Hay tres métodos principales para evaluar el valor de las acciones, el del análisis fundamental o financiero, el del análisis técnico o gráfico y el del análisis cuantitativo o estadístico.
Hay muchos indicadores y métricas de valoración clave, por lo que es muy útil saber qué factores han contribuido más al rendimiento de las acciones del S&P 500 en los últimos años.
El análisis fundamental se basa en la información financiera y los indicadores de la empresa y tiene como principal método de evaluación el modelo de flujos de caja descontados.
El modelo de Gordon como simplificación de los flujos de caja o modelo de dividendos descontados
Este artículo es parte de una serie sobre la inversión en acciones.
En el primer artículo presentamos las razones para invertir en acciones individuales.
También hemos visto cómo podemos utilizar una estrategia central y satélite en la gestión de nuestra riqueza, combinando inversiones indexadas al mercado y de bajo costo con inversiones en acciones individuales.
En el segundo abordamos el tema de cómo podemos seleccionar el universo de acciones para llegar a nuestra lista de acciones para invertir.
Hemos vinculado el propósito de esta lista a las listas de acciones que han tenido un excelente desempeño en el pasado.
También hemos visto que aunque hay muchas listas puestas a disposición del público por los medios especializados, solo hay una lista que se adapta a nuestro caso individual.
Luego pasamos a los principios de análisis y evaluación de las acciones que formarán parte de nuestra lista.
En un artículo anterior analizamos la importancia de invertir en acciones con ventajas competitivas duraderas o sostenibles y cuáles son las metodologías de análisis para identificarlas.
Pero tan importante como el valor de estas empresas con ventajas competitivas es el precio de compra.
Este artículo es el primero en analizar los métodos de valoración para concluir si una acción tiene un precio razonable y justo o demasiado caro.
Warren Buffett sigue tres reglas generales al decidir en qué compañías invertir, como escribió en la carta anual de Berkshire Hatthaway a los accionistas en 2019:
“En primer lugar, las empresas deben obtener buenos rendimientos sobre el capital neto tangible requerido en su operación. En segundo lugar, las empresas deben estar dirigidas por gerentes capaces y honestos. Finalmente, las acciones de estas compañías deberían estar disponibles a un precio razonable”.
En este artículo, comenzamos revisando los tres métodos principales de valoración de empresas, análisis fundamental, técnico y cuantitativo.
A continuación, presentamos el principal modelo de análisis fundamental, el de los flujos de caja descontados y su simplificación en el modelo de Gordon.
El objetivo de presentar estos métodos y modelos no es tanto mostrar cómo se pueden utilizar, sino sobre todo dar a conocer sus principales variables y su importancia.
Esta sensibilidad y cierta intuición permitirán adquirir conocimientos útiles para poder evaluar y comparar acciones, mucho más allá del propósito de construir modelos que en la mayoría de los casos no están al alcance del inversor medio.
En un próximo artículo presentaremos los análisis técnicos y cuantitativos.
Hay tres métodos principales de evaluación, el del análisis fundamental o financiero, el del análisis técnico o gráfico y el del análisis cuantitativo o estadístico.
El precio de las acciones de una empresa se puede analizar y evaluar de muchas maneras.
Hay tres métodos principales para evaluar una acción dependiendo de la naturaleza de la información utilizada:
El método de análisis fundamental utiliza la información financiera de la empresa, los ingresos y los costos, los resultados, los márgenes de beneficio, el crecimiento de los ingresos y las ganancias, el valor de los activos, la deuda y el patrimonio, los índices de deuda y otros indicadores, para estimar el valor de la empresa.
El método de análisis técnico tiene como objetivo detectar patrones en el comportamiento de la acción en el mercado, a través de la evolución gráfica o indicadores relacionados con los precios y los volúmenes de negociación.
El método de análisis cuantitativo utiliza la ciencia estadística para encontrar las medidas y relaciones más relevantes entre las variables que mejor explican la evolución histórica de la acción, con el objetivo de crear un algoritmo de una estrategia de inversión ganadora.
Hay muchos indicadores y métricas de valoración clave, por lo que es muy útil saber qué factores han contribuido más al rendimiento de las acciones del S&P 500 en los últimos años.
Como veremos a continuación, las variables y supuestos del análisis fundamental son muchos.
En el siguiente enlace ya podemos hacernos una idea de algunos de los numerosos indicadores que se utilizan en este análisis:
https://help.streetsmart.schwab.com/edge/1.6/Content/Research%20Metrics.htm
Por esta razón y antes de entrar en la presentación de los modelos es importante entender cómo se descomponen los rendimientos del mercado de valores.
Este análisis nos permite destacar los elementos más decisivos para la valoración de las acciones.
Está claro que la importancia de estos elementos varía con el tiempo.
El siguiente gráfico muestra la relevancia de varios indicadores para el desempeño del S%P 500 en la década de 2010 a 2019:
El análisis fundamental se basa en la información financiera y los indicadores de la empresa y tiene como principal método de evaluación el modelo de flujos de caja descontados.
En la siguiente imagen presentamos los modelos de valoración fundamental de acciones:
En términos económicos y financieros, el valor de una acción es el valor de la empresa para los accionistas.
Los accionistas tienen participaciones en el capital de las empresas que les dan derechos a resultados futuros y que se les distribuyen a través de dividendos o la recompra de acciones propias (que son una forma de dividendos en especie).
El principal método de valoración utilizado en el análisis fundamental es el método de flujos de efectivo descontados (o flujos de efectivo).
Este método obtiene el valor de la empresa para el accionista a partir de la suma del valor de los flujos de efectivo futuros generados anualmente por la empresa y atribuibles al accionista, descontados a la tasa de rendimiento requerida por ellos (la del patrimonio).
Utiliza flujos de efectivo en lugar de resultados, en la medida en que son, como su nombre lo indica, flujos de efectivo o medios liberados netos y distribuibles a los accionistas, reflejando así la verdadera riqueza generada por las empresas.
Este modelo es muy exigente en términos de información, principalmente porque requiere la estimación de flujos de efectivo anuales futuros.
Los flujos de efectivo libres para el accionista o los medios libres netos generados por la compañía representan los flujos de efectivo disponibles para su distribución al accionista después de la reinversión en gastos de capital en el negocio.
Se obtiene sumando las siguientes 3 cuotas: el flujo de caja operativo (beneficios netos más amortizaciones), las necesidades de capital de trabajo y la inversión en activos fijos.
Los valores anuales generalmente se predicen para un período de entre 5 y 10 años, después de lo cual se proyecta el crecimiento (a velocidad de crucero) de una perpetuidad.
La tasa de descuento utilizada es la del rendimiento buscado por el accionista que, en promedio, puede aproximarse a la tasa de rendimiento anual promedio proporcionada por el índice S&P 500 desde 1926 hasta la fecha de alrededor del 10%.
Teniendo en cuenta el requisito de este modelo, pronto aparecieron versiones más simples.
La versión más frecuente es el modelo de dividendos descontados que reemplaza los flujos de efectivo con dividendos.
Este modelo es muy útil en situaciones en las que las empresas distribuyen buena parte de los resultados a los accionistas a través de dividendos y estos son razonablemente estables.
Este modelo de dividendos descontados puede simplificarse mediante una versión más fácil de usar que se conoce por el modelo Gordon.
El modelo de Gordon como simplificación de los flujos de caja o modelo de dividendos descontados
La fórmula del modelo de Gordon es bastante simple:
Según el modelo de Gordon, el valor de una acción es igual al valor del dividendo (D) y la diferencia entre las tasas de rendimiento requeridas por el accionista (k) y la tasa de crecimiento del dividendo (g).
El modelo de Gordon introduce las siguientes simplificaciones y suposiciones.
En primer lugar, como dijimos, reemplaza los flujos de efectivo con dividendos, lo cual no es muy importante porque los dividendos, pagados en efectivo y a través de recompras de acciones, son efectivamente lo que recibe el accionista.
En segundo lugar, considera un crecimiento lineal de los dividendos.
La mayoría de las empresas no tienen una política de dividendos de crecimiento lineal, ni siquiera las más maduras.
Incluso hay muchas empresas, las llamadas empresas de crecimiento, que no reparten dividendos, ya sea porque aún no tienen resultados positivos o porque los reinvierten todos en el negocio para crecer.
Independientemente de estas consideraciones, el modelo tiene las ventajas de ser bastante simple, intuitivo y fácil de usar, y de llamar la atención sobre las 3 variables de la fórmula: los dividendos del primer año, la tasa de rendimiento requerida y la tasa de crecimiento.
En un siguiente artículo veremos la importancia del retorno sobre el capital invertido o ROIC y cómo se puede medir su influencia en la fórmula del modelo de Gordon.
