#R6 Tenemos las crisis de la energía y los productos agrícolas.
#R7 La dependencia energética de Europa.
#R8 Hemos aumentado las tasas de interés con países con alto endeudamiento.
#R9 Todavía tenemos una crisis pandemica.
#R10 Los reveses de la globalización o la fragmentación global.
#R11 La hambruna en África.
#R12 Cadenas de suministro, el “yo-yo” de “start-stock” o “reset” y “lockdowns”.
#R13 Contracción monetaria y estrés en mercados menos líquidos como el crédito y los derivados.
Este es el segundo de tres artículos sobre el ejercicio de construir escenarios para evaluar los riesgos y oportunidades de los mercados financieros.
Hemos tomado como referencia la situación actual del mercado y el ejemplo de este ejercicio, en el que inversores, accionistas y bonistas están incurriendo en grandes pérdidas.
Es una situación rica y compleja de múltiples eventos y actuando con fuerzas intensas y en direcciones opuestas.
En este artículo continuaremos desarrollando los riesgos.
En la tercera y última parte abordaremos las principales oportunidades y haremos un cuidadoso balance entre riesgos y oportunidades, con el fin de centrarnos en las cuestiones determinantes que surgen en los mercados financieros.
#R6 Tenemos las crisis de la energía y los productos agrícolas.
La inflación se debe al aumento de los precios de las materias primas, especialmente la energía y los productos agrícolas, y a los problemas de la cadena de suministro.
Estos aumentos en las materias primas ya venían de atrás, pero se vieron agravados por la guerra.
El aumento de los precios de la energía trae a nuestra memoria las crisis del petróleo de 1973 y 1983. La primera nos trajo robustos y la segunda recesión.
En artículos anteriores, desarrollamos el tema del impacto del petróleo en los mercados.
El aumento de los precios agrícolas afecta principalmente a las clases más desfavorecidas y a los países más pobres.
Los riesgos de levantamientos populares son mayores.
#R7 La dependencia energética de Europa.
En los últimos 20 años, Europa ha creado una gran dependencia energética de Rusia. El 40% de sus necesidades energéticas son satisfechas por Rusia.
Gran parte de la infraestructura de suministro de petróleo y gas de Europa es para uso energético ruso. Las alternativas no son fáciles.
El petróleo está controlado por la OPEP +, que integra a Rusia.
El gas es aún más difícil porque la mayoría de los países europeos no están preparados para más gas licuado. Depende del oleoducto ruso.
Rusia amenaza con cortar el suministro de gas. Y el invierno está en la puerta.
También hemos analizado la dependencia energética de Europa en Rusia en un artículo anterior.
#R8 Hemos aumentado las tasas de interés con países con alto endeudamiento.
Hay países europeos con un alto nivel de endeudamiento, como Italia, Grecia y España.
Hace menos de 10 años tuvimos la crisis de la deuda soberana en la zona euro.
Esto solo ha sido superado por una mayor solidaridad y cohesión europeas, y bajos tipos de interés. Tan bajos que han sido negativos en los últimos cinco años.
El aumento del interés reaviva este tema. Se habla de fragmentación europea.
También hemos visto la enorme inestabilidad que ha experimentado el Reino Unido, con el miniprograma económico insostenible de Liz Truss y Kwasi Qwarteng.
Pero no es sólo en Europa y en los países desarrollados.
Hay países emergentes con una grave crisis financiera. Sri Lanka ha quebrado. Pakistán, Ghana, Túnez, Egipto y Argentina están en serios problemas.
#R9 Todavía tenemos una crisis.
La inflación y la guerra casi nos hicieron olvidar la crisis. Pero todavía lo tenemos.
Es posible que estemos pasando al estado de endémica en los países desarrollados, pero en los países en desarrollo todavía queda un largo camino por recorrer.
A pesar de las mejoras y avances, nunca sabemos lo que nos depara el futuro.
No se puede excluir el riesgo de mutaciones virales más infecciosas, resistentes o más gravosas.
Mientras tanto, la política de tolerancia cero de China en China causa sucesivos bloqueos, lo que continúa socavando la regularización de las cadenas de suministro globales.
#R10 Los reveses de la globalización o la fragmentación global.
Con Donald Trump en la presidencia de Estados Unidos, se ha desatado una guerra comercial con varios países, especialmente con China.
El cambio ha traído algo de relajación.
Sin embargo, esto ocurrió en medio de una pandemia.
Además, la guerra por la tecnología y las redes cibernéticas entre las dos principales potencias mundiales, China y los Estados Unidos, resonó.
Existe una ambición común y una desconfianza mutua que se manifiesta desde la tecnología 5G hasta las computadoras.
La guerra en Ucrania trae nuevos datos.
Rusia está en medio del comercio con Occidente. Hoy son las sanciones, mañana será la desconfianza y la liberación de la dependencia energética.
Queda por saber si la confrontación entre China y Estados Unidos no aumentará la fragmentación global.
#R11 La hambruna en África.
El aumento de los precios de los productos agrícolas y el bloqueo de las exportaciones ucranianas son inflexibles en cuanto al hambre en África.
Ucrania es uno de los mayores productores de cereales y aceite de girasol del mundo.
Muchos países africanos importan más del 50% de estos bienes de Ucrania. El bloqueo impide este comercio. Son países pobres y el hambre aumenta.
Al no ser un riesgo directo y con un fuerte impacto, es un grave problema humanitario y puede crear una gran inestabilidad geopolítica.
#R12 Cadenas de suministro, el “yo-yo” de “start-stock” o “reset” y “lockdowns”.
El problema con las cadenas de suministro es si el problema se reduce a los cuellos de botella que ha dejado la pandemia o si es más grave y estructural que eso.
La pandemia ha reducido los cierres de actividad y mucha incertidumbre económica.
La desaprobación fue fuerte. Las fábricas se detuvieron, el turismo (viajes, alojamiento y restauración) cayó bruscamente, hubo muchos despidos y los minoristas redujeron los pedidos como medida de precaución.
El PIB cayó más del 20% en un solo trimestre y un 5% en un año en muchos países occidentales. La recuperación fue igualmente abrupta y fuerte. Ahora se admite una posible recesión.
En estas condiciones, es difícil planificar y gestionar bien los pedidos y los inventarios.
Las cadenas de suministro son globales. Volver a la normalidad cuesta. Reactivar las empresas para una actividad completa lleva tiempo.
El agravamiento son también los confinamientos en China y la fragmentación mundial, mencionada anteriormente.
#R13 Contracción monetaria y estrés en mercados menos líquidos como el crédito y los derivados.
Los mercados son sensibles a los mitos, por lo que los más mínimos signos de disrupción o inestabilidad los movimientos son muy violentos.
Los ejemplos del reciente desempeño de la acción de Credit Suisse y la volatilidad de los precios muy largos de los bonos del Tesoro británico son un buen ejemplo.
Los riesgos son mayores en mercados menos líquidos, como el crédito y los derivados, lo que se suma al alto apalancamiento que se desarrolló durante el período en que el costo del dinero era muy bajo.
