Recuerde: ¿Qué es el PER?
El PER del mercado
La relación entre el PER del mercado y los rendimientos bursátiles futuros a medio y largo plazo
Las ventajas de PER
Las limitaciones de PER
Como las acciones son acciones del capital de las empresas, dando así derecho a resultados económicos distribuibles, las principales métricas de valoración se centran en estimar estos resultados y modelar la relación entre los precios de las acciones y los resultados de las empresas.
Los principales indicadores de valoración son los beneficios por acción (EPS) y el múltiplo de precio sobre beneficios o “Price Earnings Ratio” (PER).
Dada la importancia de este último indicador, no es de extrañar que aparezca en diferentes artículos anteriores, con diferentes enfoques.
Este indicador aparece en el artículo en el que describimos y caracterizamos la inversión en acciones.
En un artículo posterior presentamos la definición, evolución e importancia de la EPS y también del PER para la evaluación de acciones.
En otro artículo, abordamos el PER desde la perspectiva de evaluar el valor razonable del mercado.
Finalmente, en un artículo más reciente, analizamos la relación entre las tasas de interés y estos dos indicadores.
La importancia de estos dos indicadores para la inversión en renta variable hace que sean objeto de un análisis desarrollado en todas las perspectivas trimestrales de los mercados financieros publicadas.
Recuerde: ¿Qué es PER?
El PER es una de las medidas de evaluación de las acciones más utilizadas.
El ratio PER se obtiene por el cociente entre el precio y los resultados por acción, mide el número de años de resultados que el inversor necesita para recuperar el capital invertido.
Es la medida de valoración de los mercados bursátiles más utilizada porque es simple de entender y fácil de calcular.
Permite comparaciones entre acciones y las mismas acciones en diferentes períodos de tiempo.
El PER se puede utilizar para evaluar acciones individuales, cestas o grupos de acciones, o conjuntos extendidos de acciones, como los principales índices del mercado.
A menudo escuchamos sobre el múltiplo PER al que cotiza el mercado (generalmente el principal índice S&P 500 de EE. UU., pero puede ser aplicable a cualquier otro índice de mercado).
En este sentido, vale la pena recordar las sabias palabras de Warren Buffett: “Es mucho mejor comprar una excelente compañía a un precio justo que una compañía promedio a un precio excelente”.
El PER del mercado
El PER de mercado se obtiene dividiendo el índice bursátil por los resultados de las empresas de dicho índice.
Por definición, esto significa que el valor del índice del lado del mercado resulta de multiplicar el valor correspondiente del PER por las ganancias por acción de las acciones que lo componen (EPS de este índice).
El PER del mercado más utilizado es el S&P 500, ya que es el principal índice bursátil de Estados Unidos, que tiene un peso de más del 55% en el mercado bursátil mundial.
Por lo tanto, este índice constituye el punto de referencia de todos los índices bursátiles mundiales, y cualquier dirección o cambio en el valor de este índice es importante y se refleja en todos los demás índices bursátiles.
Se puede decir que el PER representa el número de años de resultados de las empresas que se requiere para pagar la inversión en el mercado de valores. Es decir, un PER de 15 significa que se necesitan 15 años para recuperar la inversión en el mercado.
Así que todo lo demás constante, cuanto mayor sea el PER (o más largo el rendimiento), más caro será el mercado, y viceversa, cuanto menor sea el PER (o más rápido el rendimiento), más barato será el mercado.
¿Qué PER se utiliza: “Trailing” o “Forward”?
El PER “Forward” utiliza la proyección de resultados futuros para calcular la relación precio/ganancias.
El PER “final”, o PER retrospectivo (pasado u observado), que es la forma estándar y más utilizada de la relación precio-resultado, se calcula utilizando los últimos resultados (del pasado más reciente).
El PER retrospectivo se calcula dividiendo el valor de mercado actual, o precio de la acción, por las ganancias por acción durante los 12 meses anteriores.
El PER prospectivo utiliza la estimación de ganancias por acción para los próximos 12 meses como un divisor del valor de mercado actual.
La principal diferencia entre los dos ratios es que el PER observado (“Trailing”) se basa en estadísticas de rendimiento reales, mientras que el PER a plazo se basa en estimaciones de rendimiento futuro.
En términos generales, cuando los analistas se refieren al PER, se refieren al PER observado (“Trailing”).
Esta medida se considera la más confiable de las dos métricas, ya que se calcula en función del rendimiento real en lugar del rendimiento futuro esperado.
El PER observado también ayuda a los analistas a comparar períodos en diferentes años para obtener una medida más precisa y actualizada del valor relativo en cada momento.
Sin embargo, puede resultar ser una estimación limitada o defectuosa, ya que los factores de rendimiento, los costos y las ganancias de una empresa cambian con el tiempo; Es decir, el rendimiento pasado de una empresa no indica un comportamiento futuro.
El hecho de que el valor de las ganancias por acción permanezca constante mientras que los precios de las acciones fluctúan también es un problema, especialmente para el PER observado (“Trailing”).
El PER a plazo es favorecido por los analistas que creen que las decisiones de inversión se toman mejor en función de las estimaciones del futuro de una empresa que del rendimiento pasado.
Las estimaciones utilizadas para el PER a plazo se obtienen de la publicación de ganancias de una compañía o analistas.
Debido a que el PER a futuro depende de las ganancias futuras estimadas, está sujeto a errores de cálculo y / o sesgos por parte de los analistas o las estimaciones de las empresas.
Es útil para los inversores considerar ambos cálculos del ratio PER y comparar las observaciones con las estimaciones realizadas anteriormente.
La relación entre el PER del mercado y los rendimientos bursátiles futuros a medio y largo plazo
El PER es un indicador de valoración importante porque existe una relación negativa o inversa entre el valor del PER y el retorno de la inversión en el mercado de valores.
El siguiente gráfico muestra la relación inversa entre el PER de Schiller y la rentabilidad del mercado en los próximos 20 años, presentada por el propio Schiller en su libro Irrational Exuberance:
El PER de Schiller se obtiene dividiendo el valor de mercado actual por el promedio de los resultados ajustados a la inflación en los últimos 10 años.
Esta memoria de 10 años se utiliza para suavizar períodos y ciclos, y evitar fluctuaciones y picos de volatilidad, con el fin de fortalecer el PER como métrica de valoración.
Cuanto mayor sea el PER, menor será la tasa media anual de rentabilidad del mercado en los próximos 10 años, y viceversa.
En términos generales, un PER de 20x corresponde a una tasa de rendimiento anual promedio de casi el 5%, mientras que un PER de 10x corresponde a una tasa anual promedio del 10% en los 10 años siguientes.
Tenga en cuenta que estos son valores promedio, y que la dispersión de las observaciones es grande.
Las ventajas de PER
El PER es una medida única, simple y fácil de calcular.
Puede ser calculado en cualquier momento, por cualquier persona.
Simplemente tenga dos valores, el valor del índice y el valor del EPS respectivo, y haga el cálculo.
El valor del índice S&P 500 se obtiene en cualquier sitio de noticias, y el EPS del S&P 500 también se informa con frecuencia en algunos de estos sitios.
Si queremos tener una versión más actualizada del EPS podemos utilizar la información proporcionada, entre otros, por Yardeni Research o Factset Research:
https://www.yardeni.com/pub/yriearningsforecast.pdf
Las limitaciones de PER
PER es un indicador estático e instantáneo.
Simplemente divide el valor por los resultados actuales (presentes o pasados recientes) No es una medida prospectiva.
En esa medida, se distancia del valor para los accionistas.
El accionista tiene derecho a los resultados económicos futuros de las empresas.
Por lo tanto, los modelos de valoración más utilizados son los que proyectan los flujos de caja futuros de las empresas y descuentan estos valores obtenidos para el momento presente a la tasa de rendimiento requerida por los inversores.
Es este análisis y evaluación prospectiva lo que no es capturado por el PER.
La forma de compensar o ajustar esta limitación será considerar evaluar el PER de manera dinámica, proyectándolo hacia un futuro más lejano.
Es por eso que muchos profesionales analizan el PER junto con la tasa de crecimiento de los resultados o EPS para los próximos 3 o incluso 5 años (con toda la incertidumbre contenida en este análisis).
Como veremos más adelante, los dos ratios más utilizados como alternativa o además del PER, el CAPE y el PEG, se centran y buscan precisamente corregir esta cuestión.
En un momento de cambio de ciclo económico y financiero, el PER suele tener grandes variaciones, alejándose mucho de sus valores medios o de referencia.
Por ejemplo, el PER cae por debajo de 10x en una recesión económica o una crisis profunda repentina, y supera 25x en un auge o fase de euforia del mercado.
En estos períodos, el PER es obviamente muy volátil, debido al efecto de ajustar las expectativas y previsiones de analistas e inversores a la nueva realidad económica y de mercado.
