¿Quién puede invertir en bonos de alto rendimiento?
La estrategia central y satélite en la inversión en bonos de alto rendimiento
Cómo evaluar la inversión en bonos de alto rendimiento
¿Cómo invertir en bonos de alto rendimiento?
En la primera parte de estos artículos vimos qué son los bonos “high yield” y su rendimiento histórico.
En la segunda parte analizamos el tamaño y el crecimiento del mercado, sus ciclos de valoración y las ventajas e inconvenientes de invertir en bonos de alto rendimiento.
Dicho esto, en esta tercera parte estamos en condiciones de abordar para qué sirve la inversión en estos bonos y cómo se puede invertir esta subclase de activos.
¿Quién puede invertir en bonos de alto rendimiento?
Los bonos de alto rendimiento tienen una naturaleza asimétrica de riesgo, ya que el potencial de apreciación del precio a menudo está limitado por el hecho de que generalmente se reembolsan al par al vencimiento (o antes si lo solicita el emisor).
Mientras tanto, y durante la vida útil de los bonos, los incumplimientos pueden desencadenar pérdidas de capital significativas y eliminar mayores ganancias de cupón, lo que resulta en un impacto desproporcionado a la baja.
En los artículos anteriores que los bonos “high-yield” son un híbrido entre acciones y bonos, con un perfil de rendimiento más similar al de las acciones, con un poco menos de rentabilidad y menos riesgo (menor volatilidad y reducciones).
También hemos visto que su desempeño está muy determinado por los ciclos económicos y crediticios.
De hecho, los impagos son una parte integral de la inversión en esta subclase de activos, como muestra el siguiente gráfico al comparar la evolución de los rendimientos implícitos y las tasas de incumplimiento:
En ese sentido, las inversiones en bonos de alto rendimiento generalmente se consideran más adecuadas para los inversores que son agresivos o en busca de mayores rendimientos y están dispuestos a asumir mayores niveles de riesgo a cambio de rendimientos potencialmente más altos.
Por otro lado, los inversores conservadores, que priorizan la preservación del capital y tienen una menor tolerancia al riesgo, prefieren inversiones más estables y de menor riesgo.
Además, los inversores en bonos de alto rendimiento deben tener un conocimiento y experiencia más desarrollados en inversiones financieras, y preferiblemente especializados en mercados de crédito.
Básicamente, creemos que los inversores no conservadores pueden mantener una asignación a largo plazo a la clase de activos de bonos de alto rendimiento, con el objetivo de aprovechar su atractivo rendimiento a lo largo del tiempo, si están respaldados por esta capacidad de gestión de riesgos.
La estrategia central y satélite en la inversión en bonos de alto rendimiento
Los bonos de alto rendimiento deberían integrar el componente satélite en una cartera de inversiones basada en la estrategia central y satelital que vimos en un artículo anterior.
El componente central de la cartera de inversiones sirve para aportar estabilidad y mitigar el riesgo, y la forma de lograrlo es a través de la diversificación y la inversión disciplinada.
Para una buena diversificación, la cartera principal debe contener una combinación de clases de activos (tanto acciones como bonos) de varios sectores y geografías, e incluir ETF que sigan los principales índices, como el S&P 500, así como fondos de inversión diversificados a nivel mundial.
El componente satélite de la cartera de una persona se invierte en sectores o temas que potencialmente pueden superar el rendimiento a corto y mediano plazo, que pueden consistir en acciones, bonos, ETF o fondos de inversión específicos del sector y / o incluso opciones y futuros.
La inversión regular en una cartera nuclear diversificada reduce los costos a largo plazo y elimina la tentación de ceder a las emociones.
Además, tener posiciones en sus carteras satélite le permite aprovechar las oportunidades del mercado a corto plazo y aún así tener la posibilidad de superar al mercado.
El componente “central” de la cartera principal da estabilidad, y el satélite brinda oportunidades.
En esta inversión debemos resistir las tentaciones que el mercado a veces nos pone.
Hasta hace poco, cuando vivíamos en una época de tipos de interés muy bajos durante un periodo prolongado, muchos inversores, en busca de más rentabilidad, no podían resistir la tentación de aumentar su exposición a estos valores.
Del mismo modo, poco tiempo después, a finales del año pasado, muchos de estos mismos inversores vendieron todo lo que invirtieron en bonos de alto rendimiento ante las devaluaciones registradas.
Por lo general, estas actitudes de tratar de perseguir el mercado no funcionan. Muy a menudo, la consecuencia son pérdidas. Esto no quiere decir que los inversores no deban hacer ajustes a la cartera. Sin embargo, estos ajustes no deben ser drásticos o profundos, sino más bien pequeños y graduales.
¿Cómo evaluar la inversión en bonos de alto rendimiento?
A mediados de agosto, la tasa implícita de rendimiento de la inversión en bonos estadounidenses con grado de inversión era del percentil 5,8, lo que la sitúa en el percentil 91. El diferencial fue de 160 pb, en el percentil del 77%.
La tasa implícita de rendimiento de los bonos de alto rendimiento fue del 8,7%, en el percentil del 79% desde 2008. El diferencial fue de 430 pb, que históricamente es el percentil 34%.
Para las tasas de referencia, los rendimientos implícitos de los bonos del gobierno a 5 y 10 años se ubicaron en 4.3% y 4.2%, respectivamente, ambos en el percentil 100%, el nivel más alto desde 2008.
Esto significa que invertir en bonos del gobierno y bonos corporativos de grado de inversión proporciona rendimientos interesantes, mientras que los bonos de alto rendimiento no están descontando un riesgo significativo de recesión.
La evaluación de las condiciones de inversión en bonos de alto rendimiento incluye la comparación histórica de las tasas de rendimiento implícitas y las probabilidades previsibles prevalecientes y previsibles de incumplimiento.
El entorno económico en términos de crecimiento y tasas de interés, la estructura y distribución de las calificaciones de los bonos, el perfil de vencimiento, el grado de apalancamiento y el peso de los cargos por servicio de la deuda son otros factores a considerar.
¿Cómo invertir en bonos de alto rendimiento?
Reconociendo que los incumplimientos son una parte inherente de la clase de activos, el propósito de invertir en bonos de alto rendimiento no es necesariamente evitar por completo el riesgo de incumplimiento.
En cambio, el objetivo es comprender y medir las fuentes clave de riesgo y luego buscar un nivel adecuado de compensación a través de un rendimiento (o diferencial) en la tasa libre de riesgo para compensar ese riesgo.
Los inversores deben tratar de gestionar los riesgos de los bonos de alto rendimiento diversificando sus tenencias entre emisores, industrias y regiones, y supervisando cuidadosamente la salud financiera de cada emisor.
Si no pueden hacerlo individualmente, existe la opción de trabajar con un asesor de inversiones experto con experiencia en análisis de crédito ascendente y un sólido historial de selección de valores a largo plazo.
Teniendo en cuenta el riesgo de incumplimiento, la inversión colectiva en un conjunto diversificado de estos bonos es más apropiada que la inversión en valores individuales.
Por lo tanto, deben preferirse los fondos de inversión diversificados especializados en bonos de alto rendimiento, ya sean gestionados activamente, pasivos o indexados.
La oferta existente en el mercado es grande y variada, ya que todas las grandes empresas de gestión del mundo tienen fondos en esta categoría de activos, que se negocian en varias geografías.
En el siguiente enlace encontramos algunos de los principales fondos negociados en USA:
https://www.morningstar.com/high-yield-bond-funds
En la carpeta Herramientas publicaremos información sobre algunos de los mayores fondos “high-yield” para inversores americanos y europeos.
