China tiene el segundo mercado de valores más grande del mundo, un fuerte peso en los mercados emergentes y una perspectiva de crecimiento única.
Mercados bursátiles en China: Shanghai, Shenzhen y Hong Kong
Inversores en los mercados bursátiles de China
Diferencias de precios en las acciones de las empresas de los segmentos de acciones A y H
El desempeño histórico del mercado de valores chino
La oportunidad del proceso de apertura del mercado interno de capitales chino
El mercado de bonos chino
Dado que China es el segundo país más grande del mundo en términos de PIB, el país que más contribuye al crecimiento económico mundial, que está en marcha importantes cambios estructurales en sus mercados de capitales, y donde se encuentran los principales índices de sus mercados bursátiles, el CSI 300 y el Shanghai SE Composite Index, valorados en 25,5% y 12,6% en el año que termina respectivamente y han alcanzado máximos desde 2008, es importante que los inversores de cualquier parte del mundo conozcan sus mercados.
En otro artículo analizamos a China desde la perspectiva interna, cómo vive financieramente su gente, cuáles son sus ingresos, cuánto ahorran y cómo invierten.
En este artículo veremos la perspectiva financiera externa, conociendo sus mercados de capitales, especialmente los accionistas.
China vive actualmente una fase de gran crecimiento y apertura al exterior de sus mercados financieros, en los segmentos de acciones y bonos, con la entrada de nuevos agentes internacionales, ya sean intermediarios o inversores.
China tiene el segundo mercado de valores más grande del mundo, un fuerte peso en los mercados emergentes y una perspectiva de crecimiento única.
Aunque la capitalización de mercado de China es la segunda del mundo solo detrás de la de los Estados Unidos, los riesgos y las complejidades de la inversión son muy diferentes de los de otros mercados nacionales importantes.
El mercado de valores chino de $ 9 billones representa el 14% del mercado global. Esto incluye el vasto mercado interno de $ 6 mil millones, y los $ 3 mil millones restantes comercializados en el extranjero en los Estados Unidos, Hong Kong y Singapur.
Es por eso que China tiene un peso dominante en los mercados emergentes:
Se estima un enorme crecimiento en el mercado de valores chino en los próximos años:
Se espera que el mercado de valores chino crezca de los 12.300 millones actuales a más de 27.300 millones en 2027, más del doble.
Mercados bursátiles en China: Shanghai, Shenzhen y Hong Kong
La bolsa china tiene particularidades que la distinguen de otras, incluidas las emergentes, que se despliegan en tres mercados -Shanghai, Shenzhen y Hong Kong- que tienen que ver con la ubicación de las empresas, la denominación de la moneda y el acceso a tipos de inversores:
Una de las características distintivas de los mercados de valores de China es que las empresas que cotizan en bolsa pueden emitir diferentes clases de acciones, dependiendo de la ubicación en la que cotizan y el tipo de inversor al que se le permite poseerlas. Las más comunes de estas clases son A-Shares y B-Shares.
Las acciones de Clase A representan valores de empresas chinas constituidas que cotizan en las Bolsas de Valores de Shanghai o Shenzhen. Cotizan en renminbi y solo pueden ser negociados por residentes chinos o inversores extranjeros elegibles para los programas Qualified Foreign Institutional Investor (QFII), Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII) y/o Stock Connect. Este último cotiza en dólares estadounidenses en la Bolsa de Shanghái y en dólares de Hong Kong en la Bolsa de Shenzhen.
Las acciones de Clase B son negociadas por residentes y no residentes de China.
Y luego está la clase menos conocida que es quizás la más intrigante de todas para los inversores: las acciones H. Las acciones de Clase H son acciones de compañías de China continental que cotizan en la Bolsa de Valores de Hong Kong. Aunque estas acciones están reguladas por la ley china, se negocian de la misma manera que todas las demás acciones en la Bolsa de Valores de Hong Kong. Se expresan en dólares de Hong Kong a diferencia del renminbi, y al igual que otros valores que cotizan en la Bolsa de Valores de Hong Kong, no hay restricciones sobre quién puede comerciar con H. En muchos aspectos, H-Shares recuerda a los American Depositary Receipts (ADR), que son acciones de compañías no estadounidenses que se negocian en la Bolsa de Valores de Nueva York, como las empresas con sede en Estados Unidos. Por lo tanto, las empresas que cotizan en las bolsas de Hong Kong y China continental se clasifican como H-Shares y A-Shares respectivamente, y actualmente hay alrededor de 250 de esas compañías.
La Bolsa de Valores de Shanghai (SSE) y la Bolsa de Valores de Shenzhen (SZSE) son las dos bolsas de China continental, que tienen alrededor de 3.000 empresas que cotizan en bolsa.
La mayoría son acciones de clase A, que cotizan en las bolsas chinas en moneda local. Representan alrededor del 65% de la bolsa nacional de valores.
La composición sectorial del mercado de valores chino de clase A es la siguiente:
Con una cuota de mercado de casi el 30%, el sector financiero es el sector más grande de China. Esto incluye varios bancos estatales y compañías de seguros. Las empresas industriales y los fabricantes de productos de consumo discrecional también tienen un gran peso. A diferencia de los Estados Unidos, donde las tecnologías de la información representan aproximadamente una cuarta parte del índice S&P 500®, las tecnologías de la información representan solo alrededor del 9% del mercado de valores A porque la mayoría de las empresas tecnológicas chinas cotizan en los Estados Unidos y Hong Kong.
Más de la mitad de las empresas chinas de acciones A son empresas estatales (empresas estatales o empresas estatales) cuyos ejecutivos son nombrados por el gobierno. Como tal, los objetivos de política pública pueden superar la rentabilidad de estas empresas, especialmente en sectores donde el gobierno quiere más supervisión. En consecuencia, el alto nivel de exposición a las empresas estatales de bajo rendimiento en un índice puede hacer que un enfoque puramente pasivo para invertir en China sea menos eficiente.
Los estudios muestran que las empresas estatales son generalmente menos eficientes, menos rentables, más caras y más apalancadas que sus pares, una realidad que no es exclusiva de China, sino también en otras economías, incluidas las desarrolladas (por ejemplo, en Francia).
Las empresas que cotizan en Shanghai en SSE son generalmente grandes empresas, muchas de las cuales son de propiedad estatal. Los servicios financieros, los bienes raíces, los recursos naturales y la energía, así como la infraestructura son las principales industrias de acciones de Shanghai.
Por otro lado, Shenzhen o SZSE consiste en una mayoría de pequeñas y medianas empresas y empresas privadas, muchas de las cuales son de la industria de alta tecnología.
Las empresas que cotizan fuera de China continental también ofrecen acceso a esta economía en crecimiento. Los ejemplos incluyen el BAT – Baidu, Alibaba y Tencent – que se enumeran en las bolsas de Estados Unidos y Hong Kong. Algunos inversores los consideran el equivalente chino de US FANG: Facebook, Amazon, Netflix y Google.
Hong Kong tiende a dar la bienvenida a la mayoría de los sectores de la economía más antigua de China, como los bienes raíces, las finanzas, los materiales y la industria pesada. Y las principales empresas de tecnología de la información de China están bien representadas en Nueva York a través de ADR.
Las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen representan un gran porcentaje del mercado en el que se puede invertir en varios sectores de alto crecimiento en China, con el 90% para bienes de capital, el 90% de los bienes de consumo actuales, el 89% en atención médica, el 85% en automóviles y el 78% en distribución minorista.
Shanghai es el mercado tradicional y Shenzhen es el que más ha crecido:
Inversores en los mercados bursátiles de China
A diferencia de la Bolsa de Valores de Hong Kong, la Bolsa de Valores de Shanghai aún no está completamente abierta a los inversores extranjeros y, a menudo, está manipulada por las decisiones del gobierno central. Esto se debe a los estrictos controles sobre las cuentas de capital ejercidos por las autoridades de China continental.
Los mercados bursátiles de China continental están dominados principalmente por inversores individuales, mientras que la bolsa de valores de Hong Kong está dominada por inversores institucionales.
A diferencia de la bolsa de valores de Estados Unidos, que está dominada por instituciones, el mercado de acciones A de China está dominado por inversores individuales que poseen más del 75% del mercado, excluyendo las acciones en poder de personas con información privilegiada.
Los inversores individuales a menudo pueden ser irracionales, tomando decisiones de compra y venta basadas en la emoción y la especulación en lugar de los fundamentos. Además de crear una mayor volatilidad, el comportamiento irracional puede hacer que las acciones individuales se cotiquen mal, creando oportunidades para los gerentes activos calificados.
Diferencias de precios en las acciones de las empresas de los segmentos de acciones A y H
El acceso de los inversores y los esquemas de control de capital dan lugar a diferencias en la cotización de las empresas a medida que realizan transacciones en los segmentos de acciones A y H:
Las características más atractivas de las empresas de H-Shares son que invariablemente cotizan a precios más bajos que sus cotizaciones equivalentes en las bolsas de valores del continente. De hecho, las acciones de clase A actualmente cotizan con una prima de alrededor del 30% sobre sus pares que cotizan en Hong Kong.
Esto es claramente una ventaja para los inversores, que pueden aprovechar los precios más bajos de la Bolsa de Valores de Hong Kong frente a las bolsas de Valores de Shanghai o Shenzhen. Esta tendencia tampoco es un fenómeno reciente. Por el contrario, en los últimos años las cotizaciones de las acciones A de las empresas se han negociado constantemente con primas considerables en comparación con sus cotizaciones de acciones H.
Esto fue a pesar de la introducción de programas como Shanghai-Hong Kong Stock Connect y Shenzhen-Hong Kong Stock Connect en 2014 y 2016, respectivamente, que permiten a los inversores extranjeros comprar acciones A y obtener exposición a China continental, lo que a su vez significa que no simplemente tienen que comprar acciones H para ganar exposición.
Por lo tanto, la razón principal de esta prima es que los inversores nacionales solo pueden invertir en el mercado de China continental en acciones A.
El desempeño histórico del mercado de valores chino
El siguiente gráfico muestra la evolución del mercado de valores chino en comparación con otros relevantes entre 1999 y 2017:
El mercado chino de acciones A tuvo el mejor desempeño, valorando más del 200%, seguido por los mercados chinos invertidos por extranjeros (Hong Kong y ADR) con un 140%, muy por encima del 40% de los mercados desarrollados.
El siguiente gráfico muestra el desempeño del mercado de valores chino de acciones A en comparación con otros mercados emergentes:
La apreciación del mercado chino fue ampliamente superada por la de los mercados indonesio, indio y tailandés, manteniéndose al tanto de Malasia y Corea del Sur, y muy por delante de los japoneses y Singapur.
La oportunidad del proceso de apertura del mercado interno de capitales chino
El Gobierno de China ha adoptado medidas serias para liberalizar su mercado de valores para el capital extranjero, con reformas como la actualización de las normas de contabilidad e información financiera y el fortalecimiento de la protección de los inversores, comenzando con la emisión de acciones B y H, y luego la puesta en marcha de los regímenes de inversores institucionales extranjeros cualificados (QFII) y RMB, y, por último, la aplicación de las medidas que vinculan los mercados B y Shanghai con Shenzhen y el mercado de valores de Hong Kong.
Como resultado de estas iniciativas, en junio de 2018 las acciones chinas se incluyeron en el índice MSCI Emerging Markets y el índice MSCI ACWI, que se ha ido subiendo gradualmente:
El peso de las acciones de China continental en los principales índices ha aumentado significativamente. En 2019, el peso de las acciones A en el índice MSCI Emerging Markets subió de casi nada a 4%. Con el tiempo, esto puede aumentar al 17%. En aras de la exhaustividad, esto está por encima del peso del 30% de las acciones chinas que cotizan en Hong Kong.
Los inversores extranjeros ahora pueden acceder a partes de la economía de rápido crecimiento de China que antes no eran accesibles, y estas oportunidades abarcan sectores: bienes de capital, distribución, atención médica y bienes de consumo, entre otros.
Al observar el capital de mercado invertible de las acciones A por bolsa de valores ( Bolsa de Valores de Shanghai, Bolsa de Valores de Shenzhen, Bolsa de Valores de Hong Kong y recibos de depósito de EE. UU. (ADR) – está claro que las acciones A de China que cotizan en Shanghai y Shenzhen representan la mayor parte de la oportunidad de inversión establecida en los sectores de crecimiento interno de China.
La oportunidad es inmensa. Los mercados de capitales de China tienen muchas empresas de alta calidad que experimentan un crecimiento dinámico, lo que los hace ideales para los inversores de crecimiento de calidad.
Como muestra el siguiente gráfico, el 70% de las acciones A de China están creciendo más rápido que el promedio de los mercados bursátiles emergentes de alrededor del 12% por año, y el 70% representa 2.392 empresas que cotizan en las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen (frente a menos de 550 para cada uno de los otros mercados emergentes mostrados, y menos de 100 para varios).
El mercado de bonos chino
El mercado de bonos chino es el segundo en el mundo, pero solo muy recientemente ha comenzado a estar representado en puntos de referencia con poca expresión:
El mercado de bonos “onshore” de China totalizó RMB 89 mil millones ($ 13 mil millones) en bonos en circulación en abril de 2019. Es el segundo mercado de bonos más grande del mundo, detrás de los Estados Unidos, pero por delante de Japón, el Reino Unido y otros países europeos. En los últimos cinco años, ha crecido a una tasa anual de más del 20% anual.
Los bonos chinos se incluyeron en el principal punto de referencia del mercado para los bonos globales, el Bloomberg Barclays Global Aggregate Index, por primera vez en abril de 2019.
Durante un período de 20 meses, se agregarán más de 360 nombres chinos, lo que le dará a China un peso significativo en el índice.
El peso final de China en el índice podría ser mayor que el de Francia, el Reino Unido, Alemania y varios otros mercados desarrollados, con la excepción de Estados Unidos y Japón. Después del período de transición (“phase-in”), los bonos chinos pueden convertirse en la cuarta categoría más grande de bonos por moneda y la tercera más grande por país en el Índice Bloomberg Barclays Global Aggregate.
china-capital-markets-final-english-version.pdf (asifma.org)
