Après 4 décennies de forte croissance économique et de bonne valorisation boursière en Chine, les 5 dernières années ont été décevantes
Depuis la crise financière de 2009, l’économie chinoise est devenue plus dépendante de la demande intérieure, favorisant l’investissement public et le développement du secteur de l’immobilier résidentiel
En 2020, des problèmes ont commencé à émerger dans le secteur de la construction
Le poids du secteur de la construction et de l’immobilier dans le PIB est supérieur à 20%
Cet article fait partie d’une série consacrée à l’investissement dans les actions chinoises.
Dans le premier article, une introduction générale au sujet a été faite, y compris une synthèse des performances remarquables de la croissance économique et du développement au cours des 4 dernières décennies, ainsi que des défis auxquels elle a été confrontée, en particulier depuis la mi-2015.
Dans le deuxième article, les aspects de la forte croissance économique de la Chine au cours des 4 dernières décennies ont été développés.
Le troisième article a été divisé en deux parties, la première portant sur la performance du marché boursier chinois au cours des 4 dernières décennies, tandis que la seconde a fourni un cadre pour les perspectives de compréhension de la réalité économique et des marchés par les investisseurs étrangers.
Dans les articles précédents, nous avons déjà développé la taille et le poids de l’économie chinoise en termes mondiaux, son enrichissement au cours des dernières années, ainsi que sa convergence avec les pays les plus développés.
Dans des articles précédents, nous avons également abordé la croissance de l’investissement dans les marchés d’actions émergents, ainsi que leur attractivité, en mettant l’accent sur le marché chinois.
Dans un autre article, nous nous sommes également penchés sur les spécificités de la structure, du fonctionnement et de l’activité du marché boursier chinois.
Cet article commence à développer les principaux défis de l’économie chinoise.
Nous y analyserons comment tout a commencé, la crise dans le secteur de la construction. On pensait que c’était le problème central, associé à la politique draconienne de réponse au Covid.
La crise dans le secteur de la construction et de l’immobilier est grave car elle a des effets directs et indirects d’un grand impact.
Mais ce n’est pas le problème le plus grave. Les apparences sont souvent trompeuses.
Le problème est plus profond et plus structurel, comme nous le verrons dans les articles suivants.
Après 4 décennies de forte croissance économique et de bonne valorisation boursière en Chine, les 5 dernières années ont été décevantes
Les cinq dernières années ont été une période frustrante pour les investisseurs et les participants au marché boursier chinois.
À l’heure actuelle, la Chine se négocie à des multiples de valorisation déprimés et avec des allocations très faibles de la part des fonds d’investissement internationaux.
La deuxième plus grande économie du monde est l’otage d’une foule de problèmes, notamment un ralentissement record du secteur immobilier, la déflation, la dette, une baisse du taux de natalité et une diminution de la main-d’œuvre, ainsi qu’un changement vers des politiques idéologiques qui ont ébranlé le secteur privé et effrayé les entreprises étrangères.
La chute des actions a fait des marchés chinois l’un des moins performants au monde, perdant 50 % depuis 2018.
Tout cela s’inscrit dans le contexte d’une forte reprise mondiale des marchés boursiers, menée par les États-Unis et le Japon.
Dans les prochains articles, nous analyserons les raisons de cette mauvaise performance.
Depuis la crise financière de 2009, l’économie chinoise est devenue plus dépendante de la demande intérieure, favorisant l’investissement public et le développement du secteur de l’immobilier résidentiel
Depuis la crise financière mondiale de 2009, l’économie chinoise s’est de plus en plus orientou.se à la demande intérieure.
Le ratio du commerce international par rapport au PIB n’a cessé de diminuer, une tendance qui devrait se poursuivre :
Les exportations et les importations de la Chine ont augmenté plus lentement que la croissance du PIB, en raison du modèle d’investissement dirigé par l’État et de l’essor du développement immobilier résidentiel qui a stimulé la croissance du PIB du pays au cours des années suivantes.
La forte domination de la Chine à l’exportation rend également plus difficile de nouveaux gains de parts de marché.
En 2020, des problèmes ont commencé à émerger dans le secteur de la construction
Depuis que Pékin a déclenché un maelström réglementaire dans le secteur immobilier en 2020 qui visait à désendetter le secteur, l’immobilier est dans le marasme malgré certaines résistances ultérieures des autorités.
Les problèmes du secteur de la construction ont commencé à être visibles à la mi-2021, lorsque le Financial Times a annoncé que certaines des plus grandes entreprises de construction chinoises – d’abord Evergrande, puis Country Garden – avaient du mal à payer les entrepreneurs et, un peu plus tard, à assurer le service de la dette des émissions obligataires internationales.
Evergrande était la deuxième plus grande entreprise de construction de Chine, avait un passif de 300 milliards de dollars et avait des dépôts de 1,5 million de clients pour construire leurs maisons. Country Garden était la sixième plus grande entreprise de construction de Chine
Immédiatement, les obligations internationales de ces entreprises ont subi d’importantes dévaluations :
Et ils ont entraîné dans leur sillage d’autres grandes entreprises de construction qui avaient les mêmes problèmes d’illiquidité et d’endettement élevé.
En septembre 2023, 34 des 50 plus grands constructeurs chinois avaient fait défaut sur le paiement de leur dette.
En 2024, Evergrande a déclaré faillite.
Les problèmes des entreprises de construction se sont accompagnés d’une forte baisse des prix de l’immobilier :
Et le rythme de la construction de nouveaux logements a également considérablement baissé par rapport à la mi-2021 :
Le poids du secteur de la construction et de l’immobilier dans le PIB est supérieur à 20%
Le marché immobilier chinois est l’un des principaux moteurs de l’économie depuis que le pays a commencé à ouvrir ses marchés dans les années 1980.
En 2010, le marché immobilier chinois est devenu le plus important au monde.
Aujourd’hui, le marché immobilier est toujours un contributeur majeur à l’économie, avec des estimations allant de 17 % à 29 % du PIB, selon l’étendue des industries incluses.
Selon la Banque populaire de Chine (BPC), les investissements directs dans l’immobilier en 2020 ont atteint environ 7,5 billions de yuans (1,18 milliard de dollars), soit une contribution d’environ 7,4 % au PIB.
Les données du Bureau national des statistiques (NBS) montrent que l’industrie de la construction, qui repose sur le secteur immobilier, a contribué à hauteur de 7,3 milliards de RMB (1,15 milliard USD), soit 7,2 % du PIB de cette année-là.
Selon les estimations de Bloomberg, le secteur a contribué à environ 20 % du PIB de la Chine en 2023, contre un pic de 24 % en 2018.
Par conséquent, cette crise a contribué de manière significative au ralentissement de la croissance du PIB :
Ce sont les effets directs et les plus visibles de la crise dans le secteur de la construction et de l’immobilier.
Mais cette crise a d’autres effets indirects, peut-être même plus percutants.
Ce sujet sera abordé dans la deuxième partie de cet article.
Dans les articles qui suivent, nous continuerons à approfondir chacun de ces aspects et les conséquences concernant l’intérêt du marché boursier chinois pour les investisseurs étrangers.
Cette question centrale de l’attractivité du marché chinois est très pertinente car, on le sait, bien investir, c’est diversifier les risques, surtout dans les plus grandes économies et les plus grandes entreprises du monde, et privilégier ceux qui sont les leaders mondiaux et les biens de consommation, afin de mettre l’économie à notre service.
