Qui peut investir dans des obligations à rendement élevé?
La stratégie de base et satellite en matière d’investissement dans les obligations à haut rendement
Comment évaluer l’investissement dans les obligations à rendement élevé
Comment investir dans des obligations à haut rendement ?
Dans la première partie de ces articles, nous avons vu ce que sont les obligations « à haut rendement » et leur performance historique.
Dans la deuxième partie, nous avons examiné la taille et la croissance du marché, ses cycles de valorisation ainsi que les avantages et les inconvénients d’investir dans des obligations à haut rendement.
Cela dit, dans cette troisième partie, nous sommes en mesure d’examiner à quoi sert l’investissement dans ces obligations et comment cette sous-catégorie d’actifs peut être investie.
Qui peut investir dans des obligations à rendement élevé?
Les obligations à rendement élevé présentent un risque asymétrique, en ce sens que le potentiel d’appréciation des prix est souvent limité par le fait qu’elles sont généralement remboursées à la paire à l’échéance (ou plus tôt si l’émetteur le demande).
Entre-temps et pendant la durée de vie des obligations, les défauts de paiement peuvent entraîner des pertes en capital importantes et anéantir des gains de coupons plus élevés, ce qui a un impact disproportionné sur la baisse.
Dans les articles précédents, les obligations « à haut rendement » sont un hybride entre actions et obligations, avec un profil de performance plus proche des actions, ayant un peu moins de rentabilité et moins de risque (volatilité et pertes plus faibles).
Nous avons également vu que leur performance est fortement déterminée par les cycles économiques et de crédit.
En fait, les défauts de paiement font partie intégrante de l’investissement dans cette sous-catégorie d’actifs, comme le montre le graphique suivant lorsque l’on compare l’évolution des rendements implicites et des taux de défaut :
Dans cette mesure, les investissements dans des obligations à rendement élevé sont généralement considérés comme mieux adaptés aux investisseurs qui sont agressifs ou à la recherche de rendements plus élevés et disposés à assumer des niveaux de risque plus élevés en échange de rendements potentiellement plus élevés.
D’autre part, les investisseurs conservateurs, qui privilégient la préservation du capital et ont une tolérance au risque plus faible, préfèrent des investissements plus stables et moins risqués.
En outre, les investisseurs dans les obligations à haut rendement devraient avoir des connaissances et une expérience plus développées en matière d’investissements financiers, et de préférence spécialisées sur les marchés du crédit.
Fondamentalement, nous pensons que les investisseurs non prudents peuvent maintenir une allocation à long terme à la classe d’actifs des obligations à rendement élevé, dans le but de tirer parti de leur rendement attrayant au fil du temps, s’ils sont soutenus par cette capacité de gestion des risques.
La stratégie de base et satellite en matière d’investissement dans les obligations à haut rendement
Les obligations à haut rendement devraient intégrer la composante satellite dans un portefeuille d’investissement construit sur la stratégie de base et satellite que nous avons vue dans un article précédent.
La composante de base du portefeuille d’investissement sert à apporter de la stabilité et à atténuer les risques, et la façon d’y parvenir est par la diversification et l’investissement discipliné.
Pour une bonne diversification, le portefeuille de base doit contenir une combinaison de classes d’actifs (actions et obligations) de divers secteurs et zones géographiques, y compris des FNB qui répliquent des indices majeurs tels que le S&P 500, ainsi que des fonds d’investissement diversifiés à l’échelle mondiale.
La composante satellite du portefeuille d’une personne est investie dans des secteurs ou des thèmes qui peuvent potentiellement surperformer à court et à moyen terme, qui peuvent être des actions, des obligations, des FNB ou des fonds d’investissement spécifiques à un secteur et/ou même des options et des contrats à terme.
Un investissement régulier dans un portefeuille nucléaire diversifié réduit les coûts à long terme et élimine la tentation de céder aux émotions.
De plus, avoir des positions dans vos portefeuilles satellites vous permet de profiter des opportunités de marché à court terme tout en ayant la possibilité de surperformer le marché.
La composante « core » du portefeuille de base apporte de la stabilité, et le satellite apporte des opportunités.
Dans cet investissement, nous devons résister aux tentations que le marché nous impose parfois.
Jusqu’à récemment, alors que nous vivions à une époque de taux d’intérêt très bas pendant une période prolongée, de nombreux investisseurs, à la recherche de plus de rendement, ne pouvaient résister à la tentation d’augmenter leur exposition à ces titres.
De même, peu de temps après, à la fin de l’année dernière, bon nombre de ces mêmes investisseurs ont vendu tout ce qu’ils avaient investi dans des obligations à haut rendement face aux dévaluations enregistrées.
Habituellement, ces attitudes consistant à essayer de chasser le marché ne fonctionnent pas. Le plus souvent, la conséquence est des pertes. Cela ne veut pas dire que les investisseurs ne devraient pas apporter d’ajustements au portefeuille. Cependant, ces ajustements ne devraient pas être drastiques ou profonds, mais plutôt petits et progressifs.
Comment évaluer l’investissement dans les obligations à haut rendement?
À la mi-août, le taux de rendement implicite des investissements dans les obligations américaines de première qualité était de 5,8 centiles, ce qui le place dans le 91e centile. L’écart était de 160 pb, au centile de 77%.
Le taux de rendement implicite des obligations à rendement élevé était de 8,7 %, au centile de 79 % depuis 2008. L’écart était de 430 pb, ce qui est historiquement le percentile de 34%.
En ce qui concerne les taux de référence, les rendements implicites des obligations d’État à 5 et 10 ans se sont établis respectivement à 4,3 % et 4,2 %, dans les deux cas dans le centile de 100 %, soit le niveau le plus élevé depuis 2008.
Cela signifie que l’investissement dans les obligations d’État et les obligations de sociétés de première qualité offre des rendements intéressants, tandis que les obligations à rendement élevé ne tiennent pas compte d’un risque de récession important.
L’évaluation des conditions d’investissement dans les obligations à rendement élevé comprend la comparaison historique des taux de rendement implicites et des probabilités prévisibles de défaut en vigueur et prévisibles.
L’environnement économique en termes de croissance et de taux d’intérêt, la structure et la répartition des notations obligataires, le profil des échéances, le degré d’endettement et le poids des frais de service de la dette sont d’autres facteurs à prendre en compte.
Comment investir dans des obligations à haut rendement ?
Reconnaissant que les défauts de paiement font partie intégrante de la classe d’actifs, le but de l’investissement dans des obligations à rendement élevé n’est pas nécessairement d’éviter complètement le risque de défaut.
Au lieu de cela, l’objectif est de comprendre et de mesurer les principales sources de risque, puis de rechercher un niveau approprié de rémunération par le biais d’un rendement (ou d’un écart) sur le taux sans risque pour compenser ce risque.
Les investisseurs devraient chercher à gérer les risques liés aux obligations à rendement élevé en diversifiant leurs avoirs entre les émetteurs, les industries et les régions, et en surveillant attentivement la santé financière de chaque émetteur.
S’ils ne sont pas en mesure de le faire individuellement, ils ont la possibilité de travailler avec un conseiller en placement expert ayant de l’expérience dans l’analyse de crédit ascendante et une solide expérience de la sélection de titres à long terme.
Compte tenu du risque de défaut, le placement collectif dans un ensemble diversifié de ces obligations est plus approprié que l’investissement dans des titres individuels.
Ainsi, les fonds d’investissement diversifiés spécialisés dans les obligations à haut rendement, qu’ils soient gérés activement, passifs ou indexés, devraient être privilégiés.
L’offre existante sur le marché est vaste et variée, car toutes les grandes sociétés de gestion du monde ont des fonds dans cette catégorie d’actifs, qui sont négociés dans différentes zones géographiques.
Dans le lien suivant, nous trouvons certains des principaux fonds négociés aux États-Unis:
https://www.morningstar.com/high-yield-bond-funds
Dans le dossier Outils, nous publierons des informations sur certains des plus grands fonds « à haut rendement » pour les investisseurs américains et européens.
