¿Cuál es la importancia de cada uno de los sesgos en general y para cada una de las generaciones?
La teoría y la práctica demuestran que estamos sujetos a sesgos de comportamiento como inversores que socavan el buen rendimiento de nuestras inversiones.
Benjamin Graham, el padre de la inversión de valor y mentor del gestor de inversiones Warren Buffet, ya ha dicho que el mayor problema de los inversores, e incluso su peor enemigo, es probable que sea él mismo”).
Unos años más tarde, los padres de la economía del comportamiento Kahneman, Tversky y Thaler demostraron que los humanos no reaccionan a la incertidumbre examinando cuidadosa y racionalmente la información disponible. En cambio, las personas reales usan una serie de atajos mentales mezclados con reacciones emocionales para tomar decisiones.
Estos atajos mentales influyen y causan errores en la toma de una serie de decisiones económicas, en particular en el contexto de la gestión de inversiones.
Daniel Kahneman fue galardonado con el Premio Nobel en 2002 y es el autor del libro, Thinking Fast and Slow, y Richard Thaler también fue galardonado con el Premio Nobel en 2017 y es el autor de The Little Push (“Nudge”).
Estudios recientes indican que este coste es el principal factor de desviación negativa o pérdida de rentabilidad del inversor respecto al comportamiento de los mercados bursátiles, teniendo un peso del 40% y representando el 1,50% en rentabilidad anual, y por un periodo de inversiones de hasta 20 años.
Un estudio de 2016 de Dalbar, que cada año evalúa el rendimiento de las inversiones realizadas por el inversor medio en comparación con el mercado, concluyó que estos sesgos son los principales responsables del mal desempeño de las inversiones. Cuestan un 1,5% anual en términos de rentabilidad de las inversiones en bolsa, representando el 40% de la desviación total del 3,52% anual de los rendimientos del mercado, y prevalecen por períodos de 20 años.
Su coste es casi el doble del segundo coste más elevado, el de los gastos de los productos de inversión elegidos por el inversor, las dos pérdidas más controlables por el inversor.
Los dos factores restantes son los errores de planificación, menos controlados por el inversor, e incluyen la falta de medios para invertir y la necesidad de liquidez para llegar a fin de mes.
Estos errores de comportamiento voluntario de los inversores generalmente consisten en ventas de pánico, optimismo exagerado e intentos de administrar el tiempo del mercado.
Es opinión generalizada que como inversores estamos experimentando momentos de euforia y pánico a lo largo de los ciclos del mercado y nos perjudican, como pretende retratar el gráfico de evolución del S&P 500 entre 1996 y 2016:
Los inversores comienzan el ciclo con cautela y a medida que se valoran las inversiones se vuelven más animados, positivos, confiados, entusiastas e invirtiendo cada vez más, hasta que en el pico están eufóricos y han tomado mucho riesgo.
Cuando los mercados comienzan a caer, los inversores comienzan a sorprenderse, luego nerviosos, preocupados y, a menudo, en el punto más bajo del mercado, entran en pánico y venden gran parte o la totalidad de las inversiones. De esta manera, compran alto y venden bajo, es decir, compran más caro y venden más barato, al contrario de lo que sería inteligente hacer.
Conocer y ser consciente de los principales sesgos es fundamental para saber gestionar y mitigar sus efectos negativos en la gestión de la inversión
Según los promotores de la economía del comportamiento, las personas están influenciadas por dos prejuicios conductuales primarios, errores cognitivos y sesgos emocionales.
Los errores cognitivos se ocupan de cómo piensan las personas y son el resultado de errores de memoria y procesamiento de información y, por lo tanto, son el resultado de un razonamiento defectuoso.
Hay dos conjuntos de errores cognitivos, los prejuicios de la perseverancia de la creencia y los sesgos en el procesamiento de la información.
Los prejuicios de la perseverancia de la creencia incluyen el conservadurismo, laconfirmación, la representatividad, la ilusión de control y la retrospectiva.
Los sesgos de procesamiento de la información incluyen anclaje y ajuste, contabilidad mental, encuadre,disponibilidad, autoa atribución, resultado y puntualidad (memoria reciente).
Los sesgos emocionales son el resultado del razonamiento influenciado por los sentimientos. Los prejuicios emocionales se basan en sentimientos y no en hechos, y dan lugar a decisiones irracionales que suelen ocurrir en momentos de estrés. Los prejuicios emocionales incluyen aversión a la pérdida, exceso de confianza,autocontrol, status quo, donación, aversión al arrepentimiento y afinidad.
Comprender y detectar los prejuicios es el primer paso para superar el efecto del sesgo en las decisiones financieras. Al comprender los sesgos de comportamiento, podemos, como inversores, ser capaces de moderar o adaptarnos al sesgo y, en consecuencia, mejorar los resultados económicos.
Los principales sesgos de comportamiento son los siguientes:
Aversión a las pérdidas:Esperamos encontrar altos rendimientos con bajo riesgo
Efecto rebaño o manada:Copiamos el comportamiento de los demás
Marco limitado:Tomamos decisiones sin considerar todas las implicaciones
Arrepentimiento:Tratamos los errores para cometer más seriamente que los errores de omisión
Contabilidad mental:Tomamos riesgos indebidos en un área y evitamos riesgos racionales en otra
Reacción a los medios de comunicación:Tendemos a reaccionar a las noticias sin un análisis razonable
Diversificación ingenua:Buscamos reducir el riesgo, pero simplemente utilizamos diferentes fuentes
Anclaje o focalismo:Nos centramos en las experiencias familiares, incluso cuando es apropiado
Exceso de confianza u optimismo:Creemos que las cosas buenas nos suceden y las cosas malas les suceden a los demás
En próximos artículos desarrollaremos cada uno de estos sesgos.
¿Cuál es la importancia de cada uno de los sesgos en general y para cada una de las generaciones?
Charles Schwab, uno de los brokers estadounidenses más grandes y reputados, patrocinó un estudio en 2019 sobre los principales sesgos de comportamiento que afectan a los inversores en opinión de sus asesores financieros, llegando a las siguientes conclusiones:
Fuente: El papel de las finanzas conductuales en el asesoramiento a clientes, Charles Schwab, 2019
El sesgo principal, con un 35%, es la actualidad o memoria reciente que se superpone y nos hace perder de vista la historia y las experiencias pasadas. A continuación y casi a la par, con entre el 23% y el 26%, está el aversión a la pérdida, confirmación (sentimos que lo que nos sucede confirma nuestras ideas), el familiaridad (sólo invertimos en lo que nos es familiar), el el anclaje (estamos atascados con ciertos valores, ideas o razonamientos) y el statu quo (tenemos mucha inercia, lo que hace que no cambiemos).
Este estudio también evaluó cuáles son los principales prejuicios para cada generación, revelando algunas diferencias:
Fuente: El papel de las finanzas conductuales en el asesoramiento a clientes, Charles Schwab, 2019
El sesgo de confirmación se produce en todas las generaciones, excepto en la generación más antigua, la generación Silenciosa, mayor de 73 años. El autocontrol prevalece en las generaciones más jóvenes, los Millennials y la Generación X, mientras que la aversión a la pérdida y el anclaje surge más en los mayores, Baby-Boomers y Silent, que se entiende por el ciclo de vida (irreverencia y más precaución y experiencia).
https://www.streamfinancial.com.au/wp-content/uploads/2020/05/real-investment-advice.pdf
https://wealthwatchadvisors.com/wp-content/uploads/2020/03/QAIB_PremiumEdition2020_WWA.pdf
https://www.schwabassetmanagement.com/resource/addressing-surge-client-behavioral-biases
https://www.franklintempleton.com/forms-literature/download/BF-B
