¿Qué es la mentalidad de rebaño o manada?
Las burbujas y la selección de fondos en función de la rentabilidad pasada son las principales manifestaciones del instinto de la manada.
Los estudios consideran que este es el principal sesgo de los inversores
¿Qué es la mentalidad de rebaño o manada?
En las finanzas conductuales, el sesgo de la mentalidad de rebaño (o manada) se refiere a la tendencia de los inversores a seguir y copiar lo que hacen otros inversores. Los inversores están influenciados en gran medida por la emoción y el instinto en lugar de por su propio análisis independiente.
En otras palabras, un inversor que exhibe un instinto de rebaño gravitará hacia las mismas inversiones o inversiones similares basadas casi exclusivamente en el hecho de que muchos otros inversores están comprando estos valores.
El instinto de rebaño es una mentalidad que se distingue por la falta de toma de decisiones individuales o la intromisión, lo que hace que las personas piensen y se comporten de manera similar a quienes los rodean. El miedo a perder una idea de inversión rentable es a menudo la fuerza impulsora detrás de ese instinto.
Las burbujas y la selección de fondos en función de la rentabilidad pasada son las principales manifestaciones del instinto de la manada.
La formación de burbujas de mercado
El instinto de rebaño tiene un vasto historial de iniciar compras grandes e infundadas y cuesta arriba, y ventas y declives, de los mercados, a menudo sin ninguna razón fundamental para justificar ninguno de los movimientos. El instinto de rebaño es un importante impulsor de la formación de burbujas de activos en los mercados financieros.
La burbuja tecnológica (o “puntocom”) de finales de la década de 1990 y principios de la década de 2000 es un ejemplo:
El siguiente gráfico muestra la evolución de la cotización (arriba) y el volumen negociado (abajo) del índice bursátil tecnológico Nasdaq entre 1995 y 2003:
Como puede verse, especialmente a partir de octubre de 1999, las compras masivas de acciones de empresas tecnológicas – muchas de ellas con grandes pérdidas, muy recientes, con poca historia y sobre la base de múltiplos de número o crecimiento de suscriptores, o clics por usuario, sin mirar el desarrollo futuro y la capacidad de generar valor económico y financiero – provocaran que las cotizaciones del Nasdaq subieran de 1.500 puntos a 5.000 en un año. Luego vino lo que se sabe, es decir, una fuerte caída de las cotizaciones acompañada de fuertes ventas por parte de inversores individuales hasta 2003.
Como se puede observar en el gráfico indicador de calificación de la relación Precio-Ganancias para el Nasdaq entre 1994 y 2014 estas inversiones no tenían racionalidad:
A la altura de la burbuja, esa relación alcanzó un valor de 80x, que se comparó con un promedio de 25x.
Tenemos otra perspectiva de la falta de justificación mirando el gráfico de la Prima de Riesgo de Renta Variable del S&P 500 entre 1980 y 2020 compilado por Damodaran:
La Prima de Riesgo de Renta Variable (ERP) es la prima de riesgo o el sobre-rendimiento esperado que el mercado paga para asumir el riesgo. En el año 2000, el erp alcanzó casi el 1%, lo que significa que la inversión en acciones no pagó ninguna prima por el riesgo.
Es por estos fenómenos que a menudo decimos que cuando todo el mundo solo habla de bolsas o acciones, desde charlas de café, hasta taxistas hasta peluquería, en lugar de hablar de deportes, tráfico o la vida de celebridades, es hora de abandonar el mercado (vender parte de las posiciones).
La selección de fondos de inversión en moda
Otra manifestación del efecto rebaño o manada se produce en la selección de fondos de inversión en moda. Lo que sucede con los fondos es con otros productos de inversión, colectivos, acciones individuales, criptomonedas, divisas, etc.
De hecho, también son muchos los estudios que demuestran que el 40% de los inversores eligen el 10% de los fondos de inversión con mejor rentabilidad del año anterior, e independientemente de las comisiones cobradas.
Un estudio de Vanguard analizó esta situación:
Concluyó que los inversores privados continúan comprando los fondos mejor anotados de Morningstar incluso cuando muestran rendimientos posteriores peores que el resto.
Es decir, mientras que los productos financieros generalmente incluyen el descargo de responsabilidad de que “el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros”, los inversores individuales todavía creen que pueden predecir el futuro estudiando el pasado.
Esto significa que los inversores ignoran los costos al seleccionar fondos, en lugar de elegir fondos con el mejor rendimiento pasado.
Sabemos que perseguir el rendimiento pasado es una estrategia de selección de fondos deficiente, ya que los análisis a largo plazo han confirmado que los fondos de inversión no pueden ofrecer una rentabilidad consistentemente mejor que el rendimiento promedio, con un rendimiento individual superior atribuido principalmente a la suerte.
Como los inversores tienden a ignorar los costos, terminan pagando demasiado por sus inversiones, sin beneficios observables en términos de servicios adicionales. De hecho, en promedio, los fondos más baratos tienden a tener un mejor desempeño a largo plazo porque no están agobiados por altos costos recurrentes que pueden deteriorar el rendimiento de los fondos. La estrategia racional, por lo tanto, es que los inversores elijan el fondo con los costos más bajos dentro de una clase de activos determinada.
Los estudios consideran que este es el principal sesgo de los inversores
Muchos estudios consideran que este es el principal sesgo de los inversores. Un ejemplo fue la encuesta realizada por el CFA Institute Financial NewsBrief en 2015 a 724 inversores en todo el mundo:
Se destaca el instinto de manada con un 34%, seguido de la confirmación con solo un 20%, el exceso de confianza con un 17% y la disponibilidad y aversión a la pérdida, con un 15% y un 13%, respectivamente.
https://thedecisionlab.com/reference-guide/anthropology/herd-behavior/
https://www.behavioraleconomics.com/resources/mini-encyclopedia-of-be/herd-behavior/
