Recordar: ¿Qué son los beneficios por acción (EPS)?
¿Cómo analizar el BPA?
Las ventajas del BPA
Las limitaciones de BPA
El EPS del mercado es importante porque señala la dirección del mercado: “A medida que avanzan las ganancias, también lo hace el mercado”
La evolución reciente del BPA del S&P 500
El BPA por sectores
Como las acciones son acciones del capital de las empresas, dando así derecho a resultados económicos distribuibles, las principales métricas de valoración se centran en estimar estos resultados y modelar la relación entre los precios de las acciones y los resultados de las empresas.
Los principales indicadores son los beneficios por acción o “Earnings PEr Share” (EPS) y el múltiplo de precio sobre resultados o “Price Earnings Ratio” (PER).
Dada la importancia de este indicador, no es de extrañar que aparezca en diferentes artículos anteriores, con diferentes enfoques.
Este indicador aparece en el artículo en el que describimos y caracterizamos la inversión en acciones.
En un artículo posterior presentamos la definición, evolución e importancia de la EPS y también del PER para la evaluación de acciones.
En otro artículo, abordamos el BPA desde la perspectiva de la evaluación del valor razonable del mercado.
Finalmente, en un artículo más reciente, analizamos la relación entre las tasas de interés y estos dos indicadores.
La importancia de estos indicadores para la inversión en acciones los convierte en objeto de un análisis desarrollado en todas las perspectivas trimestrales del mercado financiero publicadas.
Recordar: ¿Qué son los beneficios por acción (EPS)?
El “Earnings-Per-Share” o EPS o beneficios por acción, es uno de los dos indicadores de mercado más seguidos, monitorizados y discutidos, junto con el PER, dada la importancia y relación entre ambos.
Se puede definir como el valor de las ganancias por acción de la empresa.
Su gran importancia es normal, ya que el principal valor del accionista es el derecho económico que afecta a los resultados de las empresas.
El valor del EPS se determina dividiendo los beneficios netos de la compañía por el número de acciones en circulación.
Por lo tanto, EPS indica la rentabilidad de la empresa, mostrando cuánto dinero gana una empresa por cada acción.
Se considera que cuanto mayor es el valor de EPS, más rentable es la empresa.
Ayuda a comparar el rendimiento de las empresas prometedoras para ayudar a elegir la opción de inversión más adecuada.
Podemos analizar EPS de múltiples maneras.
Verticalmente, mirando el BPA de una sola acción, un grupo homogéneo de acciones, o un conjunto diversificado pero coherente, como un índice bursátil, y haciendo comparaciones entre estas unidades.
Horizontal o transversalmente, mirando el EPS de esas acciones a lo largo del tiempo para analizar la dinámica de la progresión.
¿Cómo analizar el EPS?
El EPS también se puede utilizar para comparar la situación financiera de una empresa a lo largo de los años.
Las empresas que tienen un aumento constante en EPS pueden ser una opción de inversión confiable. Por otro lado, las empresas con un EPS irregular no son preferidas por los inversores experimentados.
Un EPS más alto significa más rentabilidad, lo que sugiere que la compañía puede aumentar el pago de dividendos con el tiempo.
El EPS no solo ayuda a medir la situación financiera actual de una empresa, sino que también ayuda a rastrear sus rendimientos pasados.
Las ventajas del EPS
La principal ventaja del BPA es que es una medida única, sintética, sencilla, fácil de percibir y calcular y alineada con el valor para el accionista.
Las limitaciones de EPS
Aunque el BPA se considera un poderoso indicador financiero, hay que tener en cuenta que tiene algunas limitaciones.
El EPS puede ser manipulado por los gerentes para proyectar la rentabilidad de la empresa en el corto plazo. A largo plazo, no es posible eludir y subvertir la realidad.
Al calcular el BPA, los flujos de efectivo no se tienen en cuenta, lo que significa que un BPA alto puede no significar con precisión la capacidad de una empresa para crecer de manera sostenible.
Los flujos de efectivo también son un aspecto importante de la evaluación de la capacidad de una empresa para pagar las deudas.
Sin embargo, debido a que los flujos de efectivo no se tienen en cuenta en el cálculo de EPS, un EPS alto puede ser ineficaz para evaluar la solvencia de una empresa.
La principal limitación del EPS, como el del PER, es que es un indicador estático. Es una instantánea de la empresa en un momento dado. No es una película, que mira el crecimiento de la empresa.
Por lo tanto, en muchos casos el uso de EPS se acompaña de la tasa de crecimiento esperada de EPS para el mediano plazo, generalmente un período de 5 años. Aquí, dada la incertidumbre, entramos en un terreno más difícil.
El EPS de uso frecuente es lo que considera los resultados pronosticados por el consenso de los analistas para el final del año en curso, o EPS “Forward”.
El margen de error para el pronóstico de resultados de los analistas para fin de año puede ser bajo, pero los pronósticos a 5 años son mucho más difíciles e inciertos.
Además, hay muchos otros pequeños problemas en EPS, especialmente en términos de sus definiciones y fórmulas. Las diversas definiciones de EPS introducen complejidad en el análisis y la evaluación del valor. Tenemos EPS ajustado, EPS diluido, etc.
El EPS del mercado es importante porque señala la dirección del mercado: “A medida que avanzan las ganancias, también lo hace el mercado”
En cuanto a los principales índices de mercado, compuestos por un gran número de empresas y altamente diversificados, el BPA determina la evolución del valor de mercado.
En el siguiente gráfico podemos ver la evolución del BPA y el precio del principal índice bursátil, el S&P 500, entre 1945 y 2020:
La alineación no es perfecta, hay desviaciones a corto y medio plazo, pero se corrigen a largo plazo (se llama inversión a la media, como en el PER).
Los precios de las acciones subieron con los resultados de las compañías. Desde 1945, tanto las acciones como las ganancias han aumentado un 7,3% anual.
En el mismo período, el PIB nominal aumentó un 6,3% anual.
Como regla general, la tasa de crecimiento anual de EPS está entre el 5% y el 8%.
La evolución reciente del S&P 500 EPS
En los últimos 20 años, el EPS y el valor del índice S&P 500 han evolucionado de la siguiente manera:
Aunque la tasa de crecimiento anual del S&P 500 EPS se sitúa entre el 5% y el 8%, su evolución es muy variable:
El BPA presenta fuertes caídas en los periodos de crisis financieras, por encima del 40%, y el incremento supera el 80% en los periodos de recuperación.
Incluso en los años más estables, las variaciones anuales de EPS en el S&P 500 pueden oscilar entre -10% y +20%.
Esta situación se deriva del hecho de que el mercado no se fija en los resultados de las empresas de un año determinado, sino en los resultados prospectivos a medio y largo plazo.
El siguiente enlace contiene los valores de EPS del S&P 500 para los últimos años y estimados para los próximos años, totales y por sectores, en archivo Excel:
https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/additional-material/sp-500-eps-est.xlsx
La evolución y las estimaciones de las EPS del mercado por parte de los analistas se realizan “bottom-up” de las empresas constituyentes de los índices para el índice.
Los analistas construyen sus estimaciones de la evolución del índice para el S&P 500 a partir de la suma ponderada de las estimaciones individuales de EPS para cada una de las compañías que componen el índice.
Es obvio que las empresas que tienen más impacto son las de mayor capitalización bursátil o las de mayor EPS en valor absoluto (como es el caso de las petroleras, por ejemplo), ya que es un indicador ponderado.
El siguiente gráfico muestra la evolución del S&P 500 EPS desde 2007 y su previsión hasta finales de 2024:
Las líneas discontinuas presentan la evolución de las previsiones de los analistas de EPS para los años 2022, 2023 y 2024, desde el inicio de su formación. La dirección de este movimiento es importante para señalar el ajuste del mercado.
En 2022, las previsiones se estaban revisando al alza, mientras que las de 2023 estaban aumentando inicialmente, pero han ido cayendo en los últimos meses. Las previsiones para 2024 también se han ajustado a la baja.
EPS por sectores
La evolución del S&P 500 EPS por sectores desde 2009 ha sido la siguiente:
Este desarrollo ha tenido una contribución muy positiva de los sectores de consumo discrecional y tecnología, mientras que la energía y los servicios públicos han caído muy por debajo del promedio.
Podemos ver que hay una tendencia global de fondo que afecta a todos los sectores, pero también hay un movimiento sectorial diferenciado.
Esta dinámica sectorial tiene un impacto en la medición de la evolución del BPA del índice. Por ejemplo, basta con mirar y recordar lo que pasó con la tecnología en este período, o con la energía entre 2020 y 2022.
