L’importance et l’intérêt de l’investissement obligataire
#1 (Obligations de qualité investissement) Assurer la préservation du capital investi
#2 Assurer la stabilité du revenu
#3 Élément de diversification des actions
Nous avons beaucoup écrit sur les obligations. Toutefois, compte tenu de l’évolution récente de la situation, nous estimons qu’il convient de revenir sur le sujet.
En fait, récemment, il y a eu beaucoup de discussions sur l’investissement dans les obligations, avec des opinions divergentes sur son attractivité.
Au cours du marché haussier des obligations à long terme entre 1980 et 2020, caractérisé par une baisse progressive et prolongée des taux d’intérêt à long terme et de bonnes valorisations obligataires qui en ont résulté, peu de gens ont discuté de leur intérêt.
Dans les années qui ont précédé la fin de ce long cycle, au cours duquel les taux d’intérêt ont atteint des valeurs proches de zéro et même négatives, les obligations ont mal performé, mais les investisseurs ont continué à investir.
Puis il y a eu la hausse vertigineuse des taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, qui a définitivement provoqué la fin de ce cycle, et s’est traduite par des dévaluations de 20% en 2021, profondes et sans précédent, des investissements en obligations, conduisant de nombreux analystes à prédire la fin de l’attractivité des obligations et du portefeuille traditionnel 60/40.
Enfin, à l’heure actuelle, avec des taux d’intérêt à long terme aux plus hauts niveaux de la dernière décennie (depuis 2007 et 2011 pour la dette publique américaine à 10 et 30 ans, respectivement), supérieurs à 4% par an, certains analystes estiment que l’investissement dans les obligations plutôt que dans les actions devrait être préféré.
La question se pose alors de savoir ce que nous devons faire. Vaut-il la peine de conserver l’allocation aux obligations, de la réduire ou de la renforcer?
Dans cet article, nous reviendrons sur l’importance d’investir dans les obligations dans le cadre d’une allocation d’actifs correcte et adéquate de nos actifs financiers, et analyserons simultanément les conditions du contexte actuel pour un tel investissement.
Comme nous l’avons dit, ce contexte a considérablement changé dans un passé récent, à tel point que de nombreux experts et investisseurs professionnels s’interrogent sur les niveaux de rentabilité attendus des investissements obligataires à l’avenir et leur contribution à la diversification des actifs financiers.
Nous prévoyons que notre opinion est que non seulement Il vaut la peine de maintenir notre allocation d’investissement aux obligations, pour la diversification qu’elles procurent, ainsi que pour le fait que les conditions actuelles du marché, avec des taux d’intérêt à des sommets historiques au cours des 15 dernières années, renforcent davantage cette opportunité, du moins pour les investisseurs américains.
Lorsque nous parlons des marchés financiers, nous parlons beaucoup plus d’actions que d’obligations.
Il est sous-entendu qu’investir dans des obligations est moins important ou moins intéressant.
Ce n’est pas vrai pour plusieurs raisons.
Premièrement, le marché obligataire mondial est considérablement plus important que le marché boursier mondial.
Deuxièmement, les agents impliqués sur les marchés obligataires sont très professionnels. Ce sont fondamentalement des investisseurs institutionnels, tels que les banques, les compagnies d’assurance, les fonds de pension, les fonds d’investissement, entre autres.
Troisièmement, et par conséquent, le marché obligataire est très efficace. En effet, on considère que le marché obligataire va plus loin, anticipe et influence les mouvements du marché boursier. Cela est dû à l’importance du comportement des taux d’intérêt et des écarts de crédit pour l’investissement des actionnaires en tant que prédicteurs de l’évolution de la croissance économique.
Quatrièmement, peut-être le plus important, bien que souvent négligé, les obligations jouent un rôle clé dans la répartition de notre patrimoine et de notre patrimoine financier.
Essentiellement, ils sont l’élément de la sécurité financière, assurant la stabilité et la prévisibilité des revenus.
C’est pour cette raison que sur ce site, nous avons déjà abordé le sujet des obligations à plusieurs reprises et nous revenons sur cette question avec la fréquence requise.
Dans les articles précédents, nous avons commencé par décrire et caractériser l’investissement obligataire, nous avons vu les rendements et les risques comparatifs des obligations et des actions, l’importance des obligations pour la diversification, les raisons d’investir dans les obligations et le rôle des obligations et des actions dans un portefeuille d’investissement.
Ensuite, nous avons vu comment vous évaluez l’investissement et comment vous investissez dans les obligations.
Plus récemment, nous avons examiné le comportement des obligations (et des actions) dans les différents cycles économiques et dans la le contexte de hausse des taux d’intérêt et d’inflation, le long « marché haussier » des obligations avec « Quantitative Easing », le passage au « Quantitative Tigthnening » et la perte sans précédent d’investissements obligataires en 2022 provoquée par la fin de ce cycle.
Entre-temps, nous avons examiné ce que nous pouvions faire lorsque les taux d’intérêt à long terme étaient proches de zéro, voire négatifs.
Dans le dossier Outils, nous présentons certains des plus grands fonds d’investissement en obligations de qualité d’investissement aux États-Unis et dans la zone euro.
Nous rappellerons ensuite les raisons de l’importance et de l’intérêt d’investir dans les obligations et la façon dont nous devrions procéder aux allocations et aux ajustements en fonction des conditions du marché.
L’importance et l’intérêt de l’investissement obligataire
Il est démontré que les obligations offrent trois avantages aux portefeuilles de placement, soit la préservation du capital investi, la stabilité du revenu et un élément de diversification ou d’atténuation du risque lié aux actions.
#1 (Obligations de qualité investissement) Assurer la préservation du capital investi
Le graphique suivant montre les taux de défaut de remboursement du capital pour les obligations mondiales de notation spéculative et spéculatives de 1981 à aujourd’hui:
Le taux de défaut sur le remboursement des obligations investment grade est très faible, inférieur à 0,4 %, tandis que celui des obligations spéculatives atteint déjà près de 10 % certaines années, ce qui porte le taux de défaut global entre moins 1 % et un maximum de 4 %.
Les obligations Investment Grade sont les obligations recommandées pour tous les investisseurs individuels.
#2 Assurer la stabilité du revenu
Le graphique suivant montre les rendements annuels et les retraits des obligations américaines de 1997 à 2022 :
Les obligations offrent un rendement pour tous les scénarios.
Au cours de cette période, les taux de rentabilité annuels n’ont été que fortement négatifs en 2022 (et dans les 3 fois précédentes, ils ont été négatifs, depuis 1976, la perte était d’environ 2%).
En fait, depuis 1926, seulement 6 fois, les prélèvements ont été supérieurs à 5%, et avec une durée moyenne d’un peu plus de 1 an.
Le taux de rendement annuel moyen des obligations est d’environ 5 % depuis 1926.
Historiquement, près de 90 % de la rentabilité des obligations provient du paiement de coupons, les 10 % restants des gains en capital.
#3 Élément de diversification des actions
La contribution à la diversification ou à l’atténuation des risques des obligations est clairement visible lorsque les taux de rendement des obligations et des actions sont positionnés chaque année en parallèle :
La plupart des années, les obligations et les actions ont affiché des rendements positifs (1er quadrant).
Certaines années, les obligations ont affiché des rendements positifs et des actions négatives, ou vice versa, fonctionnant comme des éléments de diversification (2e et 4e quadrants).
En seulement 4 ans, nous avons eu des rendements négatifs pour les actions et les obligations, coïncidant avec des périodes de forte inflation, supérieures à 5% (et 2022 était l’un des cas).
Les années où les actions avaient des rendements négatifs de 13% en moyenne, les obligations avaient des rendements moyens positifs de 5%.
Ce facteur de diversification est encore plus important en période de crise du marché :
Dans les périodes où les actions ont de fortes baisses, les obligations sont rentables, et vice versa.
C’est pourquoi le portefeuille traditionnel 60/40 a bien fonctionné presque chaque année :
Seulement 4 fois – en 1937, 1947, 1978 et 2022 – le portefeuille 60/40 avait des dévaluations annuelles de plus de 20%.
La détention d’un portefeuille d’obligations de base composé d’émetteurs de notation de crédit d’investissement, avec des échéances comprises entre 5 et 15 ans, offre sécurité et stabilité aux investisseurs à long terme, afin de bien fonctionner dans des environnements de hausse et de baisse des taux d’intérêt.
Plus précisément, nous parlons d’obligations investment grade, qui sont celles qui devraient faire partie des portefeuilles des investisseurs individuels.
À notre avis, les obligations de qualité spéculative ne devraient faire partie que des portefeuilles d’investisseurs possédant des connaissances et une expérience spécialisées, et dans le cadre de la composante satellite d’une stratégie d’investissement de base et satellite.
