Confusion des confusions
« Confusion des confusions », Joseph de la Vega
The Confusion of Confusion est le premier livre écrit sur les marchés boursiers et l’économie moderne en général.
Il a été écrit sur la base de la première bourse du monde gérée par la société néerlandaise des Indes orientales en 1688.
La première bourse de la société néerlandaise en Inde orientale a été modelée par les associations coopératives économiques du Bengali et de l’Asie du Sud-Est, mais avait des caractéristiques européennes distinctes.
Il est toujours considéré comme l’un des dix meilleurs livres en bourse dans le monde.
L’évaluation des risques et des opportunités des marchés financiers à un moment donné nous permet de mettre de l’ordre dans un monde de nombreuses variables et de mieux comprendre et comprendre les scénarios en développement.
Les objectifs de l’évaluation des scénarios, des risques et des opportunités des marchés financiers
L’exemple de la tempête parfaite des marchés
Les facteurs de risque sont forts et multiples, ce qui complique l’analyse
#R1 Nous avons l’inflation la plus élevée des 40 dernières années, supérieure à 8% par an
#R2 nous avons un nouveau régime de politique monétaire, le resserrement quantitatif, rendu nécessaire pour lutter contre l’inflation.
#R3 La politique budgétaire est limitée.
#R4 Nous avons la fin du marché haussier des obligations qui a duré plus de 40 ans.
#R5 Nous avons la guerre en Ukraine.
C’est un exercice utile que tout investisseur devrait faire de temps en temps, et en particulier, dans les périodes de marché les plus extrêmes, de fortes corrections ou hausses, car il aide à maintenir la perspective et à freiner les impulsions.
Dans les articles que nous publions de Quarterly Outlook , nous nous retrouvons avec une analyse des principaux risques et opportunités, après un flash-back de la performance des marchés financiers, de la situation macro et micro, y compris les politiques économiques, et de l’évaluation des marchés obligataires et des actionnaires.
Avant de passer en revue les performances passées, nous analysons la situation macroéconomique et micro-économique
Pour la réalisation de cet exercice, il est utile d’aborder les questions les plus discutées par la communauté financière à chaque moment, en utilisant des médias spécialisés.
L’évaluation des risques et des opportunités des marchés financiers à un moment donné nous permet de mettre de l’ordre dans un monde de nombreuses variables et de mieux comprendre et comprendre les scénarios en développement.
Chaque jour, nous avons de nouvelles nouvelles sur les marchés financiers, les mouvements, les décisions, les indicateurs, les communications, les commentaires et les opinions.
C’est trop d’informations, trop floues et déroutantes, et souvent extrêmes. Ce sont les dernières nouvelles, les plus grandes chutes et les plus hauts, les meilleurs choix et les idées de vente quotidiennes, etc.
Ce bruit peut nous conduire à deux attitudes extrêmes que nous voulons éviter, entre l’inaction et l’hyperactivité.
Donc, de temps en temps, avoir le temps de comprendre, d’évaluer et de former notre opinion sur ce qui se passe sur les marchés est le mieux que nous puissions faire pour contrer ces comportements.
À cette fin, nous devons examiner le contexte économique et financier dans lequel nous nous trouvons à tout moment, et évaluer les scénarios possibles, et en particulier, les principaux risques et opportunités en place.
Cette analyse est toujours nécessaire, mais elle gagne en importance dans les contextes de volatilité plus élevée, comme celui actuel.
Nous utiliserons précisément la situation actuelle pour illustrer cet exercice d’analyse de scénarios, de risques et d’opportunités.
Les objectifs de l’évaluation des scénarios, des risques et des opportunités des marchés financiers
Le but de cette évaluation n’est pas d’essayer de deviner l’avenir pour changer le positionnement de l’allocation d’actifs et des investissements.
Dans un autre article , nous avons vu que le droit de prédire et de décider les moments des marchés est difficile, voire impossible, et peut coûter beaucoup d’argent.
L’un des objectifs est de comprendre et d’accepter la volatilité des marchés à court terme, et de se concentrer sur la rentabilité et les risques de l’investissement à moyen et long terme.
Un autre objectif est de mieux comprendre la réalité, d’être préparé à ce qui peut arriver. Cette anticipation aide à freiner les impulsions et à garder le cap.
Un autre objectif, surtout en période de volatilité accrue, est de revoir le plan financier personnel, et de petits ajustements peuvent être apportés à la répartition de l’actif et des placements.
Pas de grands changements, rien de drastique.
Par exemple, si nous approchons de la retraite, nous pouvons affiner le calibrage de la répartition de l’actif en fonction de la volatilité en augmentant le poids des obligations par rapport à celui des actions.
Et lorsque la volatilité du marché boursier est anormalement élevée, nous pouvons remplacer une partie de l’exposition au risque.
Nous pouvons ajuster les styles d’investissement entre valeur et croissance, en nous concentrant davantage sur les sociétés défensives plutôt que sur les sociétés agressives, les dividendes et les sociétés plus stables, et les grandes capitalisations plutôt que sur les petites capitalisations.
L’exemple de la tempête parfaite des marchés
Les marchés financiers sont continuellement engagés dans un processus d’ajustement à plusieurs niveaux très complexe, ce qui crée une désorientation et des tensions chez les analystes et les investisseurs.
Il existe de nombreux et plusieurs facteurs d’instabilité agissant simultanément.
Il existe des facteurs structurels et de conjoncture.
Il y a des problèmes extraordinaires qui ne se sont pas produits depuis longtemps.
Il y a des situations complètement nouvelles.
Il existe de nombreux facteurs négatifs agissant simultanément, ce qui a conduit Jamie Dimon à admettre que nous pourrions être face à une tempête parfaite.
Mais il y a aussi des circonstances positives.
Les facteurs sont si nombreux et si divers qu’il est impossible de trouver un modèle historique.
Les économistes ont tendance à déterrer des contextes similaires, mais nous sommes confrontés à un ensemble très spécifique et différent d’événements et de circonstances.
Et c’est dans un contexte d’interaction conjointe de tous ces facteurs que les marchés se développent.
Par conséquent, les explications sont très variées et les discussions sont très tendues.
Tout le monde se réunit et défend une perspective, mais ne voit guère la situation dans son ensemble.
Ainsi, ils finissent par être partiels et en quelque sorte biaisés, en privilégiant un prisme vis-à-vis des autres.
L’intensité de la discussion sur la situation et les remèdes est aggravée par la longue division entre les économistes sur les causes.
Le préjugé de raison ou non déforme la vision, et aggrave ce qui est déjà complexe.
En fait, une grande partie de cette discussion n’est pas nouvelle et a fait l’objet d’opinions sur une longue période.
Les facteurs de risque sont divers et intenses, ce qui complique l’analyse des
Les risques sont divers et intenses, semblant plus grands et plus forts lorsqu’ils subissent des pertes importantes, et vice versa.
#R1 Nous avons l’inflation la plus élevée des 40 dernières années, supérieure à 8% par an
Ces dernières années, l’inflation a été inférieure à l’objectif de 2% des banques centrales, et la grande menace était d’éviter la déflation.
L’histoire nous dit qu’une inflation élevée est très pernicieuse en termes économiques et financiers, elle doit donc être combattue avec véhémence.
Dans un article précédent, nous avons approfondi le thème de l’inflation.
Plus important encore, les banques centrales ont déjà averti que la lutte contre l’inflation est leur priorité et qu’elles développeront leur politique monétaire jusqu’à ce qu’elle revienne au niveau cible annuel de 2% à moyen et long terme.
#R2 nous avons un nouveau régime de politique monétaire, le resserrement quantitatif, rendu nécessaire pour lutter contre l’inflation.
La seule façon de lutter contre l’inflation est par la contraction monétaire, ou resserrement quantitatif.
Nous nous sommes habitués à l’assouplissement quantitatif des 20 dernières années, depuis l’époque d’Alan Greenspan, et surtout après la Grande Crise financière, qui nous a apporté des taux d’intérêt nuls et une liquidité élevée.
La devise était de relancer l’économie.
Les bilans des banques centrales ont beaucoup augmenté et les taux d’intérêt ont atteint zéro.
Nous vivons la justesse de la devise « ne combattez pas le FED » dans les expansions monétaires faites pour nous sortir du GCF et de la crise, et maintenant nous devons le craindre dans l’autre sens.
Dans des articles précédents, nous avons examiné l’action et les effets de la politique monétaire.
Les taux d’intérêt augmentent et la masse monétaire se contracte.
Cela ramène la demande globale, y compris la consommation et l’investissement, ce qui entraîne un ralentissement de la croissance économique et de l’emploi.
#R3 La politique budgétaire est limitée.
L’inflation augmente le coût de la vie et diminue le revenu disponible.
Les pays et les familles les plus pauvres sont ceux qui souffrent le plus et qui ont besoin d’aide.
Cependant, presque tous les pays ont considérablement augmenté leur endettement.
Les déséquilibres des comptes publics venaient déjà de l’arrière et étaient aggravés par le soutien gouvernemental nécessaire pour répondre à la crise.
De plus, les coûts de la dette augmentent après plusieurs années de niveaux très bas.
#R4 Nous avons la fin du marché haussier des obligations qui a duré plus de 40 ans.
La hausse des taux d’intérêt a entraîné de fortes pertes dans les placements obligataires, ainsi que dans ceux des actions.
Les pertes simultanées de ces investissements remettent en question la valeur du portefeuille traditionnel 60/40, utilisé par de nombreux investisseurs.
Aux États-Unis, ce portefeuille a perdu près de 20 % cette année.
Dans des articles précédents, nous avons examiné la fin du long marché haussier des obligations et ses effets sur le portefeuille traditionnel 60/40.
#R5 Nous avons la guerre en Ukraine.
Une guerre en Europe, comme il y en a presque 70 ans.
La dernière guerre mondiale a pris fin en 1945.
C’était une calamité humanitaire. C’était une guerre entre pays développés, avec une histoire et des fondements institutionnels qu’ils pensaient solides.
La construction européenne de ces dernières années a été une priorité.
La fin de la guerre froide, la chute du mur de Berlin, le désarmement nucléaire, les institutions supranationales, étaient en ce sens.
Personne ne croyait qu’une guerre pouvait se répéter en Europe avec ces dimensions.
C’est là que nous avons une guerre en Europe, déclenchée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie le 24 février 2022.
La guerre qui divise l’Europe. D’un côté, il y a la Russie, une puissance nucléaire. De l’autre, il y a l’Ukraine, qui a connu des manifestations de la communauté internationale en général, et avec un fort soutien économique et du matériel militaire de la part des pays de l’OTAN. La Chine et l’Inde, les puissances asiatiques voisines de la Russie, évitent de prendre position.
Il en va de la sécurité de l’Europe et de la défense des démocraties occidentales.
Mais les intérêts de la domination géopolitique mondiale sont également joués. Il n’y a aucune perspective que la guerre se termine de sitôt. Nous n’avons pas parlé de pourparlers de paix depuis longtemps.
Et les récits des morts et des déplacés sont effrayants et cela ne s’arrêtera jamais.
Dans un article précédent, nous nous sommes penchés sur l’influence des risques géopolitiques sur les marchés financiers.
Dans la deuxième partie de cet article, nous continuerons d’aborder les risques les plus pertinents pour les marchés financiers.
