance, seulement comparable à celui du Covid.
Pour l’essentiel, la croissance mondiale reste stable, après avoir ralenti pendant trois années consécutives.
L’inflation a été ramenée à son niveau le plus bas des trois dernières années.
Les conditions financières se sont améliorées.
Bref, l’économie mondiale semble être dans les dernières étapes d’un atterrissage en douceur.
Le rapport Draghi sur la compétitivité de l’Europe vis-à-vis des États-Unis et de la Chine a été publié en septembre, dont les conclusions montrent un énorme écart dû à la perte d’innovation. Ils pointent comme défis majeurs une plus grande intégration, moins de réglementation, la correction du déficit énergétique, moins de dépendance aux métaux rares et un plus grand développement de l’industrie de défense.
Contexte microéconomique : Les principaux indicateurs économiques instantanés et avancés montrent une légère baisse presque partout dans le monde.
L’indice PMI composite mondial de production de J.P. Morgan s’est établi à 52,9 en juin, contre 53,9 en mai, signalant une expansion pendant huit mois consécutifs, dans l’industrie et les services, clôturant le semestre à des niveaux solides.
Sur les 14 pays pour lesquels des données de l’indice PMI manufacturier et des services sont disponibles, 11 ont enregistré des expansions en juin.
Le taux de chômage aux États-Unis est de 4,0 %, des niveaux proches des plus bas.
Politiques économiques : La BCE a baissé ses taux directeurs de 0,25 % en juin, tandis que les États-Unis n’admettent 1 à 2 baisses que pour la fin de l’année
La Fed a abaissé les taux d’intérêt officiels de 0,50 % à %-5,0% en septembre, après les baisses de 0,25 % de la BCE en juin et en septembre à 3,75-4,0.%-4,0%
Les projections de la Fed indiquent que ce taux passera de 4,83 % actuellement à 4,4 % en 2024, 3,4 % en 2025 et 2,9 % en 2026. La Fed a maintenu ses projections de sa mesure préférée de l’inflation – l’indice des prix de la consommation privée (PCE) – à 2,6 % en 2024, 2,2 % en 2025 et 2 % en 2026.
La BCE prévoit une inflation de 2,5 % en 2024, 2,2 % en 2025 et 1,9 % en 2026.
La Banque d’Angleterre a abaissé le taux d’intérêt officiel à 5,0 %.
Évaluation des marchés boursiers : Les marchés boursiers américains à des niveaux record, après avoir pleinement récupéré la forte chute de début août. Les marchés japonais et de la zone euro ont également enregistré de légères hausses.
Le marché boursier américain est à des niveaux record, le S&P 500 clôturant les 9 premiers mois avec un gain de 21%, tiré et très concentré dans les méga capitalisations.
Les autres marchés boursiers ont également légèrement progressé au cours du trimestre.
Le PER à terme de 21,5x pour les États-Unis est supérieur à la moyenne à long terme, tombant à 18,0x sans les 10 Mega Caps.
Le PER du Japon de 15,2x est également supérieur à la moyenne.
Le PER des autres régions a légèrement baissé à 13,1x dans la zone euro, 11,9x au Royaume-Uni et 12,8x dans les marchés émergents, tous inférieurs à la moyenne historique.
Le PER des actions américaines à moyenne et petite capitalisation se situe entre 15,9x et 15,6x, ce qui est inférieur à la moyenne à long terme.
Le PER des actions américaines de croissance est de 27,6x et celui des actions de valeur est de 16,8x.
Les analystes prévoient une croissance des bénéfices des sociétés S&P de 10,0 % en 2024 et de 15,2 % en 2025.
Le marché nord-américain continue d’être modérément attrayant malgré des multiples de valorisation élevés en raison des attentes de croissance des résultats annuels. La saison des résultats qui commence le 10 octobre et dure 3 semaines sera un bon indicateur.
L’Europe connaît une croissance faible et un risque géopolitique plus important, en raison de la guerre en Ukraine et des élections en France et en Angleterre, tandis que la Chine lutte contre l’épuisement du modèle de développement, qui profite à l’Inde comme l’un des principaux paris des marchés émergents.
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Évaluation du marché obligataire : Obligations américaines et européennes à moyen et long terme bien notées qui se sont appréciées en fonction de la baisse des taux d’intérêt. Les spreads de crédit restent à des niveaux historiquement bas
Les taux d’intérêt sans risque à long terme ont baissé de 0,5% aux Etats-Unis et de 0,4% dans la zone euro depuis le début de l’année, dopant les obligations.
Les écarts de crédit aux États-Unis et en Europe sont demeurés stables.
La baisse des taux d’intérêt officiels par la Fed et la BCE, en ligne avec l’inflation, a l’impact positif attendu sur les obligations.
Avec des taux d’intérêt longs bien supérieurs à la moyenne des 15 dernières années, et la tendance à la baisse de ces taux, les obligations investment quality se négocient à des niveaux intéressants à moyen et long terme, notamment aux États-Unis.
Principales opportunités : Une performance meilleure que prévu de la saison des résultats aux États-Unis, en termes de bénéfices et d’orientations, et une réduction plus forte que prévu de l’inflation.
Les marchés actions se négociant à des niveaux historiquement élevés, les prochains gains résulteront d’une amélioration de la performance de la saison des résultats ou d’une baisse plus marquée de l’inflation.
N’importe lequel de ces mouvements renforcera le mouvement de rotation des actifs de la liquidité vers le marché boursier.
La baisse des taux d’intérêt continuera de valoriser les obligations longues avec un bon risque de crédit.
Principaux risques : Extension du conflit israélo-palestinien au Liban et finalement à l’Iran, s’étendant à la région du Moyen-Orient. Instabilité causée par l’incertitude des élections américaines.
Les sondages des élections américaines qui se tiendront en novembre montrent une égalité technique et cette incertitude introduit de l’instabilité sur les marchés.
