Les raisons sont plus profondes et plus structurelles
La recette du modèle de croissance du passé ne fonctionne pas dans le présent et ne fonctionnera pas non plus dans le futur : les moteurs de l’investissement et des exportations contre la consommation privée
Les gâchis de la course effrénée à la croissance
Il n’y a pas eu de transition entre le modèle et une base de consommation privée, ce qui était essentiel
Mais la Chine a et maintient l’un des taux d’épargne les plus élevés au monde, tant au niveau national que familial, et il n’y a aucune perspective de changement
Cet article fait partie d’une série consacrée à l’investissement dans les actions chinoises.
Dans le premier article, une introduction générale au sujet a été faite, y compris une synthèse des performances remarquables de la croissance économique et du développement au cours des 4 dernières décennies, ainsi que des défis auxquels elle a été confrontée, en particulier depuis la mi-2015.
Dans le deuxième article, les aspects de la forte croissance économique de la Chine au cours des 4 dernières décennies ont été développés.
Le troisième article a été divisé en deux parties, la première portant sur la performance du marché boursier chinois au cours des 4 dernières décennies, tandis que la seconde a fourni un cadre pour les perspectives de compréhension de la réalité économique et des marchés par les investisseurs étrangers.
Dans les deux articles précédents, nous avons commencé à développer les principaux défis de l’économie chinoise.
Dans cet article, nous avons analysé comment tout a commencé, le problème de la crise dans le secteur de la construction, en abordant à la fois les impacts directs et indirects sur le produit.
On pensait que c’était le problème central, associé à la politique draconienne de réponse au Covid. Mais les apparences sont souvent trompeuses.
Le problème est plus profond et plus structurel, comme nous le verrons dans les articles suivants, divisés en plusieurs parties qui abordent différents aspects.
Cette première partie se concentre sur le modèle de croissance économique basé sur l’investissement public et les exportations qui a fonctionné dans le passé et qui a peu de chances d’être maintenu à l’avenir.
Dans les articles précédents, nous avons déjà développé la taille et le poids de l’économie chinoise en termes mondiaux, son enrichissement au cours des dernières années, ainsi que sa convergence avec les pays les plus développés.
Dans des articles précédents, nous avons également abordé la croissance de l’investissement dans les marchés d’actions émergents, ainsi que leur attractivité, en mettant l’accent sur le marché chinois.
Dans un autre article, nous nous sommes également penchés sur les spécificités de la structure, du fonctionnement et de l’activité du marché boursier chinois.
Les raisons sont plus profondes et plus structurelles
Les pertes des investisseurs sur les actions chinoises nous inquiètent de l’absence de politiques efficaces de Pékin pour déclencher une reprise économique durable.
L’économie chinoise a connu une croissance de 5,2 % en 2023.
Il s’agit du rythme d’expansion le plus lent depuis 1990, à l’exception des trois années de pandémie jusqu’en 2022.
Les économistes internationaux s’attendent généralement à ce que la croissance du pays ralentisse encore cette année pour atteindre environ 4,5 % et tombe en dessous de 4 % à moyen terme.
Bien que cela puisse sembler raisonnable pour une grande économie, c’est bien en deçà de la croissance à deux chiffres de la Chine au cours des dernières décennies.
Le pays pourrait être confronté à des décennies de stagnation à venir, ont déclaré les analystes, car le ralentissement est de nature structurelle et ne sera pas facilement inversé.
La crise de la construction et de l’immobilier est un problème à résoudre. Il est évident que la réponse drastique au Covid a retardé la reprise de la croissance économique. Mais ce sont les parties visibles de l’iceberg.
Il y a des problèmes plus profonds et plus structurels qui expliquent le ralentissement économique, comme le modèle de croissance, la démographie et le vieillissement, la politique et la géopolitique.
La recette du modèle de croissance du passé ne fonctionne pas dans le présent et ne fonctionnera pas non plus dans le futur : les moteurs de l’investissement et des exportations contre la consommation privée
Ce furent des années d’investissements importants dans les infrastructures et l’urbanisation, qui ont déplacé une grande partie de la population des campagnes vers les villes.
C’était aussi des années où la main-d’œuvre bon marché assurait une compétitivité imbattable sur les marchés internationaux, stimulant ainsi les exportations.
La Chine a beaucoup grandi et s’est beaucoup développée. Les populations se sont enrichies. La pauvreté a diminué et une importante classe moyenne a émergé.
Nous sommes passés d’une économie sous-développée à une économie en développement, et ce, à un rythme rapide.
La croissance mondiale de la Chine au cours des dernières décennies a été impressionnante, comme nous pouvons le voir dans le lien suivant :
https://www.visualcapitalist.com/china-economic-growth-history/
Cette croissance a commencé à ralentir il y a une dizaine d’années.
Non seulement ce n’est pas surprenant, comme on s’y attendait.
Les coûts de la main-d’œuvre ont augmenté, les dépenses consacrées à la fourniture des services publics nécessaires à une population plus urbaine et plus exigeante ont augmenté, les importations ont également augmenté pour répondre aux besoins de cette population plus riche et les avantages concurrentiels externes ont diminué.
Jusque-là, rien de nouveau. C’est la loi des rendements marginaux décroissants dans une économie qui fonctionne.
Les gâchis de la course effrénée à la croissance
Cependant, dans tout ce processus, il y a eu une énorme quantité de déchets. Pire que cela, la croissance a été effrénée.
La croissance urbaine rapide a cédé la place à des villes fantômes, laissant des villes complètement désertes qui étaient à mi-chemin du mouvement de l’origine de la campagne vers les villes plus développées de la côte et les provinces plus riches, tout comme cela s’est produit à l’époque du Far West aux États-Unis :
Il en a été de même pour certaines infrastructures, dont la construction rapide n’excellait pas en qualité et en robustesse, nécessitant des réparations et un entretien constants, avec les coûts inhérents.
L’investissement public a été réalisé directement par le gouvernement central et les gouvernements locaux, et a également été financé par les banques d’État qui ont prêté d’énormes sommes d’argent à des entreprises appartenant principalement à l’État.
Plus tard, ces banques ont également été encouragées par les autorités chinoises à prêter à des sociétés à capitaux mixtes et même à des groupes privés, pour l’accélération de la croissance domestique et l’expansion internationale.
Ces entreprises, publiques, mixtes et privées, ont emprunté massivement pour financer leur croissance. L’endettement public a également augmenté de manière significative.
C’est cette facture que la Chine paie aujourd’hui.
Un endettement élevé, des impayés et des taux élevés de défaut de paiement, dans les entreprises de construction et au-delà.
Il n’y a pas eu de transition du modèle de croissance vers une base de consommation privée, ce qui était essentiel
Cependant, ce qui s’est passé, c’est qu’il n’y a pas eu de transition naturelle entre le modèle de développement initial et un modèle plus orienté vers la consommation privée.
D’une part, l’accent a été mis sur l’investissement public, qui se caractérise par une faible productivité et génère de nombreuses inefficacités.
Le principal moteur de la croissance a été l’investissement public :
Au cours d’une période plus récente, la consommation a augmenté sa contribution à la croissance du PIB :
En 2022, la consommation s’est rétractée en raison de l’arrêt et du confinement liés au Covid, mais s’est redressée ces derniers temps :
Cependant, cette reprise est loin de ce que souhaitaient les autorités.
Dans les articles qui suivent, nous continuerons à approfondir chacun de ces aspects et les conséquences concernant l’intérêt du marché boursier chinois pour les investisseurs étrangers.
Cette question centrale de l’attractivité du marché chinois est très pertinente car, on le sait, bien investir, c’est diversifier les risques, surtout dans les plus grandes économies et les plus grandes entreprises du monde, et privilégier ceux qui sont les leaders mondiaux et les biens de consommation, afin de mettre l’économie à notre service.
