La crisis inmobiliaria y de la construcción en China se está extendiendo y tiene un efecto dominó en otras áreas
El peso de los bienes raíces en la riqueza de los hogares chinos
En los últimos años, la crisis de la construcción y el sector inmobiliario se ha combinado con la acción demasiado drástica de las autoridades chinas para contener la propagación de la pandemia de Covid
Este artículo forma parte de una serie dedicada a la inversión en acciones chinas.
En el primer artículo se realizó una introducción general al tema, incluyendo una síntesis del notable desempeño del crecimiento económico y el desarrollo en las últimas 4 décadas, así como los desafíos que ha enfrentado especialmente desde mediados de 2015.
En el segundo artículo, se desarrollaron aspectos del fuerte crecimiento económico de China en las últimas 4 décadas.
El tercer artículo se dividió en dos partes, la primera abordó el desempeño del mercado bursátil chino en las últimas 4 décadas, mientras que la segunda proporcionó un marco para las perspectivas de comprensión de la realidad económica y los mercados por parte de los inversores extranjeros.
En artículos anteriores ya hemos desarrollado el tamaño y peso de la economía china en términos globales, su enriquecimiento en los últimos años, así como su convergencia con los países más desarrollados.
También en artículos anteriores hemos abordado el crecimiento de la inversión en los mercados emergentes de renta variable, así como su atractivo, con énfasis en el mercado chino.
En otro artículo, también profundizamos en los detalles de la estructura, el funcionamiento y la actividad del mercado bursátil chino.
Este artículo, dividido en dos partes, comienza a desarrollar los principales retos de la economía china.
En él analizamos cómo empezó todo, el problema de la construcción.
En la primera parte analizamos la problemática de las empresas constructoras.
Ahora veremos el efecto en la economía y los hogares.
Se pensaba que era el problema central, junto con la draconiana política de respuesta al Covid.
Pero las apariencias a menudo engañan.
El problema es más profundo y estructural, como veremos en artículos posteriores.
La crisis inmobiliaria y de la construcción en China se está extendiendo y tiene un efecto dominó en otras áreas
Además del impacto directo en el PIB, la crisis de la construcción y el inmobiliario provocaron otras pérdidas indirectas.
La crisis causó fuertes pérdidas a los accionistas de las empresas inmobiliarias afectadas, así como a los tenedores de bonos nacionales y extranjeros.
En la medida en que la deuda de estas empresas se concentra principalmente en los bancos chinos, especialmente en los estatales, también han incurrido en graves pérdidas.
A muchos proveedores, subcontratistas y trabajadores no se les pagaba por sus servicios.
La disminución de la actividad se ha traducido en un mayor desempleo.
Muchos chinos que compraron propiedades de estas empresas corren un riesgo cada vez mayor de no recibir nada.
El peso de los bienes raíces en la riqueza de los hogares chinos
China tiene una de las tasas más altas de propiedad de vivienda en el mundo, que alcanzó el 90% en 2020.
En gran parte, esto se debe al hecho de que la propiedad se considera una fuente de estabilidad económica y seguridad.
Una gran proporción de los activos personales están inmovilizados en bienes raíces en China: hasta el 70% de la riqueza de los hogares está en propiedades.
El aumento constante de los precios de la vivienda también significó que la propiedad se viera cada vez más como una inversión lucrativa:
Con hasta el 70% de la riqueza china invertida en bienes raíces, la caída de los precios de los bienes raíces hace que los chinos sean más pobres y el efecto negativo resultante de la riqueza causará una contracción en el consumo:
Además, las ventas de terrenos a promotores representaron alrededor del 40% de los ingresos de los gobiernos locales chinos, pero la reducción de la actividad de construcción por parte de los promotores provocó una caída de los ingresos.
Internamente, las repercusiones son menos producción, menos inversión, menos riqueza y mayor desempleo.
Y como consecuencia, mayor ahorro y menor consumo, que retrae aún más el producto, indirectamente, en la medida en que las familias gastan menos para proteger el futuro en una sociedad en la que la seguridad social es incipiente.
Externamente, la desconfianza ha aumentado con las pérdidas de inversiones en acciones y bonos de las constructoras chinas. Estas pérdidas se trasladaron a los bancos que cotizan en bolsa a través de impagos.
Además, la desconfianza se ha extendido a otros sectores, afectando generalmente a casi todas las empresas chinas que cotizan en el mercado nacional e internacional.
Los productos de gestión patrimonial (WMP, por sus siglas en inglés) propiedad de los hogares y gestionados por fideicomisos o banca en la sombra han concedido grandes préstamos a grupos constructores e inmobiliarios, cuyas pérdidas agravan aún más esta situación
Los fideicomisos, o banca en la sombra, se han convertido en una parte importante de la economía desde la década de 2000, proporcionando dinero a muchas empresas del sector privado, en particular a los promotores inmobiliarios.
Se han convertido en un pilar del sistema financiero no bancario, también conocido como banca en la sombra, que ha llegado a representar un porcentaje significativo del PIB de China.
Son instituciones financieras que mezclan actividades bancarias, de gestión de patrimonios y de fondos de cobertura, ofreciendo productos de inversión a instituciones y particulares adinerados.
Existen para proporcionar crédito a partes de la economía que tradicionalmente han tenido dificultades para acceder al financiamiento de los bancos tradicionales, como los bienes raíces y la minería.
Los fideicomisos han sido fundamentales para financiar el auge inmobiliario de China, que desde 2008 ha sido uno de los principales impulsores de su crecimiento económico.
Esto los hace particularmente vulnerables al contagio de la actual espiral descendente en el mercado de la vivienda. Aunque los datos no son confiables, los datos oficiales indican que entre el 6% y el 7% de sus préstamos son para bienes raíces, mientras que las estimaciones privadas. Estiman que la exposición es del 30-35%.
Los fideicomisos prestados a estas empresas sobre la base de fondos y productos de gestión de patrimonios con una tasa de rendimiento garantizada (“banca en la sombra”) que vendieron y pidieron prestados a los hogares chinos:
La industria fiduciaria de China está valorada en 2,7 billones de dólares.
En los últimos años, la crisis de la construcción y el sector inmobiliario se ha combinado con la acción demasiado drástica de las autoridades chinas para contener la propagación de la pandemia de Covid
La decepcionante recuperación post-COVID de China ha planteado importantes dudas sobre los fundamentos de sus décadas de impresionante crecimiento.
Las expectativas eran que una vez que China abandonara sus draconianas reglas de COVID, los consumidores volverían a consumir más, la inversión extranjera se reanudaría, las fábricas aumentarían la producción y las subastas de tierras, y las ventas de viviendas se estabilizarían.
En cambio, los compradores chinos han aumentado sus ahorros, las empresas extranjeras han desinvertido, los fabricantes se enfrentan a una disminución de la demanda de Occidente, las finanzas de los gobiernos locales se han reducido, los grupos inmobiliarios han incumplido y los bancos estatales han sufrido grandes pérdidas.
Esto significa que la crisis de la construcción y la drástica respuesta al Covid no son los únicos problemas, ni quizás los mayores.
Son, por supuesto, los más visibles y coyunturales, pero hay otros problemas más profundos y estructurales.
Las expectativas frustradas han reivindicado en parte a quienes siempre han dudado del modelo de crecimiento de China, y algunos economistas incluso han establecido paralelismos con la burbuja de Japón antes de sus “décadas perdidas” de estancamiento a partir de la década de 1990.
Sin embargo, aún no se ha definido una hoja de ruta concreta a largo plazo para el alivio de la deuda y la reestructuración económica.
Independientemente de las decisiones que tome China, tendrá que tener en cuenta el envejecimiento y la disminución de la población, así como un entorno geopolítico difícil a medida que Occidente se vuelve cauteloso a la hora de hacer negocios con la segunda economía del mundo.
Estos son los temas que trataremos en los siguientes artículos.
En los siguientes artículos, seguiremos profundizando en cada uno de estos aspectos y las consecuencias en cuanto al interés del mercado bursátil chino para los inversores extranjeros.
Esta cuestión central del atractivo del mercado chino es muy pertinente porque, como sabemos, invertir bien significa diversificar los riesgos, haciéndolo, sobre todo, en las economías y empresas más grandes del mundo, y privilegiando a las que son líderes mundiales y a los bienes de consumo, para poner la economía a trabajar para nosotros.
