Rappel : Qu’est-ce qu’un bénéfice par action (BPA)?
Comment analyser les BPA ?
Les avantages des BPA
Les limites des BPA
Les BPA du marché est important car il indique la direction du marché : « Au fur et à mesure que les bénéfices disparaissent, le marché va de plus »
L’évolution récente des BPA du S&P 500
BPA par secteurs d’activité
Comme les actions sont des parts du capital des sociétés, donnant ainsi le droit à des résultats économiques distribuables, les principales mesures d’évaluation se concentrent sur l’estimation de ces résultats et la modélisation de la relation entre les cours des actions et les résultats des entreprises.
Les principaux indicateurs sont le bénéfice par action (BPA) et le multiple du prix par rapport aux résultats ou « ratio cours-bénéfice » (PER).
Compte tenu de l’importance de cet indicateur, il n’est pas surprenant qu’il apparaisse dans différents articles précédents, avec des approches différentes.
Cet indicateur apparaît dans l’article dans lequel nous décrivons et caractérisons l’investissement en actions.
Dans un article ultérieur, nous avons présenté la définition, l’évolution et l’importance du BPA ainsi que du PER pour l’évaluation des actions.
Dans un autre article, nous avons abordé le BPA du point de vue de l’évaluation de la juste valeur du marché.
Enfin, dans un article plus récent, nous avons examiné la relation entre les taux d’intérêt et ces deux indicateurs.
L’importance de ces indicateurs pour l’investissement en valeurs mobilières fait l’objet d’une analyse développée dans toutes les perspectives trimestrielles des marchés financiers publiées .
Rappel : Qu’est-ce qu’un bénéfice par action (BPA)?
Le « bénéfice par action » ou BPA ou bénéfice par action, est l’un des deux indicateurs de marché les plus suivis, surveillés et discutés, avec le PER, compte tenu de l’importance et de la relation entre les deux.
Il peut être défini comme la valeur du bénéfice par action de l’entreprise.
Sa grande importance est normale, puisque la valeur principale de l’actionnaire est le droit économique qui affecte les résultats des entreprises.
La valeur du BPA est déterminée en divisant le bénéfice net de la société par le nombre d’actions en circulation.
Ainsi, le BPA indique la rentabilité de l’entreprise, montrant combien d’argent une entreprise gagne pour chaque action.
On considère que plus la valeur du BPA est élevée, plus l’entreprise est rentable.
Il permet de comparer les performances d’entreprises prometteuses afin de choisir l’option d’investissement la plus appropriée.
Nous pouvons analyser le BPA de plusieurs façons.
Verticalement, en examinant le BPA d’une seule action, d’un groupe homogène d’actions ou d’un ensemble diversifié mais cohérent, tel qu’un indice boursier, et en faisant des comparaisons entre ces unités.
Horizontalement ou transversalement, en regardant le BPA de ces actions au fil du temps pour analyser la dynamique de la progression.
Comment analyser les BPA ?
Le BPA peut également être utilisé pour comparer la situation financière d’une entreprise au fil des ans.
Les entreprises qui ont une augmentation constante du BPA peuvent être une option d’investissement fiable. D’autre part, les entreprises avec un BPA irrégulier ne sont pas préférées par les investisseurs expérimentés.
Un BPA plus élevé signifie plus de rentabilité, ce qui suggère que la société pourrait augmenter le versement de dividendes au fil du temps.
Le BPA permet non seulement de mesurer la situation financière actuelle d’une entreprise, mais aussi de suivre ses performances passées.
Les avantages des BPA
Le principal avantage du BPA est qu’il s’agit d’une mesure unique, synthétique, simple, facile à percevoir et à calculer et alignée sur la valeur actionnariale.
Les limites des BPA
Bien que le BPA soit considéré comme un indicateur financier puissant, il faut garder à l’esprit qu’il présente certaines limites.
Le BPA peut être manipulé par les gestionnaires pour projeter la rentabilité de l’entreprise à court terme. À long terme, il n’est pas possible de contourner et de subvertir la réalité.
Dans le calcul du BPA, les flux de trésorerie ne sont pas pris en compte, ce qui signifie qu’un BPA élevé peut ne pas signifier avec précision la capacité d’une entreprise à croître durablement.
Les flux de trésorerie sont également un aspect important de l’évaluation de la capacité d’une entreprise à rembourser ses dettes.
Cependant, comme les flux de trésorerie ne sont pas pris en compte dans le calcul du BPA, un BPA élevé peut être inefficace pour évaluer la solvabilité d’une entreprise.
La principale limitation du BPE, comme celui du PER, est qu’il s’agit d’un indicateur statique. C’est un instantané de l’entreprise à un moment donné. Ce n’est pas un film qui se penche sur la croissance de l’entreprise.
Par conséquent, dans de nombreux cas, l’utilisation du BPA s’accompagne du taux de croissance attendu du BPA à moyen terme, généralement une période de 5 ans. Ici, compte tenu de l’incertitude, nous entrons dans un terrain plus difficile.
Le BPA fréquemment utilisé est ce qui prend en compte les résultats prédits par le consensus des analystes pour la fin de l’année en cours, ou BPA « Forward ».
La marge d’erreur pour les prévisions de résultats des analystes pour la fin de l’année peut être faible, mais les prévisions à 5 ans sont beaucoup plus difficiles et incertaines.
En outre, il y a beaucoup d’autres petits problèmes dans EPS, notamment en termes de définitions et de formules. Les différentes définitions du SPE introduisent de la complexité dans l’analyse et l’évaluation de la valeur. Nous avons ajusté le BPA, le BPA dilué, etc.
Le BPA du marché est important car il indique la direction du marché : « Au fur et à mesure que les bénéfices disparaissent, le marché va de plus »
En termes de principaux indices de marché, composés d’un grand nombre de sociétés et très diversifiés, le BPA détermine l’évolution de la valeur de marché.
Dans le graphique suivant, nous pouvons voir l’évolution du BPA et du prix du principal indice boursier, le S&P 500, entre 1945 et 2020:
L’alignement n’est pas parfait, il y a des écarts à court et moyen terme, mais ils sont corrigés à long terme (on parle de renversement à la moyenne, comme dans le PER).
Les cours des actions ont augmenté avec les résultats des sociétés. Depuis 1945, les actions et les bénéfices ont augmenté de 7,3% par an.
Au cours de la même période, le PIB nominal a augmenté de 6,3 % par année.
En règle générale, le taux de croissance annuel du BPA se situe entre 5% et 8%.
L’évolution récente des BPA du S&P 500
Au cours des 20 dernières années, le BPA et la valeur de l’indice S&P 500 ont évolué comme suit :
Bien que le taux de croissance annuel du BPA du S&P 500 se situe entre 5% et 8%, son évolution est très variable :
Les BPA ont de fortes baisses dans les périodes de crises financières, supérieures à 40%, et la hausse dépasse 80% dans les périodes de reprise.
Même dans les années les plus stables, les variations annuelles du BPA du S&P 500 peuvent aller de -10% à +20%.
Cette situation provient du fait que le marché n’est pas fixé sur les résultats des entreprises d’une année donnée, mais plutôt sur les résultats potentiels à moyen et long terme.
Le lien suivant contient les valeurs du BPA du S&P 500 pour les années passées et estimées pour les années à venir, les totaux et par secteur, dans un fichier Excel:
https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/additional-material/sp-500-eps-est.xlsx
L’évolution et les estimations du BPA du marché par les analystes se font « bottom-up » des sociétés constitutives des indices de l’indice
Les analystes construisent leurs estimations de l’évolution de l’indice S&P 500 à partir de la somme pondérée des estimations individuelles du BPA pour chacune des sociétés qui composent l’indice.
Il est évident que les entreprises qui ont le plus d’impact sont celles qui ont la plus grande capitalisation boursière ou celles qui ont le BPA le plus élevé en valeur absolue (comme c’est le cas des compagnies pétrolières, par exemple), puisqu’il s’agit d’un indicateur pondéré.
Le graphique suivant montre l’évolution du BPA du S&P 500 depuis 2007 et ses prévisions jusqu’à fin 2024 :
Les lignes pointillées présentent l’évolution des prévisions des analystes BPA pour les années 2022, 2023 et 2024, depuis le début de leur formation. La direction de ce mouvement est importante pour signaler l’ajustement du marché.
En 2022, les prévisions étaient revues à la hausse, tandis que celles pour 2023 étaient initialement à la hausse, mais ont baissé ces derniers mois. Les prévisions pour 2024 ont également été ajustées à la baisse.
Les BPA par secteurs d’activité
L’évolution du BPA du S&P 500 par secteur depuis 2009 a été la suivante :
Cette évolution a eu une contribution très positive des secteurs de la consommation discrétionnaire et de la technologie, tandis que l’énergie et les services publics sont loin de la moyenne.
Nous pouvons voir qu’il existe une tendance de fond mondiale qui traverse tous les secteurs, mais il existe également un mouvement sectoriel différencié.
Cette dynamique sectorielle a un impact sur la mesure de l’évolution du BPA de l’indice. Par exemple, il suffit de regarder et de se rappeler ce qui est arrivé à la technologie au cours de cette période, ou à l’énergie entre 2020 et 2022.
