China se ha ido desacelerando en los últimos años y la expectativa de una reanudación de la actividad económica en el período post-Covid se ha visto defraudada
Las perspectivas de crecimiento económico a largo plazo son menores
China se enfrenta a un gran problema con el envejecimiento de la población
Las similitudes demográficas entre la China actual y las décadas perdidas de Japón en la década de 1990 traen a la mente la amenaza de un estancamiento similar al de Japón
Este artículo forma parte de una serie dedicada a la inversión en acciones chinas.
En el primer artículo se realizó una introducción general al tema, incluyendo una síntesis del notable desempeño del crecimiento económico y el desarrollo en las últimas 4 décadas, así como los desafíos que ha enfrentado especialmente desde mediados de 2015.
En el segundo artículo, se desarrollaron aspectos del fuerte crecimiento económico de China en las últimas 4 décadas.
El tercer artículo se dividió en dos partes, la primera abordó el desempeño del mercado bursátil chino en las últimas 4 décadas, mientras que la segunda proporcionó un marco para las perspectivas de comprensión de la realidad económica y los mercados por parte de los inversores extranjeros.
En el cuarto artículo, también dividido en dos partes, comenzamos a desarrollar los principales retos de la economía china.
En este artículo analizamos cómo empezó todo, la problemática del sector de la construcción, explicando sus efectos directos y también indirectos.
Se pensó que este sería el problema central, combinado con la draconiana política de respuesta al Covid.
Pero las apariencias a menudo engañan.
En artículos anteriores hemos mostrado que el problema de China es más profundo y estructural, y se centra en la falta de cambio en el modelo de desarrollo económico, de una economía basada en la inversión pública a una economía impulsada por el consumo privado.
Las autoridades gubernamentales chinas tienen la intención de estimular e impulsar el consumo para hacer crecer la economía, pero no han podido lograr este objetivo.
En el último artículo intentamos explicarlo, empezando por la respuesta prudente de los hogares a la reciente inseguridad en términos de crecimiento, riqueza, ingresos y empleo.
En este artículo, continuamos con la explicación, centrándonos en el problema de la demografía.
En artículos anteriores ya hemos desarrollado el tamaño y peso de la economía china en términos globales, su enriquecimiento en los últimos años, así como su convergencia con los países más desarrollados.
También en artículos anteriores hemos abordado el crecimiento de la inversión en los mercados emergentes de renta variable, así como su atractivo, con énfasis en el mercado chino.
En otro artículo, también profundizamos en los detalles de la estructura, el funcionamiento y la actividad del mercado bursátil chino.
China se ha ido desacelerando en los últimos años y la expectativa de una reanudación de la actividad económica en el período post-Covid se ha visto defraudada
Las tasas de crecimiento económico de China han ido disminuyendo.
Tras un fuerte comienzo de 2023 tras el cierre de 2022 debido a las políticas de contención de Covid excesivamente restrictivas, la actividad económica china ha estado muy por debajo de las expectativas.
Las exportaciones se desplomaron. El consumo, la producción y la inversión se han desacelerado, mientras que la inflación se ha estabilizado y la tasa de desempleo ha aumentado.
El renminbi chino alcanzó nuevos mínimos en agosto y septiembre de 2023, impulsado por las preocupaciones sobre la economía nacional.
El milagro económico chino parece haber terminado, entre otras cosas porque ningún milagro dura para siempre.
El aumento de los ingresos y el aumento de los costes laborales que generan, el deterioro de las condiciones externas y el envejecimiento de la población son graves obstáculos a largo plazo para el alto crecimiento.
Las perspectivas de crecimiento económico a largo plazo son menores
El FMI también se ha vuelto más pesimista sobre las perspectivas a largo plazo.
En noviembre, esperaba que la tasa de crecimiento de China alcanzara el 5,4% en 2023 y se desacelerara gradualmente hasta el 3,5% en 2028, en medio de vientos en contra que van desde una productividad débil hasta una población envejecida.
A pesar de sus muchos problemas -una crisis de vivienda, un gasto débil y un alto desempleo juvenil-, la mayoría de los economistas creen que la segunda economía más grande del mundo alcanzará su objetivo oficial de crecimiento de alrededor del 5% en 2024.
Pero sin grandes reformas de mercado, el país podría quedar atrapado en lo que los economistas llaman la “trampa de los ingresos medios”.
Esto se refiere a la noción generalizada de que las economías emergentes salen rápidamente de la pobreza solo para quedar atrapadas antes de alcanzar el estatus de ingresos altos.
China se enfrenta a un gran problema con el envejecimiento de la población
La demografía es un obstáculo persistente a largo plazo.
La población en edad de trabajar de China ha estado disminuyendo durante varios años, con menos jóvenes que ingresan al mercado laboral y más personas que se jubilan:
El efecto del envejecimiento demográfico en la economía china será estructural, como lo ha sido en otros países asiáticos.
Japón y Corea del Sur se encuentran entre los países que envejecen más rápido del mundo, y Corea del Sur tiene la tasa de fertilidad más baja del mundo.
Singapur, Tailandia y Taiwán también están disminuyendo en población, mientras que el crecimiento de la población se está desacelerando en Vietnam, Filipinas y otros lugares.
En los países más afortunados, el envejecimiento ocurre cuando el país ya es relativamente próspero, lo que significa que muchas de sus personas mayores pueden disfrutar de una jubilación cómoda.
Japón, por ejemplo, vio cómo su ingreso promedio alcanzaba los niveles de los países desarrollados mucho antes de que su población comenzara a estabilizarse, un pico que se correspondía con el final de su burbuja económica a fines de la década de 1980.
Todavía no es un país de altos ingresos, por lo que la disminución de su población puede ser un obstáculo para el crecimiento económico, ya que una población masiva de pensionistas reclamará una parte cada vez mayor de los recursos disponibles.
A medida que su fuerza laboral se reduce, también lo hace la carga sobre las pensiones y el sistema de salud.
Las similitudes demográficas entre la China actual y las décadas perdidas de Japón en la década de 1990 traen a la mente la amenaza de un estancamiento similar al de Japón
La caída de la tasa de natalidad en China es una de las principales preocupaciones.
La tasa de fertilidad de China cayó por debajo de 1,1 en 2022 y, como sabemos, se necesita una tasa de 2,1 para mantener una población.
En 2021, las estadísticas oficiales indicaron un crecimiento de la población de solo 480.000 personas (+0,03%), lo que significa que ha llegado el pico demográfico de China.
Además, existen serias preocupaciones sobre la preparación educativa de decenas de millones de jóvenes chinos rurales para ingresar a una economía del siglo XXI.
En 2022, por primera vez, hubo una regresión poblacional en China, con la pérdida de 850 mil personas:
La disminución de la población de China tendrá efectos importantes en su sistema económico.
En Japón, por ejemplo, el problema ha provocado escasez de mano de obra, menor consumo, contracción de la industria, mayores déficits fiscales y tasas de interés más bajas.
Varios expertos apuntan a un desfase de 15 a 20 años entre Japón y China en términos de maduración demográfica.
La población en edad de trabajar comenzó a disminuir en 2015 en China frente a 1995 en Japón, mientras que la disminución de la población comenzó en 2022 en China frente a 2008 en Japón:
China también está experimentando una mayor presión fiscal, y se espera que su deuda aumente al 155% del PIB en cinco años, según el FMI en 2022.
En los siguientes artículos, seguiremos profundizando en cada uno de estos aspectos y las consecuencias en cuanto al interés del mercado bursátil chino para los inversores extranjeros.
Esta cuestión central del atractivo del mercado chino es muy pertinente porque, como sabemos, invertir bien significa diversificar los riesgos, haciéndolo, sobre todo, en las economías y empresas más grandes del mundo, y privilegiando a las que son líderes mundiales y a los bienes de consumo, para poner la economía a trabajar para nosotros.
