Les perspectives 2023 des grandes banques d’investissement
Récession américaine avec forte probabilité, S&P 500 à 4 000 points (le niveau actuel), avec des fluctuations tout au long de l’année, et taux d’intérêt sur les obligations du Trésor américain à un léger creux
JP Morgan : probabilité de récession de 80 % entre les premiers trimestres 2023 et 2024
Goldman Sachs : S&P 500 à 4 000, avec des creux de 3 600, ou 3 150 en cas de récession profonde
Morgan Stanley : S&P 500 à 3 900, avec des creux de 3 600 au premier trimestre, ou 3 000-3 200 si le support est rompu
Bank of America : S&P 500 à 4 000, pessimiste à 3 000 et optimiste à 4 600
Les perspectives 2023 des grandes banques d’investissement
Cette semaine a commencé à être publiée et publiée par les rapports de presse sur les perspectives des marchés financiers pour 2023 des grandes banques américaines: JP Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.
Chaque année, les investisseurs individuels doivent faire une évaluation du positionnement de leurs investissements et c’est le bon moment pour le faire, sur la base d’un bilan pour l’année en cours et des perspectives pour la suivante.
Dans cet article, nous commençons par présenter les principales conclusions d’une analyse conjointe des différentes opinions, puis nous passons à un développement ultérieur de la position de chacun, et concluons les idées avec nos recommandations sur les investissements.
L’année dernière, à cette époque, les prix cibles du S&P 500 à la fin de 2022 étaient les suivants : JP Morgan (4 400) ; Goldman Sachs (5 100); Morgan Stanley (4 400); et Bank of America (4 600).
Il est rappelé que ces niveaux ont été fixés avant la guerre ukrainienne, et avec une inflation de 7% encore considérée par certains comme temporaire et ne justifiant pas de fortes hausses de taux d’intérêt.
Depuis qu’elles le sont, ces banques ont revu ces niveaux à la baisse, les plus négatives étant Morgan Stanley et Bank of America.
Comme d’habitude, ces exercices ne tiennent pas compte des changements dans les facteurs exogènes, actuels ou potentiels, y compris les changements dans le contexte géopolitique, en particulier la guerre d’Ukraine.
À notre avis, il est intéressant et important de considérer et de surveiller l’opinion des grandes banques concernant l’économie et les marchés financiers en général.
Au contraire, nous sommes très critiques à l’égard de la valeur de vos recommandations pour les titres individuels.
Récession américaine avec forte probabilité, S&P 500 à 4 000 points (le niveau actuel), avec des fluctuations tout au long de l’année, et taux d’intérêt sur les obligations du Trésor américain à un léger creux
Les conclusions communes aux différentes perspectives des banques sont les suivantes :
Le thème économique dominant sera la lutte contre l’inflation par une politique monétaire restrictive, avec pour conséquence probable un ralentissement économique
La probabilité de récession se situe entre 50% et 80% et peut survenir entre le T2 2023 ou le premier trimestre de 2024
La récession sera différente de la récession habituelle, plus douce et plus courte que les précédentes, en raison de la bonne situation économique et financière des ménages et des entreprises
La croissance économique annuelle sera très faible, environ 1%, mais il y a beaucoup de doute et de dispersion sur l’inflation à la fin de 2023
Le S&P 500 terminera 2023 autour de 4 000 points, le niveau actuel, mais avec de nombreuses oscillations, qui pourraient tomber à 3 600 points (moyenne mobile à 200 jours), et atteindre 3 000 à 3 300 dans un cas extrême, au premier ou au deuxième trimestre.
Les taux d’intérêt sur les bons du Trésor à 10 ans seront d’environ 3,5 % à la fin de 2023, contre 3,7 % actuellement.
Le dollar a atteint sa valeur la plus élevée en 2022 et chutera en 2023
JP Morgan : probabilité de récession de 80 % entre les premiers trimestres 2023 et 2024
L’équipe d’économistes de JP Morgan dirigée par Bruce Kaufman considère que l’économie américaine fait face à quatre scénarios probables, sans aucun très favorable, établissant la probabilité d’éviter une récession à 20%.
Les scénarios varient en fonction de la durée de la récession, de l’évolution de la politique du FED et des répercussions sur l’économie mondiale.
Dans le scénario le plus probable, avec 32%, l’économie se contracte au second semestre 2023.
Dans le scénario ayant la deuxième probabilité la plus élevée, soit 28%, la récession survient à la fin de 2023 ou au début de 2024.
Dans le pire des cas, avec une probabilité de 20%, l’économie entre en récession au premier semestre de 2023.
Le scénario le plus positif, avec 20%, est un atterrissage en douceur, dans lequel le FED peut faire baisser l’inflation sans nuire gravement à l’économie.
Goldman Sachs : S&P 500 à 4 000, avec des creux de 3 600, ou 3 150 en cas de récession profonde
Le stratège David Kostin et son équipe voient un atterrissage en douceur comme scénario de base, avec une croissance inférieure au potentiel et une augmentation de 0,5% du taux de chômage.
Dans ce scénario, le S&P 500 devrait terminer 2023 à 4 000 au niveau actuel, avec une croissance des résultats proche de zéro.
Les résultats du S&P 500 par action seront de 224 $ et le multiple PER de 17x.
Le S&P 500 devrait commencer à chuter à 3 600 points au premier trimestre, soit une dévaluation de 10% par rapport aux niveaux actuels, le FED mettant fin au cycle de hausse des taux d’intérêt en mai, en commençant par une hausse du marché d’ici la fin de l’année.
S’il y a un scénario de récession, le S&P 500 pourrait tomber à 3 150.
Morgan Stanley : S&P 500 à 3 900, avec des creux de 3 600 au premier trimestre, ou 3 000-3 200 si le support est rompu
Le stratège de Morgan Stanley, Mike Wilson, et son équipe voient le S&P 500 à 3 900 entre juin et la fin de l’année, tombant à 3 600, la moyenne mobile des 200 derniers jours du premier trimestre de 2023, coïncidant avec la fin du marché baissier.
Cependant, ils considèrent que si ce niveau de support de 3 600 est cassé, le S&P 500 pourrait tomber à 3 000-3 200.
Bank of America : S&P 500 à 4 000, pessimiste à 3 000 et optimiste à 4 600
Savita Subramanian, responsable de la stratégie quantitative des actions américaines chez Bank of America, et son équipe, prévoient que le S&P 500 clôturera 2023 à 4 000 points, le niveau actuel.
Dans le scénario pessimiste, ils voient le S&P 500 à 3 000 et dans le scénario optimiste à 4 600.
Ils admettent que le marché connaîtra des turbulences tout au long de l’année à mesure que l’économie entrera en récession, bien que différente et plus faible que les précédentes.
Ils estiment que les résultats par action du S&P 500 sont à 200 $, en baisse de 9%, moins fortement que les 20% de la récession moyenne.
Conclusions et recommandations
Ces prévisions recommandent aux investisseurs d’être prudents vis-à-vis du marché boursier, et de privilégier les plus défensifs.
À cette étape finale du changement de cycle, les investisseurs doivent être conscients de l’évolution économique, des politiques législatives et réglementaires, des résultats des entreprises et de l’évaluation du marché.
Compte tenu de ces prévisions, les recommandations sont les suivantes :
Maintien de la répartition des placements dans les régimes de retraite
Maintenir des niveaux de trésorerie élevés, attendre que le marché boursier atteigne et montrer un soutien aux niveaux minimum prévus de 3 600 dans le S&P 500 pour augmenter l’exposition aux actions, éliminé progressivement à partir de ce moment-là
Augmentation de l’exposition aux bons du Trésor américain à 10 ans pour les investisseurs américains, et attente de 3 à 6 mois pour les augmentations des obligations du Trésor européen par les investisseurs européens, tandis que la BCE est plus avancée dans la hausse des taux d’intérêt officiels et que les taux d’intérêt à long terme montrent une stabilité
Réduction de l’exposition aux investissements dans des actions plus volatiles, des sociétés moins matures et solides, de la croissance, avec des résultats négatifs ou faibles, et un endettement plus élevé, qui se traduisent toujours par des multiples élevés
Diminution de l’exposition au secteur de la technologie et exposition accrue aux secteurs des biens de consommation, de la santé, des biens publics, de l’énergie et de la finance.
