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Home Guía de la serie de inversión

Sesgos inversor: Exceso de Confianza u Optimismo

5 de October, 2020
in Guía de la serie de inversión, V. El Inversor
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Sesgos inversor: Exceso de Confianza u Optimismo
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Pregúntate la opinión sobre lo que sea para cualquiera y él dirá que es mejor que el promedio (para no arriesgarte a decir que es mejor que todos los demás)

Muchos creen que logran llegar al mercado… pero los hechos dicen que ni siquiera la gran mayoría de los profesionales son capaces de hacerlo.

Los tipos de exceso de confianza: Sobre el posicionamiento; Ilusión de Control; Optimismo del plazo; Efecto de la voluntad

Pregúntate la opinión sobre lo que sea para cualquiera y él dirá que es mejor que el promedio (para no arriesgarte a decir que es mejor que todos los demás)

El exceso de confianza u optimismo es la creencia de que las cosas buenas nos suceden a nosotros y las cosas malas les suceden a los demás.

El efecto del exceso de confianza es un sesgo bien estudiado en el que la confianza subjetiva de cada persona en sus juicios es más confiable que la precisión objetiva de estos juicios, especialmente cuando la confianza es relativamente alta. El exceso de confianza es un ejemplo de una calibración deficiente de las probabilidades subjetivas.

El exceso de confianza viene en tres formas diferentes:

(1) Sobreestimación del desempeño real de cada uno, es decir, la tendencia a sobreestimar nuestra posición en términos de evaluación o desempeño.

(2) Posicionamiento de rendimiento superior a los demás. El descubrimiento más famoso de este posicionamiento fue el estudio de Svenson en 1981, que encontró que el 93% de los conductores estadounidenses se clasificaron como mejores que la mediana.

(3) Precisión excesiva al expresar certeza injustificada en la exactitud de nuestras creencias. La gente cree que son mejores que otros, o “mejores que el promedio”. El exceso de precisión es la confianza excesiva en que se conoce la verdad.

Muchos creen que logran llegar al mercado… pero los hechos dicen que ni siquiera la gran mayoría de los profesionales son capaces de hacerlo.

James Montier publicó en 2006 los resultados de una encuesta a 300 gestores de fondos profesionales en un artículo titulado Comportarse mal, preguntándoles si creen que sus capacidades están por encima de la media. Alrededor del 74% de los administradores de fondos respondieron afirmativamente, lo que creían que estaba por encima del promedio en inversión. Y del 26% restante, la mayoría pensó que eran en promedio (repitió el mismo estudio en 2010 con 600 profesionales y las conclusiones fueron similares). En pocos años, prácticamente nadie pensó que estaba por debajo del promedio. Estas cifras representan obviamente una imposibilidad estadística.

La realidad es diversa, como se puede ver en el último estudio de Morninsgtar de unos 5.000 gestores de fondos de inversión en los Estados Unidos:

En un período de 10 años, los administradores de fondos de inversión están entre 6.1% y 8.1%, que superan la rentabilidad del mercado de valores de las grandes empresas estadounidenses. Este porcentaje se eleva al 19,9% en comparación con los fondos mixtos de renta variable de pequeñas empresas estadounidenses, al 33,7% para las acciones mixtas extranjeras y al 27,5% para las gestoras de bonos en autocartera.

Tipos de exceso de confianza

La forma más fácil de tener una comprensión completa del sesgo del exceso de confianza es mirar ejemplos de cómo se desarrolla este prejuicio en el mundo real, siendo los más comunes los siguientes:

#1 Sobre el posicionamiento

Sobre el posicionamiento es cuando alguien clasifica su propio rendimiento personal como más alto de lo que realmente es. La realidad es que la mayoría de las personas piensan que son mejores que el promedio. En los negocios y la inversión, esto puede causar problemas importantes o difíciles de hacer porque generalmente conduce a tomar demasiados riesgos.

Sin embargo, una de las publicaciones más recientes de JP Morgan contradice esta actitud, mostrando que el inversor medio tiene una rentabilidad muy baja en sus inversiones en comparación con los rendimientos medios de los distintos activos:

Esta situación es el resultado de una mala asignación de activos, pero también precisamente de sesgos de comportamiento:

Este efecto de sobre posicionamiento se conoce como el efecto “Lago Wobegon”, habiendo sido acuñado por el profesor de psicología estadounidense David Myers para referirse a la tendencia a superar irracionalmente las habilidades individuales. La frase rinde homenaje a la ciudad ficticia creada por el autor Garrison Keillor, donde “todas las mujeres son fuertes, todos los hombres son hermosos y todos los niños están por encima del promedio”.

#2 Ilusión de control

La ilusión de control ocurre cuando las personas piensan que tienen control sobre una situación cuando, de hecho, no lo tienen. En promedio, las personas creen que tienen más control del que realmente tienen. Una vez más, esto puede ser muy peligroso en los negocios o la inversión, ya que nos lleva a pensar que las situaciones son menos riesgosas de lo que realmente son. La falta de evaluación del riesgo conduce a la falta de gestión adecuada del riesgo.

Este efecto nos hace propensos a sobreestimar nuestra parte en el éxito y subestimarla en los fracasos, ignorando el papel del azar. Peor aún, la ilusión de control significa que nos culpamos a nosotros mismos cuando las cosas no salen según lo planeado. Uno comienza a analizar retrospectivamente dónde salió mal: “¿He invertido lo suficiente?”; “¿Invertí en el momento adecuado?”; “¿He invertido en las cosas correctas?”

Esto no solo es estresante, sino que al juzgar mal la causa de nuestros errores podemos ser llevados a más decepciones. Podemos corregir una debilidad percibida y aún así no lograr un mejor resultado.

Los principales efectos de la inversión bajo la ilusión de control son los siguientes:

1. Podemos sub-diversificar, es decir, concentrar la inversión en empresas o sectores que creemos que tenemos control de alguna manera.

2. Podemos comerciar con demasiada frecuencia, porque al creer que nuestra capacidad o éxitos pasados nos dan un mayor control sobre el resultado de nuestras decisiones, podemos adoptar malos hábitos, como ser alentados a comerciar con más frecuencia de la necesaria, lo que resulta en un aumento de los costos comerciales y la exposición a riesgos poco saludables.

3. Podemos superar el valor de la información creyendo que una gran cantidad de datos nos permite predecir lo que sucederá en el futuro, nos lleva, en el mejor de los casos, a una sobrevaloración (es decir, el hecho de que hemos leído el informe anual, analizado gráficos, revisado patrones históricos y ido “all-in”, sin evaluar adecuadamente el papel del azar).

Luego revisamos algunos ejemplos recientes de eventos aleatorios que tuvieron un gran impacto en las cotizaciones, incluido el accidente de derrame de petróleo de bp en el Golfo de México en 2010, el caso Volkswagen Dieselgate y el efecto de la pandemia de Covid en las cotizaciones de las principales aerolíneas estadounidenses:

#3 Optimismo de la fecha límite

El optimismo de la fecha límite es otro aspecto de la psicología del exceso de confianza. Un ejemplo de esto es cuando las personas sobreestiman la rapidez con la que pueden trabajar y subestiman el tiempo que lleva hacer las cosas.

Especialmente en tareas complicadas, los empresarios subestiman constantemente el tiempo que tarda un proyecto en completarse. Del mismo modo, los inversores a menudo subestiman el tiempo que puede tardar una inversión en pagarse a sí misma.

Un buen ejemplo de esta situación ocurrió cuando la burbuja tecnológica o puntocom. A finales de la década de 1990, se creó una burbuja de tecnología de la información, que culminó en una composición de casi el 40% de la cuota de mercado del S&P 500 al entrar en 2000. Las calificaciones del Nasdaq aumentaron bruscamente, lo que llevó a este índice a cotizar a más de 100 veces el múltiplo de precios en los resultados a fines de 1999.

#4 Efecto de la voluntad

El efecto de la voluntad es cuando las personas sobreestiman las probabilidades de que algo suceda simplemente porque el resultado es deseable. Esto a veces se llama “pensamiento de deseo”. Cometimos el error de creer que un resultado es más probable solo porque ese es el resultado que queremos.

Hoy estamos viviendo un momento en el que existe una gran desconexión entre la situación de la economía y los mercados financieros, como se puede ver en el siguiente gráfico:

Una de las explicaciones más fuertes es que queremos creer que pronto habrá una solución a la pandemia de Covid en términos de vacunación y tratamientos.

Kahneman, premio Nobel de Economía, dijo que “el optimismo es el motor del capitalismo”. El exceso de confianza es una maldición. Es una maldición y una bendición. Si miramos hacia atrás, vemos que las personas que hacen grandes cosas eran demasiado confiadas y optimistas, demasiado optimistas y demasiado seguras. Asumieron grandes riesgos porque subestiman el tamaño de los riesgos. Pero al estudiar solo las historias de éxito, las personas están aprendiendo la lección equivocada; si miramos todos los casos hay muchos fracasos”.

Por su parte, John Maynard Keynes dijo que es “mejor tener más o menos razón que precisamente estar equivocado”. La lección para los inversores es que es necesario sentirse cómodos con la incertidumbre.

Y el sociólogo estadounidense William Bruce Cameron señaló que: “No todo lo que cuenta se puede contar, y no todo lo que se puede contar”.

https://www.schwabassetmanagement.com/content/overconfidence-bias

https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/trading-investing/overconfidence-bias/

https://www.behavioraleconomics.com/resources/mini-encyclopedia-of-be/overconfidence-effect/

Optimism bias
https://thedecisionlab.com/biases/optimism-bias/
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