De nombreuses entreprises ont connu des dévaluations plus importantes, y compris les géants de l’Internet BAT – Baidu, Alibaba, Tencent – qui étaient préférés par les investisseurs étrangers, et ont perdu plus de 50% de leur valeur au cours des 3 dernières années
Les premiers signes de problèmes économiques ont commencé à se manifester sur le marché obligataire international des grandes entreprises chinoises de construction
Il y a beaucoup d’incompréhension externe des actions du gouvernement, qu’il s’agisse de politiques de soutien au marché boursier, de financement d’investissements étrangers par des conglomérats privés, ou d’arrestations et de poursuites contre certains cadres supérieurs
La réaffirmation par Xi Jinping de l’objectif de prospérité commune en 2021 et la nécessité d’un soutien du marché, compte tenu de leur dépendance et de leur importance pour la richesse des ménages, sont les nouveaux points de référence politiques
La guerre en Ukraine a fait entrer les risques d’autocratie dans l’esprit des investisseurs étrangers
En période de prospérité, avec tous les vents favorables, les investisseurs ont tendance à oublier que la Chine est une économie socialiste et que son marché est encore naissant, tandis qu’en période de bouleversements, les investisseurs exagèrent les inquiétudes et les risques
Cet article fait partie d’une série consacrée à l’investissement dans les actions chinoises.
Dans le premier article, une introduction générale au sujet a été faite, y compris une synthèse des performances remarquables de la croissance économique et du développement au cours des 4 dernières décennies, ainsi que des défis auxquels elle a été confrontée, en particulier depuis la mi-2015.
Dans le deuxième article, les aspects de la forte croissance économique de la Chine au cours des 4 dernières décennies ont été développés.
Dans la première partie de ce troisième article, la performance du marché boursier chinois au cours des 4 dernières décennies a été présentée.
Dans cette deuxième partie, nous donnerons un aperçu des perspectives de compréhension de la réalité économique et des marchés par les investisseurs étrangers, avant de passer à l’analyse des défis actuels.
Dans les articles précédents, nous avons déjà développé la taille et le poids de l’économie chinoise en termes mondiaux, son enrichissement au cours des dernières années, ainsi que sa convergence avec les pays les plus développés.
Dans des articles précédents, nous avons également abordé la croissance de l’investissement dans les marchés d’actions émergents, ainsi que leur attractivité, en mettant l’accent sur le marché chinois.
Dans un autre article, nous nous sommes également penchés sur les spécificités de la structure, du fonctionnement et de l’activité du marché boursier chinois.
De nombreuses entreprises ont connu des dévaluations plus importantes, y compris les géants de l’Internet BAT – Baidu, Alibaba, Tencent – qui étaient préférés par les investisseurs étrangers, et ont perdu plus de 50% de leur valeur au cours des 3 dernières années
Baidu, Alibaba et Tencent, surnommés conjointement BAT comme un anachronisme de contraste avec le FAANG américain, ont perdu 50% de leur valeur boursière au cours des 3 dernières années :
Les premiers signes de problèmes économiques ont commencé à se manifester sur le marché obligataire international des grandes entreprises chinoises de construction
À partir de 2018, certaines grandes entreprises de construction chinoises commencent à avoir des problèmes pour assurer le service de la dette sur les obligations internationales :
Le gouvernement et les banques chinoises ont apporté un certain soutien, mais beaucoup de ces entreprises finissent par faire faillite.
Et il faut garder à l’esprit que le secteur de la construction représente directement et indirectement près de 25 % du PIB de la Chine.
Il y a beaucoup d’incompréhension externe des actions du gouvernement, qu’il s’agisse de politiques de soutien au marché boursier, de financement d’investissements étrangers par des conglomérats privés, ou d’arrestations et de poursuites contre certains cadres supérieurs
Ces problèmes ont été exacerbés par la difficulté des investisseurs étrangers à percevoir les orientations des politiques gouvernementales par rapport à l’économie et aux marchés.
Au début de la dernière décennie, le gouvernement chinois a encouragé ses principaux entrepreneurs privés à se développer à l’étranger, soit de manière organique, soit par le biais d’acquisitions, grâce au financement des banques d’État.
Depuis la crise de 2015, provoquée par les excès financiers des années précédentes, et qui a nécessité l’intervention des autorités, tout semble avoir changé.
Les communiqués de presse des grandes entreprises chinoises – « Nous avons perdu le contact avec notre président. » – sont devenus fréquents.
La supervision et la discipline des marchés par les autorités chinoises se sont fait sentir à travers les arrestations, les inculpations et les procès des dirigeants et des principaux actionnaires de certains grands groupes.
Dans le même temps, une pression réglementaire accrue a été exercée sur les grandes entreprises privées.
La réaffirmation par Xi Jinping de l’objectif de prospérité commune en 2021 et la nécessité d’un soutien du marché, compte tenu de leur dépendance et de leur importance pour la richesse des ménages, sont les nouveaux points de référence politiques
La politique de « prospérité commune » comme nouvelle étape du développement chinois, rappelée et accentuée par Xi Jinping en 2021, a remodelé cet équilibre entre intérêts publics et intérêts privés, subordonnant ces derniers aux premiers.
Le remaniement politique au sein du Parti communiste chinois en 2021, annoncé lors de son 20e congrès du parti, a provoqué une réaction majeure sur les marchés car il impliquait une approche intransigeante du programme zéro COVID du pays, des politiques gouvernementales futures plus opaques et une plus grande incertitude et un plus grand risque.
De temps en temps, ce principe est contrebalancé par une intervention directe et plus robuste des autorités de marché, non seulement pour le superviser, mais aussi pour le promouvoir afin d’attirer davantage d’investissements institutionnels et étrangers :
La part des investisseurs étrangers est passée de 2 % de la capitalisation boursière à 3,1 % et de 3 % du flottant à 8 %, faisant des investisseurs institutionnels étrangers le plus grand groupe d’investisseurs institutionnels sur le marché boursier chinois.
Le niveau actuel de propriété étrangère reste bien en deçà du seuil de 30 % fixé pour les actions continentales et est bien inférieur à celui des autres grands marchés asiatiques.
À l’heure actuelle, les niveaux de propriété étrangère à Hong Kong et en Corée sont respectivement de 34 % et 33 %.
Cette plus grande participation internationale a aggravé les problèmes, puisqu’en 2023, les investisseurs étrangers ont vendu 90 % de ce qu’ils avaient acheté cette année-là.
La guerre en Ukraine a fait entrer les risques d’autocratie dans l’esprit des investisseurs étrangers
Tout d’abord, il y a eu la réaction du marché à l’invasion de l’Ukraine par la Russie au début de 2022. Ensuite, il y a eu la dernière réaction du marché concernant les tensions géopolitiques entre la Chine et les États-Unis.
En période de prospérité, avec tous les vents favorables, les investisseurs ont tendance à oublier que la Chine est une économie socialiste et que son marché est encore naissant, tandis qu’en période de bouleversements, les investisseurs exagèrent les inquiétudes et les risques
Comme nous le savons et l’avons déjà vu, les investisseurs sont sujets à de nombreux biais comportementaux.
Lorsque les temps sont bons et que tous les vents soufflent, que les investisseurs gagnent de l’argent, deviennent trop optimistes, le marché bascule dans l’euphorie et augmente fortement, comme cela s’est produit avec la Chine entre mi-2014 et mi-2015.
Les biais de comportement grégaire et l’excès de confiance ou d’optimisme sont très présents.
Lorsque les temps sont durs et que les vents sont contraires, les investisseurs perdent de l’argent, deviennent trop pessimistes et le marché entre dans une spirale d’aversion au risque et chute brutalement, comme cela s’est produit avec la Chine à l’été 2015 et au cours des 3 dernières années.
L’aversion aux pertes et les biais de comportement grégaire sont très actifs.
Dans les deux cas, les investisseurs sont également influencés par les biais de mémoire actuels ou récents, le biais de familiarité ou de maison, et le bruit des médias.
Les investisseurs oublient que la Chine est une économie de marché socialiste, planifiée et dirigiste et que, malgré des progrès remarquables ces dernières années, elle a un modèle de développement économique naissant.
C’est une économie encore en transformation, qui est passée d’un pays sous-développé à un pays émergent, mais qui n’a pas encore atteint la stature d’un pays développé.
Les marchés de capitaux chinois sont également naissants, très nouveaux et dotés de structures et de règles de fonctionnement plus fragiles et vulnérables que les marchés développés des économies occidentales.
Dans les articles suivants, nous nous pencherons sur les problèmes structurels de l’économie et des marchés chinois, notamment le ralentissement de la croissance économique et l’épuisement du modèle de développement du passé, ainsi que sur les questions géopolitiques et institutionnelles.
Tout cela, dans l’optique d’analyser l’intérêt du marché boursier chinois pour les investisseurs étrangers.
Cette question centrale de l’attractivité du marché chinois est très pertinente car, on le sait, bien investir, c’est diversifier les risques, surtout dans les plus grandes économies et les plus grandes entreprises du monde, et privilégier ceux qui sont les leaders mondiaux et les biens de consommation, afin de mettre l’économie à notre service.
