La importancia y el interés de la inversión en bonos
# 1 (Bonos de grado de inversión) Proporcionar preservación del capital invertido
#2 Garantizar la estabilidad de los ingresos
#3 Elemento de diversificación de las acciones
Hemos escrito mucho sobre bonos. Sin embargo, en vista de los acontecimientos recientes, consideramos apropiado volver sobre el tema.
De hecho, recientemente ha habido mucha discusión sobre la inversión en bonos, con diferentes opiniones sobre su atractivo.
Durante el mercado alcista de bonos largos entre 1980 y 2020 de disminución gradual y prolongada de las tasas de interés a largo plazo, y las consiguientes buenas valoraciones de los bonos, pocos discutieron su interés.
En los años previos al final de este largo ciclo, en el que las tasas de interés alcanzaron valores cercanos a cero e incluso negativos, los bonos tuvieron un mal desempeño, pero los inversores siguieron invirtiendo.
Luego se produjo la subida precipitada de los tipos de interés para combatir la inflación, que provocó definitivamente el fin de este ciclo, y derivó en devaluaciones del 20% en 2021, profundas y sin precedentes, en las inversiones en bonos, lo que llevó a muchos analistas a predecir el fin del atractivo de los bonos y la cartera tradicional 60/40.
Finalmente, en la actualidad, con las tasas de interés a largo plazo en los niveles más altos de la última década (desde 2007 y 2011 para la deuda pública estadounidense a 10 y 30 años, respectivamente), por encima del 4% anual, algunos analistas argumentan que se debe preferir la inversión en bonos sobre acciones.
Entonces surge la pregunta de qué debemos hacer. ¿Vale la pena mantener la asignación a obligaciones, reducirla o fortalecerla?
En este artículo revisaremos la importancia de invertir en bonos en el marco de una asignación correcta y adecuada de nuestros activos financieros, y simultáneamente analizaremos las condiciones del contexto actual para dicha inversión.
Como hemos dicho, este contexto ha cambiado significativamente en el pasado reciente, hasta tal punto que muchos expertos e inversores profesionales se preguntan sobre los niveles esperados de rentabilidad de las inversiones en bonos en el futuro y su contribución a la diversificación de los activos financieros.
Anticipamos que nuestra opinión es que no solo Vale la pena mantener nuestra asignación de inversión a bonos, por la diversificación que proporcionan, así como por que las condiciones actuales del mercado con tasas de interés en máximos históricos en los últimos 15 años refuerzan aún más esta oportunidad, al menos para los inversores estadounidenses.
Cuando hablamos de los mercados financieros, hablamos mucho más de acciones que de bonos.
Está implícito que invertir en bonos es menos importante o menos interesante.
Esto no es cierto por varias razones.
En primer lugar, el mercado mundial de bonos es considerablemente más grande que el mercado mundial de valores.
En segundo lugar, los agentes involucrados en los mercados de bonos son muy profesionales. Son fundamentalmente inversionistas institucionales, como bancos, compañías de seguros, fondos de pensiones, fondos de inversión, entre otros.
En tercer lugar, y como resultado, el mercado de bonos es muy eficiente. De hecho, se considera que el mercado de bonos va más allá, anticipa e influye en los movimientos del mercado de valores. Esto se debe a la importancia del comportamiento de los tipos de interés y los diferenciales de crédito para la inversión de los accionistas como predictores de la evolución del crecimiento económico.
Cuarto, quizás lo más importante, aunque a menudo se pasa por alto, las obligaciones desempeñan un papel clave en la asignación de activos de nuestra riqueza y riqueza financiera.
Esencialmente, son el elemento de la seguridad financiera, proporcionando estabilidad y previsibilidad de los ingresos.
Es por esta razón que en este sitio ya hemos abordado el tema de las obligaciones varias veces y revisamos este asunto con la debida frecuencia.
En artículos anteriores, comenzamos describiendo y caracterizando la inversión en bonos, vimos los rendimientos y riesgos comparativos de bonos y acciones, la importancia de los bonos para la diversificación, las razones para invertir en bonos y el papel de los bonos y las acciones en una cartera de inversiones.
Luego vimos cómo se evalúa la inversión y cómo se invierte en bonos.
Más recientemente hemos examinado el comportamiento de los bonos (y acciones) en los distintos ciclos económicos y en el el contexto de aumento de las tasas de interés y la inflación, el largo “mercado alcista ” de bonos con “flexibilización cuantitativa”, el cambio a “Tigthnening cuantitativo” y la pérdida sin precedentes de inversión en bonos en 2022 causada por el final de ese ciclo.
Mientras tanto, analizamos lo que podíamos hacer cuando teníamos tasas de interés a largo plazo cercanas a cero e incluso negativas.
En la carpeta Herramientas presentamos algunos de los mayores fondos de inversión en bonos de calidad de inversión en EEUU y la Eurozona.
A continuación, recordaremos las razones de la importancia y el interés de invertir en bonos y cómo debemos hacer asignaciones y ajustes de acuerdo con las condiciones del mercado.
La importancia y el interés de la inversión en bonos
Se ha demostrado que los bonos proporcionan tres beneficios a las carteras de inversión, el de preservar el capital invertido, la estabilidad de los ingresos y un elemento de diversificación o mitigación del riesgo de renta variable.
# 1 (Bonos de grado de inversión) Proporcionar preservación del capital invertido
El siguiente gráfico muestra las tasas de incumplimiento del reembolso del capital para las obligaciones globales de calificación especulativa y de grado de inversión desde 1981 hasta el presente:
La tasa de impago del reembolso de los bonos con grado de inversión es muy baja, por debajo del 0,4%, mientras que la de los bonos de grado especulativo ya alcanza casi el 10% en algunos años, lo que sitúa la tasa de incumplimiento general entre menos 1% y un máximo del 4%.
Los bonos de grado de inversión son las obligaciones recomendadas para todos los inversores individuales.
#2 Garantizar la estabilidad de los ingresos
El siguiente gráfico muestra los rendimientos y retiros anuales de los bonos estadounidenses desde 1997 hasta 2022:
Los bonos proporcionan rendimiento para todos los escenarios.
En este período, las tasas de rentabilidad anual solo fueron marcadamente negativas en 2022 (y en las 3 veces anteriores han sido negativas, desde 1976, la pérdida fue de alrededor del 2%).
De hecho, desde 1926, solo 6 veces, las reducciones han sido más del 5%, y con una duración promedio de poco más de 1 año.
La tasa media anual de rendimiento de los bonos ha sido de alrededor del 5% desde 1926.
Históricamente, casi el 90% de la rentabilidad de los bonos proviene de los pagos de cupones, con el 10% restante de las ganancias de capital.
#3 Elemento de diversificación de las acciones
La contribución a la diversificación o mitigación del riesgo de los bonos es claramente visible cuando las tasas de rendimiento de los bonos y acciones se posicionan cada año en paralelo:
En la mayoría de los años, los bonos y las acciones tuvieron rendimientos positivos (1er cuadrante).
En algunos años, los bonos mostraron rendimientos positivos y las acciones negativas, o viceversa, funcionando como elementos de diversificación (cuadrantes 2º y 4º).
En solo 4 años, tuvimos rendimientos negativos para acciones y bonos, coincidiendo con períodos de alta inflación, por encima del 5% (y 2022 fue uno de los casos).
En los años en que las acciones tuvieron rendimientos negativos del 13% en promedio, los bonos tuvieron rendimientos promedio positivos del 5%.
Este factor de diversificación es aún más importante en tiempos de crisis del mercado:
En los períodos en que las acciones tienen fuertes caídas, los bonos dan sus frutos, y viceversa.
Es por eso que la cartera tradicional 60/40 ha funcionado bien casi todos los años:
Solo 4 veces -en 1937, 1947, 1978 y 2022- la cartera 60/40 tuvo devaluaciones anuales superiores al 20%.
Mantener una cartera básica de bonos compuesta por emisores de calificación crediticia de inversión, con vencimientos entre 5 y 15 años, ofrece seguridad y estabilidad a los inversores a largo plazo, para funcionar bien en entornos de aumento y caída de las tasas de interés.
En concreto, nos referimos a los bonos investment grade, que son aquellos que deben formar parte de las carteras de los inversores individuales.
En nuestra opinión, los bonos de grado especulativo solo deberían formar parte de las carteras de inversores con conocimientos y experiencia especializados, y dentro del componente satélite de una estrategia de inversión nuclear y satélite.
