On dit que Lénine a déclaré que la meilleure façon de détruire le système capitaliste était de corrompre la monnaie. Grâce à un processus continu d’inflation, les gouvernements peuvent secrètement et sans surveillance confisquer une partie importante de la richesse de leurs citoyens. » – John Maynard Keynes, (1919) « Les conséquences économiques de la paix », chapitre VI, pp. 235-236.
Inflation, actifs et placements
Comptes d’inflation de droite : inflation cumulée au cours de la période analysée au lieu de l’inflation annuelle
Coûts de l’inflation
Le coût le plus élevé de l’inflation est son incontrôle et le développement d’une spirale inflationniste.
Les différentes mesures de l’inflation : IPC, IPP et PCE
Comment nous en sommes en termes d’inflation
Nous vivons les taux d’inflation annuels les plus élevés des 40 dernières années, entre 8% et 10%, aux États-Unis et en Europe.
Cette forte inflation est au cœur de l’action de hausse des taux d’intérêt et de contraction des liquidités par les banques centrales et par conséquent des fortes pertes et de la forte volatilité des marchés obligataires et boursiers cette année.
Sa politique restrictive vise à réduire la demande globale, en particulier la consommation et l’investissement, avec pour effet une contraction de la croissance économique.
Les banques centrales ont été de plus en plus claires sur le fait qu’elles ne termineront leurs opérations que lorsqu’il sera prouvé que l’inflation à moyen terme reviendra au niveau cible de 2%.
Autrement dit, tant que l’inflation sera élevée, la volatilité et la pression sur les marchés financiers persisteront, comme nous l’avons vu dans les articles les plus récents de la revue trimestrielle Perspectives des marchés financiers.
C’est pourquoi nous considérons qu’il est utile et opportun d’avoir quelques connaissances de base sur l’inflation.
Dans les articles précédents, nous avons vu les effets attendus de l’inflation et de la hausse des taux d’intérêt sur les marchés obligataires et actionnarials, et comment nous devrions agir dans ce contexte.
Inflation, actifs et placements
La prise de conscience de l’inflation, la hausse des prix des biens et des services sont essentielles pour que nous puissions gérer toute notre vie, et en particulier nos investissements.
La raison principale est l’effet corrosif de l’inflation sur notre richesse, notre richesse, nos revenus, nos pensions, notre épargne, que nous avons décrit dans un article précédent.
L’inflation diminue notre pouvoir d’achat, atteint notre qualité de vie et, dans cette mesure, exige des ajustements dans la façon dont nous envisageons le travail, les réformes et les dépenses.
Mais l’inflation est également au cœur de nos investissements.
Premièrement, les investissements que nous voulons faire sont ceux qui offrent un taux de rentabilité au moins égal à l’inflation.
Cela exclut les placements sans risque ou à faible risque tels que les dépôts à terme ou les comptes d’épargne, et nous conduit à investir dans des actions et des obligations.
L’inflation est l’une des principales motivations pour investir dans les actions et les obligations.
Deuxièmement, l’inflation est directement liée aux cycles économiques et, partant, aux cycles du marché.
Comme nous l’avons vu dans d’autres articles, l’évolution de l’inflation et son interaction avec la croissance économique et les politiques monétaires ont un impact sur l’attractivité et la rentabilité de ces actifs financiers.
Il vaut donc la peine d’en savoir un peu plus sur l’inflation.
Faisons-le dans le contexte actuel des marchés où nous savons que le principal problème est le niveau de l’inflation.
La lutte contre l’inflation est à l’origine de l’adoption de politiques monétaires restrictives qui ont provoqué de la volatilité et la dévaluation des investissements dans les actifs financiers, les obligations et les actions.
Il est très difficile de prédire l’évolution de l’inflation.
Cela ne signifie pas qu’il n’est pas important de comprendre certaines questions clés en matière d’inflation compte tenu de la situation et de l’évolution du marché.
Une fois de plus, nous développerons plus en détail la situation aux États-Unis, compte tenu de l’importance accrue de l’impact de l’évolution de l’inflation de ce pays sur l’économie mondiale, les marchés financiers mondiaux et nos investissements.
Comptes d’inflation de droite : inflation cumulée au cours de la période analysée au lieu de l’inflation annuelle
La plupart des gens se concentrent sur l’inflation annuelle parce que c’est celle dont on parle le plus, mais ce n’est pas celle qui compte le plus pour faire nos calculs.
L’inflation annuelle est mesurée par le taux de variation des prix des biens et services que nous achetons au cours d’une année donnée.
Cependant, ce qui nous intéresse le plus à chaque instant, ce sont les valeurs de notre patrimoine et de nos revenus en termes réels, c’est-à-dire ce que nous pouvons acheter avec ces valeurs.
Cette perte de pouvoir d’achat est due à l’inflation cumulée, ou accumulée au cours d’une période donnée, et non à l’inflation annuelle, qui a mesuré la perte de la dernière année.
C’est cette inflation cumulée qui doit être comparée à la croissance du revenu ou de la richesse au cours de la même période.
Et il doit être évalué à la fois pour l’inflation dans le passé et pour son évolution future.
Beaucoup de gens l’oublient, surtout dans les périodes d’inflation élevée et prolongée.
On parle beaucoup de l’inflation annuelle, parce que c’est à l’ordre du jour, et on oublie l’inflation des années précédentes.
Les dirigeants, en particulier, n’ont aucun intérêt à rappeler ce fait.
Plus tard ils reconnaissent l’inflation, mieux c’est. Il en va de même pour l’accent mis sur l’inflation pour une année donnée.
Les recettes fiscales augmentent immédiatement avec l’inflation et les salaires des fonctionnaires sont actualisés à des taux inférieurs à la perte réelle de pouvoir d’achat.
Par conséquent, les paramètres sont retardés.
L’inflation cumulative représente la perte du pouvoir d’achat de la monnaie sur une certaine période, généralement plus longue que l’inflation annuelle.
Pour les investisseurs, la perte de patrimoine ou d’actifs financiers est la somme de la perte de pouvoir d’achat avec l’appréciation des actifs financiers qui s’est produite au cours de la période.
Nous avons déjà deux années de forte inflation, 2021 et 2022.
Les actions et les obligations se sont déjà dépréciées de plus de 20% depuis le début de l’année, mais se sont appréciées l’an dernier.
Par exemple, aux États-Unis et en Europe, les actions ont augmenté de 20 % en 2021.
L’inflation dans ces régions était de 5% en 2021 et est estimée à 7% en 2022.
Ainsi, les marchés actionnaires ont gagné 15% en termes réels en 2021 et perdent 27% en 2022.
Et il sera difficile d’atteindre une inflation inférieure à 5% en 2023.
Coûts de l’inflation
Il y a beaucoup de coûts associés à l’inflation.
Par conséquent, la mission principale des banques centrales du monde entier est la stabilité des prix, ou cherchent à maintenir l’inflation à un niveau contrôlé et proche d’une moyenne de 2% par an.
L’inflation augmente les prix des biens et des services, diminuant le pouvoir d’achat.
Cette réduction du pouvoir d’achat des consommateurs, et la baisse du revenu réel qui en résulte, est le coût le plus élevé de l’inflation.
L’inflation a également d’autres coûts :
L’inflation diminue la valeur des pensions, de l’épargne, des obligations et des actions.
L’inflation entraîne de la volatilité et de l’incertitude, ce qui peut entraîner une baisse des niveaux d’investissement et une croissance économique plus faible à long terme.
Les pays où les taux d’inflation sont plus faibles et stables ont tendance à obtenir de meilleurs résultats économiques que les pays où l’inflation est plus élevée.
Comme une inflation élevée est considérée comme inacceptable, les gouvernements et les banques centrales cherchent à la réduire en augmentant les taux d’intérêt pour réduire la consommation et l’investissement.
Cela réduit la demande globale et entraînera une baisse de la croissance économique et du chômage.
Une inflation très élevée est insoutenable et est généralement suivie d’une récession (ce qui est l’une des craintes actuelles).
L’inflation se traduit généralement par une redistribution des revenus, aggravant la situation des aphoritateurs et améliorant celle des débiteurs.
L’inflation entraîne une augmentation de nos impôts, car le montant que nous payons augmente si la mise à jour des niveaux d’impôt sur le revenu ne suit pas l’inflation.
L’inflation réduit la compétitivité internationale.
Si un pays a un taux d’inflation plus élevé que ses partenaires commerciaux, ses exportations deviendront moins compétitives. Cela entraînera une réduction des exportations et une détérioration de la balance commerciale.
La seule façon de freiner l’inflation est de réduire la demande, par le biais de politiques économiques, qui réduisent principalement la consommation.
Cette réduction entraînera une diminution de l’activité et de la croissance économique.
La politique la plus efficace est la politique monétaire, par la hausse des taux d’intérêt et la contraction de la monnaie, car la politique budgétaire doit généralement être utilisée pour soutenir les personnes les plus vulnérables aux effets de l’inflation et du ralentissement économique.
Le coût le plus élevé de l’inflation est son incontrôle et le développement d’une spirale inflationniste.
Lorsque l’inflation survient, elle doit être immédiatement combattue et arrêtée.
Sinon, il est probable que la spirale inflationniste commence à se développer, ce qui sera plus difficile et plus coûteux à contenir.
La spirale inflationniste survient lorsque les agents économiques, dans une attitude rationnelle, exigent une compensation pour la hausse des prix des biens et des services.
Les travailleurs exigent des salaires plus élevés pour compenser la perte de pouvoir d’achat.
Les entreprises augmentent les prix de leurs biens et services pour maintenir leurs marges bénéficiaires face à la hausse des coûts des matières premières et des salaires.
Et ainsi de suite: augmentation des prix des biens et services, augmentation des salaires, augmentation des prix des biens et services, …:
Les coûts de l’inflation se multiplient et s’étendent, ce qui exacerbe le coût en termes de croissance économique.
Pour y enrayer, il est essentiel de contenir la hausse des anticipations d’inflation, ou l’inflation attendue par les opérateurs économiques.
Plus l’inflation attendue est élevée, plus la pression de ces agents pour être compensée dans leurs revenus est forte.
Si ces attentes sont contenues, les ménages et les entreprises ne chercheront pas à augmenter fortement les salaires ou les prix des produits, évitant ainsi la formation de la spirale.
Les différentes mesures de l’inflation : IPC, IPP et PCE
Il existe 3 mesures principales du taux d’inflation.
Le taux d’inflation de l’indice des prix à la consommation, ou IPC, est le plus courant et le plus divulgué, et mesure la variation des prix du panier de biens et services en tant que norme pour les ménages du pays.
Les banques centrales excluent généralement de cet indicateur les composantes de l’électricité et de l’énergie parce qu’elles sont volatiles aux fins de l’élaboration des politiques monétaires.
Le taux d’inflation des prix à la production indique la variation des prix chez le producteur. Il s’agit d’un indicateur utilisé pour anticiper l’évolution des prix à la consommation et évaluer les pressions inflationnistes sur les marges des entreprises.
Le FED utilise comme indicateur privilégié le taux d’inflation implicite des dépenses de consommation hors alimentation et énergie, ou le PCE de base.
Le PCE de base exclut les deux composantes de prix les plus volatiles du panier d’achat et tient compte de toutes les dépenses de tous les consommateurs, y compris les dépenses des institutions sans but lucratif et des ménages urbains et ruraux, par opposition à l’indice des prix à la consommation.
Comment nous en sommes en termes d’inflation
L’inflation dans les pays développés est toujours proche des sommets, ce qui montre une résistance à la baisse :
L’inflation est au plus haut niveau des 40 dernières années dans les pays développés, atteignant des valeurs comprises entre 6% et 10% en Europe et aux États-Unis.
Aux États-Unis, ce sera le septième épisode de forte inflation depuis la Seconde Guerre mondiale :
Les six épisodes précédents comprenaient la reprise économique d’après-guerre (1945-49), la guerre de Corée (1951-52), l’expansion de la fin des années soixante (1968-1972), les deux chocs pétroliers (1970 et 1983), l’invasion de l’Irak et la guerre du Koweït (1987-1992) et la hausse des prix du pétrole dans le FVC (2008).
Nous savons que l’inflation découle de facteurs qui provenaient déjà d’avant la guerre en Ukraine, que nous pouvons associer à la pandémie, et à la guerre elle-même.
Lorsque la guerre en Ukraine sera terminée, l’inflation devrait diminuer considérablement.
Par exemple, les prix de l’énergie auront tendance à baisser, tout comme certaines spéculations sur les prix des produits résultant uniquement de l’aggravation de ce risque géopolitique.
Cependant, il y a d’autres facteurs qui resteront au-delà de la guerre en Ukraine, tels que le bouleversement des chaînes d’approvisionnement et la réduction de la mondialisation du commerce mondial.
D’autre part, l’inflation agit avec des décalages. Il existe des contrats qui prévoient que leurs prix doivent être mis à jour en fonction de l’inflation. Par exemple, ce sont les cas de certains salaires, pensions, loyers et certains prix pour la fourniture de biens et de services.
