Que sont les obligations à rendement élevé?
La performance des investissements en obligations à haut rendement est similaire à celle des actions
Investir dans des obligations est logique dans un portefeuille de placements diversifié. Mais dans quel genre d’obligations?
Les obligations assurent la préservation du capital investi, la stabilité des revenus et la diversification des investissements en actions et conviennent particulièrement aux investisseurs ayant des profils de risque plus conservateurs ou aux portefeuilles de placement de suppléments de retraite.
Nous avons publié plusieurs articles sur l’investissement obligataire en général.
Tout récemment, nous avons publié deux articles, le premier sur les avantages d’investir dans les obligations, et le second, sur la façon dont nous devrions allouer nos actions et investir dans les obligations.
Cependant, tous ces articles ont mis davantage l’accent sur les obligations de qualité investissement.
Dans cet article, le premier d’une série de trois publiés successivement, nous aborderons l’investissement dans la sous-catégorie d’actifs des obligations à rendement élevé.
Que sont les obligations à rendement élevé?
Les obligations à rendement élevé, également appelées obligations de pacotille, sont des obligations émises par des sociétés qui paient des taux d’intérêt plus élevés parce qu’elles ont des cotes de crédit inférieures à celles des obligations de première qualité.
En d’autres termes, les obligations à haut rendement sont plus susceptibles de faire défaut et paient donc un rendement plus élevé que les obligations investment grade pour indemniser les investisseurs.
Les obligations à haut rendement sont définies comme des obligations d’entreprises notées en dessous de BBB− ou Baa3 par les agences de notation établies, et peuvent jouer un rôle important dans certains portefeuilles.
Ils offrent généralement des coupons plus élevés que les obligations d’État ou les obligations de sociétés de haute qualité (ou obligations d’entreprises) et ont le potentiel d’augmenter les prix en cas d’amélioration de l’économie ou de la performance de la société émettrice (bien sûr, si ces conditions se détériorent, les prix peuvent également baisser).
Les émetteurs de titres de créance à rendement élevé ont tendance à être des start-ups ou des entreprises à forte intensité de capital avec des ratios d’endettement élevés. Cependant, certaines obligations à rendement élevé sont des « anges tombants », des obligations qui ont perdu de bonnes cotes de crédit.
La performance des investissements en obligations à haut rendement est similaire à celle des actions
Il convient de noter que les informations et analyses suivantes portent sur la sous-catégorie des obligations à rendement élevé dans son ensemble, par le biais de leurs principaux indices de référence, plutôt que sur une obligation spécifique.
De plus, nous ne recommandons pas d’investir dans une obligation à rendement élevé spécifique, mais plutôt dans un panier diversifié ou un ensemble de ces obligations, compte tenu du risque de défaut que nous verrons ci-dessous.
Au cours des 40 dernières années, les obligations américaines à rendement élevé ont généré un rendement annualisé de 7 % à 8 % :
Il n’y a eu que 6 années de rendements négatifs au cours des 40 dernières années, qui ont été immédiatement récupérés au cours des années suivantes.
Au cours du millénaire actuel, la valorisation du capital investi dans les obligations à haut rendement a été équivalente à celle des actions :
Les obligations mondiales à rendement élevé en dollars présentent une réalité similaire.
Depuis 1990 (33 ans), le rendement annualisé des obligations en dollars à haut rendement (donné par l’indice Bloomberg Barclays Global High Yield Total Reurn) a été de 8 %, et les rendements mobiles annuels sur 5 ans ont été les suivants (par rapport aux actions mondiales) :
Le graphique suivant montre les pertes potentielles maximales ou les « pertes » au cours de cette période :
En règle générale, les obligations à rendement élevé sont considérées comme une sous-catégorie d’actifs hybrides, car elles ont tendance à présenter les caractéristiques des actions et des obligations.
Cependant, une analyse plus approfondie nous permet de conclure que le profil de rendement des obligations à haut rendement est plus similaire à celui des actions, avec une rentabilité et un risque légèrement inférieurs, compte tenu de l’influence du risque de crédit.
Malgré cela, contrairement aux actions, les rendements des obligations à rendement élevé sont davantage associés aux coupons qu’aux gains en capital.
