Después de 4 décadas de fuerte crecimiento económico y buena valoración bursátil en China, los últimos 5 años han sido decepcionantes
Desde la crisis financiera de 2009, la economía china se ha vuelto más dependiente de la demanda interna, favoreciendo la inversión pública y el desarrollo del sector inmobiliario residencial
En 2020 comenzaron a surgir problemas en el sector de la construcción
El peso del sector de la construcción e inmobiliario en el PIB supera el 20%
Este artículo forma parte de una serie dedicada a la inversión en acciones chinas.
En el primer artículo se realizó una introducción general al tema, incluyendo una síntesis del notable desempeño del crecimiento económico y el desarrollo en las últimas 4 décadas, así como los desafíos que ha enfrentado especialmente desde mediados de 2015.
En el segundo artículo, se desarrollaron aspectos del fuerte crecimiento económico de China en las últimas 4 décadas.
El tercer artículo se dividió en dos partes, la primera abordó el desempeño del mercado bursátil chino en las últimas 4 décadas, mientras que la segunda proporcionó un marco para las perspectivas de comprensión de la realidad económica y los mercados por parte de los inversores extranjeros.
En artículos anteriores ya hemos desarrollado el tamaño y peso de la economía china en términos globales, su enriquecimiento en los últimos años, así como su convergencia con los países más desarrollados.
También en artículos anteriores hemos abordado el crecimiento de la inversión en los mercados emergentes de renta variable, así como su atractivo, con énfasis en el mercado chino.
En otro artículo, también profundizamos en los detalles de la estructura, el funcionamiento y la actividad del mercado bursátil chino.
Este artículo comienza a desarrollar los principales desafíos de la economía china.
En él analizaremos cómo empezó todo, la crisis en el sector de la construcción. Se pensaba que era el problema central, junto con la draconiana política de respuesta al Covid.
La crisis en el sector de la construcción e inmobiliario es grave porque tiene efectos directos e indirectos de gran impacto.
Pero no es el problema más grave. Las apariencias suelen engañar.
El problema es más profundo y estructural, como veremos en artículos posteriores.
Después de 4 décadas de fuerte crecimiento económico y buena valoración bursátil en China, los últimos 5 años han sido decepcionantes
Los últimos cinco años han sido un período frustrante para los inversores y participantes en el mercado bursátil chino.
En la actualidad, China cotiza a múltiplos de valoración deprimidos y con asignaciones muy bajas de fondos de inversión internacionales.
La segunda economía más grande del mundo es rehén de una serie de problemas, incluida una desaceleración récord en el sector de la vivienda, deflación, deuda, una tasa de natalidad en caída y una fuerza laboral cada vez más reducida, así como un cambio hacia políticas ideológicas que han sacudido al sector privado y asustado a las empresas extranjeras.
La caída de las acciones ha provocado que los mercados chinos sean uno de los de peor desempeño del mundo, perdiendo un 50% desde 2018.
Todo esto se produce en el contexto de un fuerte repunte mundial de los mercados bursátiles, liderado por Estados Unidos y Japón.
En los próximos artículos analizaremos las razones detrás de este bajo rendimiento.
Desde la crisis financiera de 2009, la economía china se ha vuelto más dependiente de la demanda interna, favoreciendo la inversión pública y el desarrollo del sector inmobiliario residencial
Desde la crisis financiera mundial de 2009, la economía china se ha orientou.se cada vez más a la demanda interna.
La relación entre el comercio internacional y el PIB ha ido disminuyendo constantemente, tendencia que es probable que continúe:
Las exportaciones e importaciones de China aumentaron más lentamente que el crecimiento del PIB, debido al modelo de inversión liderado por el Estado y al auge del desarrollo inmobiliario residencial que impulsó el crecimiento del PIB del país en los años siguientes.
El fuerte dominio de las exportaciones de China también dificulta el aumento de la cuota de mercado.
En 2020 comenzaron a surgir problemas en el sector de la construcción
Desde que Pekín desató una vorágine regulatoria en el sector inmobiliario en 2020 que tenía como objetivo desapalancar el sector, el sector inmobiliario ha estado estancado a pesar de algunos retrocesos posteriores por parte de las autoridades.
Los problemas del sector de la construcción comenzaron a ser visibles a mediados de 2021, cuando el Financial Times anunció que algunas de las mayores empresas constructoras de China -primero Evergrande y luego Country Garden- tenían dificultades para pagar a los contratistas y, poco después, para pagar la deuda de las emisiones internacionales de bonos.
Evergrande era la segunda empresa de construcción más grande de China, tenía pasivos de 300.000 millones de dólares y tenía depósitos de 1,5 millones de clientes para construir sus casas. Country Garden era la sexta empresa de construcción más grande de China
Inmediatamente, los bonos internacionales de estas empresas sufrieron importantes devaluaciones:
Y arrastraron a otras grandes constructoras que tenían los mismos problemas de iliquidez y alto endeudamiento.
A partir de septiembre de 2023, 34 de los 50 principales constructores de China han incumplido los pagos de sus deudas.
En 2024, Evergrande se declaró en bancarrota.
Los problemas de las empresas constructoras fueron acompañados por la fuerte caída de los precios inmobiliarios:
Y el ritmo de construcción de nuevas viviendas también ha disminuido significativamente desde mediados de 2021:
El peso del sector de la construcción e inmobiliario en el PIB supera el 20%
El mercado inmobiliario de China ha sido uno de los principales motores de la economía desde que el país comenzó a abrir sus mercados en la década de 1980.
A partir de 2010, el mercado inmobiliario de China se ha convertido en el más grande del mundo.
Hoy en día, el mercado inmobiliario sigue siendo un importante contribuyente a la economía, con estimaciones que oscilan entre el 17% y el 29% del PIB, dependiendo del alcance de las industrias incluidas.
Según el Banco Popular de China (PBOC), la inversión directa en bienes raíces en 2020 alcanzó alrededor de 7,5 billones de yuanes (1,18 mil millones de dólares), una contribución de alrededor del 7,4% al PIB.
Los datos de la Oficina Nacional de Estadísticas (NBS, por sus siglas en inglés) muestran que la industria de la construcción, que se basa en el sector inmobiliario, contribuyó con otros 7.300 millones de yuanes (1.150 millones de dólares), o el 7,2% del PIB de ese año.
Según las estimaciones de Bloomberg, el sector contribuyó con alrededor del 20% del PIB de China en 2023, frente a un máximo del 24% en 2018.
Por lo tanto, esta crisis ha contribuido significativamente a la desaceleración del crecimiento del PIB:
Estos son los efectos directos y más visibles de la crisis en el sector de la construcción y el inmobiliario.
Pero esta crisis tiene otros efectos indirectos, tal vez incluso más impactantes.
Este tema se abordará en la segunda parte de este artículo.
En los siguientes artículos, seguiremos profundizando en cada uno de estos aspectos y las consecuencias en cuanto al interés del mercado bursátil chino para los inversores extranjeros.
Esta cuestión central del atractivo del mercado chino es muy pertinente porque, como sabemos, invertir bien significa diversificar los riesgos, haciéndolo, sobre todo, en las economías y empresas más grandes del mundo, y privilegiando a las que son líderes mundiales y a los bienes de consumo, para poner la economía a trabajar para nosotros.
