Ciclos de mercado y valoraciones de las clases de capitalización de empresas
Este es el tercer artículo sobre la inversión en subclases de capitalización de acciones de empresas.
En el primero, vimos que, al contrario de lo que mucha gente piensa, las acciones de pequeña y mediana capitalización han proporcionado las mayores rentabilidades a muy largo plazo.
En el segundo artículo, analizamos las diferentes características de cada subclase y las ventajas y desventajas de invertir en cada estrategia o segmento de mercado.
Sin embargo, estos dos segmentos del mercado bursátil también se comportan de manera diferente según el contexto económico o los ciclos.
Los ciclos económicos tienen una gran influencia en el comportamiento de las acciones en general, pero también de sus principales segmentos, por lo que es importante entender su influencia y efectos.
Este es el enfoque inicial de este artículo, que luego analiza la valoración de estas clases de acciones.
En la carpeta Herramientas, hemos desarrollado en detalle algunos de los principales índices de los mercados bursátiles mundiales de las acciones con mayores capitalizaciones bursátiles, a saber, el MSCI ACWI para el mercado mundialo Dow Jones IA 30, S&P 500 y NASDAQ en los EE.UU. y Europa, el Eurostoxx 50 y FTSE 100).
También incluimos el índice Russell 2000 de empresas de pequeña y mediana capitalización de EE. UU.
Los ciclos de mercado de las distintas clases de capitalización de empresas
Al contrario de lo que muestra la historia, muchas personas piensan que las acciones de gran capitalización son las que proporcionan la mayor tasa de rendimiento, dada la historia reciente, especialmente asociada a las megacapitalizaciones.
Como vimos anteriormente, las acciones con la tasa de rendimiento anual más alta a muy largo plazo fueron las de pequeña y mediana capitalización.
Sin embargo, hay periodos en los que las acciones de gran capitalización tienen mejores rendimientos que las de las pequeñas y medianas empresas, y otros periodos en los que ocurre lo contrario.
Es decir, hay ciclos en cuanto al desempeño de las diferentes capitalizaciones de las empresas en el mercado bursátil.
Los mercados financieros se comportan de manera diferente a lo largo de los ciclos económicos, con énfasis en los dos activos principales, las acciones y los bonos:
Los stocks de diferentes capitalizaciones también evolucionan de forma diferente en las fases económicas de expansión, recesión, contracción y recuperación, amplificando los movimientos de los stocks en general por su mayor sensibilidad.
Y lo mismo ocurre con los segmentos o estilos de crecimiento y valor de las acciones de las empresas.
Los valores y la dirección del crecimiento económico, los tipos de interés y la inflación son los factores más influyentes en los ciclos económicos.
El siguiente gráfico muestra la relación entre la rentabilidad de la valoración de las acciones de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización en EE. UU. desde 1925, destacando los ciclos de cada una de estas subclases (definidas por un nivel de rentabilidad del 35% o superior):
Ha habido siete periodos en los que las empresas de pequeña capitalización superaron a las de gran capitalización.
En promedio, estos períodos duraron poco más de 7 años.
El período más reciente, entre 1999 y 2011, duró aproximadamente 13 años, casi el doble del promedio.
Desde 1979, aunque el rendimiento general de los índices Russell 200 y S&P 500 ha sido similar y su correlación ha sido generalmente alta (0,8 en promedio, que oscila entre 0,6 y 0,96 sobre una base móvil de un año), a veces han divergido significativamente:
Las empresas de pequeña capitalización superaron a las de gran capitalización durante el período de turbulencias económicas (crisis del petróleo 1979-83, 1990-94 y burbuja tecnológica y crisis de las hipotecas de alto riesgo de 1999-2014).
Las acciones de gran capitalización se han comportado mejor que las empresas de pequeña capitalización, normalmente durante las expansiones económicas.
Ha habido tres periodos de rentabilidad superior por parte de las empresas de gran capitalización.
Entre 1983 y 1990, durante el auge de la década de 1980, el S&P 500 superó al Russell 2000 en un 91%.
De 1994 a 1999, durante el auge de la década de 1990, el S&P 500 superó al Russell 2000 en un 92 por ciento.
Finalmente, entre 2013 y 2020, en las etapas finales de la recuperación de la década de 2010, el S&P 500 superó al Russell 2000 en un 29% a fines de diciembre de 2019 y luego lo superó en otro 20% durante los primeros tres meses de 2020.
El Russell 2000 tiene un peso menor de acciones tecnológicas que el S&P 500.
Más recientemente, la evolución de los principales índices de capitalización de Estados Unidos ha sido la siguiente:
Desde 2014, las empresas de gran capitalización se han recuperado en relación con las de pequeña capitalización.
Las acciones de pequeña capitalización se han visto especialmente afectadas durante la pandemia.
Las empresas de gran capitalización suelen tener un rendimiento superior en las últimas etapas de los mercados alcistas y durante las fuertes expansiones económicas.
A nivel del índice del mercado mundial, dado por el MSI All-Country World Index, los ciclos de desempeño de la capitalización han sido los siguientes en este milenio:
Entre 2000 y 2007, las empresas de pequeña y mediana capitalización tuvieron una apreciación acumulada del 94 por ciento frente al 21 por ciento de las empresas de gran capitalización, seguidas de los dos años de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en los que las empresas de gran capitalización fueron mejores.
Entre 2009 y 2018, las empresas de pequeña capitalización volvieron a tener un mejor desempeño, excepto por breves períodos.
Desde 2018, las empresas de gran capitalización han experimentado mejores valoraciones en general.
