Los diversos costes de los fondos de inversión
Los costes medios de los fondos de inversión varían ampliamente entre categorías, pero de forma más significativa entre la gestión pasiva y la activa
Los costos de los fondos de inversión también varían ampliamente entre los países, siendo más bajos en los países más desarrollados y sofisticados.
Aunque lo que importa al inversor son los rendimientos netos, no la rentabilidad bruta o los costos, existe una relación directa entre los bajos costos y el buen rendimiento de la rentabilidad.
Los costos de los fondos pueden costar más de la mitad del rendimiento del capital invertido
En artículos anteriores de esta serie comenzamos viendo las principales características de los fondos de inversión y los principales tipos de fondos.
En el artículo anterior de esta serie abordamos la rentabilidad de los fondos de inversión, ya que es un elemento importante en la decisión del inversor sobre la elección de los fondos para invertir, justo después de la categoría o tipo de fondo.
Vimos los rendimientos de las principales categorías de fondos, la dispersión de la rentabilidad dentro de cada categoría, la baja consistencia temporal de los rendimientos y el ratio de Sharpe como una medida de la rentabilidad ajustada al riesgo.
En este artículo abordaremos el tema de los costos de los fondos, que es el siguiente factor en la selección de fondos de inversión.
Sabemos que lo que le importa al inversor es la rentabilidad neta.
Sin embargo, como veremos, existe una relación entre la rentabilidad bruta, pero también la rentabilidad neta de los fondos y sus costes.
Esto es bastante evidente en las principales categorías de fondos y que se relacionan con inversiones en mercados eficientes, como capitalizaciones más altas u obligaciones de calidad de inversión en mercados desarrollados.
Y estos costos son muy diferentes no solo entre categorías e incluso dentro de la misma categoría de fondos.
Así, concluimos que, aunque lo que importa son los rendimientos netos, en general el inversor privado está mejor invirtiendo en fondos de menor coste.
Esta serie se acompaña de la publicación de artículos que contienen información sobre los principales fondos de inversión de cada categoría en la serie Best of Investment Funds en la carpeta Activos e Inversiones y una hoja resumen de la información de los fondos en la carpeta Herramientas.
Los diversos costes de los fondos de inversión
Los fondos de inversión tienen varios costos para los inversores.
Tenemos tarifas de administración, tarifas de custodia o depósito, y tarifas de transacción, que pueden incluir tarifas de suscripción y reembolso (compra y venta en fondos negociados en bolsa) y tarifas de distribución o comercialización.
Los costes medios de los fondos de inversión varían ampliamente entre categorías, pero de forma más significativa entre la gestión pasiva y la activa
Estos costos han estado cayendo desde 2016 para todas las categorías.
En segundo lugar, y lo que es más importante, los costes de los fondos pasivos son sustancialmente más bajos que los de los fondos activos de cualquier categoría.
Por ejemplo, estos costos son del 0,09% en fondos pasivos de acciones estadounidenses que comparan con el 0,66% de sus fondos activos.
En el caso de los fondos de bonos la situación es similar a un coste del 0,10% para los fondos pasivos de bonos imponibles frente al 0,48% de las contrapartes activas.
Por supuesto, existen diferencias de costos de fondos entre categorías que representan diferentes clases de activos.
Los fondos de bonos tienen costos más bajos que las acciones, al igual que las alternativas tienen costos más altos que estas últimas.
Cuanto mayor sea la rentabilidad esperada, mayor será el costo.
Y cuanto mayor sea el costo de análisis, especialización o nicho de mercado, mayor será el costo.
Los costes medios de los fondos de inversión en Europa para las distintas categorías de fondos son los siguientes:
La situación es la misma que en los Estados Unidos, es decir, menores costes en el período objeto de examen para todas las categorías y fondos pasivos más baratos que los activos comparables.
Los costes medios de todos los fondos de renta variable ponderados por activos son del 0,81%, mientras que los de los fondos pasivos (donde los fondos de renta variable representan más del 90%) tienen un coste medio del 0,19% en 2020.
Los costos promedio de los fondos de inversión también varían ampliamente entre los países, siendo más bajos en los países más desarrollados y sofisticados.
Los costes medios de los fondos de inversión de renta variable negociados en los principales países del mundo son los siguientes:
Se concluyó que las diferencias en las comisiones son muy significativas entre los países, oscilando entre el 0,6% en los Estados Unidos y casi el 2% en Italia.
De hecho, cuanto más desarrollado, sofisticado o exigente sea el mercado, menor será el coste de los fondos.
Aunque lo que importa al inversor son los rendimientos netos, no la rentabilidad bruta o los costos, existe una relación directa entre los bajos costos y el buen rendimiento de la rentabilidad.
Para los inversores, lo que importa no es el rendimiento bruto de los fondos de inversión, sino la rentabilidad neta, deducida de todos los costes asociados.
El siguiente gráfico muestra la tasa de éxito de los fondos de gestión activa en fondos pasivos, medida por el porcentaje de esos fondos que superan a sus contrapartes pasivas, para los Estados Unidos, por categorías y para los períodos de los últimos 1 a 20 años:
En primer lugar, vemos que la tasa de éxito de los fondos activos en relación con los pasivos es muy baja, principalmente durante períodos más largos, superando los 10 años.
Estos son los períodos que más importan, no sólo porque la inversión es un proceso a largo plazo, sino también porque cuanto más largo es el plazo, mayor es el impacto en la apreciación del capital debido al elemento de capitalización.
La tasa de éxito de los grandes fondos de renta variable de las empresas estadounidenses ha sido del 8,4% en los últimos 10 años y del 12,8% en los últimos 20 años.
En casi todas las categorías de fondos, esta tasa de éxito es inferior al 50%, que es peor que tirar una moneda.
La tasa de éxito es cuanto menor, mayor es la eficiencia del mercado y viceversa.
En los pequeños fondos de renta variable de Estados Unidos, la tasa de éxito de los últimos 10 años aumenta al 17%, en los fondos de renta variable global al 30% y en los bonos de empresas al 40%.
Si nos fijamos en las dos columnas de la derecha, que muestran las tasas de éxito de los fondos del mejor y peor cuartil de costos durante los últimos 10 años, nos damos cuenta de que existe una relación directa entre los costos y la rentabilidad de los fondos. Es decir, cuanto mayores sean los costes de los fondos, peor será su rentabilidad neta.
Por ejemplo, de nuevo en el caso de los fondos de grandes capitalizaciones de empresas estadounidenses los fondos más baratos tienen una tasa de éxito del 17%.
Esta tasa es cuatro veces mayor que la del 4% de los fondos más caros y duplica la tasa promedio del 8%.
La misma conclusión puede extraerse para cualquier otra categoría de fondos.
Los costos de los fondos pueden costar más de la mitad del rendimiento del capital invertido
El siguiente gráfico muestra la pérdida de capital asociada a diferentes tasas porcentuales anuales de costos de fondos de inversión para un capital invertido de 100,000 a una tasa de rendimiento anual del 6% para plazos entre 5 y 40 años:
Para tener una idea del verdadero coste de estas comisiones en la valoración del capital, presentamos en el siguiente gráfico el cociente entre el capital acumulado sin y con las comisiones:
El impacto en la apreciación del capital invertido puede llegar al 50%, es decir, podemos gastar capital solo en comisiones.
Con comisiones de 0.35% o incluso 0.5%, este costo medido en términos del impacto en la apreciación del capital invertido es razonable para los plazos de 20 a 30 años, pero las comisiones de 1.5% a 2% son un costo exagerado.
