En los últimos 3 años, las acciones chinas han perdido 3 billones de dólares y el 60% de su valor, debido a la aversión al riesgo asociada a factores económicos y geopolíticos
Y los descensos continúan a principios de este año
China tiene un rendimiento claramente inferior en comparación con otros países asiáticos
Este bajo rendimiento del mercado bursátil chino es aún más significativo si se compara con el mercado estadounidense, lo que resulta en la apertura de una brecha de capitalización de 38 mil millones de dólares y una valoración casi un 60% más barata en los últimos 3 años
¡Las acciones chinas nunca han sido más baratas! Hasta el punto de que algunos han planteado la cuestión de si el mercado bursátil chino es invertible o no
Este artículo forma parte de una serie dedicada a la inversión en acciones chinas.
En el primer artículo se realizó una introducción general al tema, incluyendo una síntesis del notable desempeño del crecimiento económico y el desarrollo en las últimas 4 décadas, así como los desafíos que ha enfrentado especialmente desde mediados de 2015.
En el segundo artículo, se desarrollaron aspectos del fuerte crecimiento económico de China en las últimas 4 décadas.
El tercer artículo se dividió en dos partes, en la primera se abordó el desempeño del mercado bursátil chino en las últimas 4 décadas, mientras que en la segunda, se realizó un marco de las perspectivas de la comprensión actual de la realidad económica y los mercados por parte de los inversores extranjeros.
En el cuarto artículo, también dividido en dos partes, comenzamos a desarrollar los principales retos de la economía china.
En este artículo analizamos cómo empezó todo, la problemática del sector de la construcción, explicando sus efectos directos y también indirectos.
Se pensó que este sería el problema central, combinado con la draconiana política de respuesta al Covid.
Pero las apariencias a menudo engañan.
En los artículos más recientes hemos mostrado que el problema de China es más profundo y estructural, y se centra en la falta de cambio en el modelo de desarrollo económico, de una economía basada en la inversión pública a una economía impulsada por el consumo privado.
Las autoridades gubernamentales chinas tienen la intención de estimular e impulsar el consumo para hacer crecer la economía, pero no han podido lograr este objetivo.
Ya hemos mencionado dos de las razones, la respuesta de los hogares a la inseguridad financiera y el problema de la demografía.
En el último artículo seguimos dando una explicación de este hecho, centrándonos ahora en los temas del modelo político, económico y social, así como en los problemas geopolíticos.
En artículos anteriores ya hemos desarrollado el tamaño y peso de la economía china en términos globales, su enriquecimiento en los últimos años, así como su convergencia con los países más desarrollados.
También en artículos anteriores hemos abordado el crecimiento de la inversión en los mercados emergentes de renta variable, así como su atractivo, con énfasis en el mercado chino.
En otro artículo, también profundizamos en los detalles de la estructura, el funcionamiento y la actividad del mercado bursátil chino.
En este artículo desarrollamos con más detalle la caída de las acciones chinas en los últimos 3 años y argumentamos que no son solo las razones económicas y financieras que hemos visto anteriormente las que han provocado esta caída.
Hay otras razones que tienen que ver con el propio desarrollo del mercado de capitales, y sobre todo con el rumbo que las autoridades chinas quieran darle.
La salida de los inversores extranjeros del mercado de capitales chino también se debió a una decepción con las intervenciones de las autoridades en el mercado, lo que llevó a muchos a preguntarse si el mercado chino es invertible.
Este factor también es un elemento clave para la caída del valor de las acciones y será decisivo para futuros desarrollos.
En los últimos 3 años, las acciones chinas han perdido 3 billones de dólares y el 60% de su valor debido a la aversión al riesgo asociada a factores económicos y geopolíticos
Esta aversión a las acciones chinas entre los inversores globales se ha afianzado en los últimos 12 meses gracias al débil crecimiento económico, una crisis no resuelta en el sector inmobiliario, el insuficiente apoyo gubernamental a los mercados y las desgastadas relaciones diplomáticas entre Pekín y Washington.
Además de las preocupaciones económicas y geopolíticas, algunas de las prácticas comerciales de China también están manteniendo a los inversores extranjeros fuera del mercado.
En particular, la represión regulatoria de las autoridades de Pekín contra el sector tecnológico de China está pesando sobre el sentimiento de los inversores extranjeros hacia el país.
Como resultado, el índice bursátil de referencia MSCI China ha bajado más del 60% desde su máximo de principios de 2021, lo que refleja una pérdida de más de 1,9 billones de dólares de capitalización bursátil durante ese periodo:
Los índices bursátiles chinos se encuentran en su nivel más bajo desde 2019:
Y los descensos continuaron a principios de este año
El índice de referencia CSI 300 para las acciones que cotizan en el mercado nacional ha caído más de un 5% este año después de tener en cuenta la depreciación del renminbi frente al dólar.
Los inversores extranjeros han estado vendiendo un gran número de acciones de empresas chinas, lo que ha hecho bajar los precios de las acciones, especialmente las que cotizan en Nueva York y Hong Kong.
Los inversores extranjeros vendieron alrededor del 90% de los 33.000 millones de dólares en acciones chinas que habían comprado a principios de este año a finales de 2023 y que han seguido vendiendo este año.
Los inversores institucionales internacionales también han sido vendedores netos de aproximadamente 1 billón de yuanes (148.000 millones de dólares) en bonos chinos desde principios de 2022.
Las salidas se agudizaron después de que Pekín confirmara que el crecimiento anual de China era el más lento en décadas y revelara que el declive de la población del país se había acelerado en 2023.
China tiene un rendimiento claramente inferior en comparación con otros países asiáticos
El mercado bursátil de China ha sido uno de los de peor desempeño del mundo, con el Shanghai Shenzhen CSI 300 cayendo alrededor de un 20% desde agosto de 2023 hasta finales de ese año.
Esta disminución se debe en parte al constante deterioro de las expectativas de crecimiento de China, agravado por la debilidad de los estímulos macroeconómicos y fiscales.
En las últimas semanas, las autoridades chinas han anunciado medidas para reforzar los mercados bursátiles.
Esto se produce tras un pésimo comienzo de año para la renta variable china, ya que Tokio superó a Shanghái como el mayor mercado bursátil de Asia, mientras que la prima de valoración de la India sobre China alcanzó un máximo histórico.
Este bajo rendimiento del mercado bursátil chino es aún más significativo si se compara con el mercado estadounidense, lo que resulta en la apertura de una brecha de capitalización de 38 mil millones de dólares y una valoración de 60% más barata, en los últimos 3 años
En los últimos 3 años, las fuertes ventas masivas de acciones chinas han resultado en una brecha récord de 38 mil millones de dólares con las acciones estadounidenses.
Y el índice MSCI China es un 60% más barato que el índice de referencia del mercado bursátil estadounidense:
¡Las acciones chinas nunca han sido más baratas! Hasta el punto de que algunos han planteado la cuestión de si el mercado bursátil chino es invertible o no
Las acciones chinas que cotizan en Hong Kong cotizan a precios que corresponden a la valoración más baja jamás registrada, tomando como referencia los múltiplos del precio al valor contable:
En términos de múltiplos precio-beneficio (PER), las valoraciones actuales del índice CSI 300 de las bolsas de Shanghái Shenzen se encuentran en su nivel más bajo desde abril de 2010, tras el inicio de la pandemia:
En un horizonte más largo, los múltiplos de valoración de precios en relación con el resultado operativo del índice MSCI China se encuentran en niveles muy deprimidos en términos históricos (solo comparables con el periodo comprendido entre 2011 y 2015):
En términos relativos, la situación también es impresionante.
Los múltiplos de 8x son la mitad de los niveles de EE.UU. y un tercio más bajos que los niveles mundiales.
China cotiza a un múltiplo precio-beneficio a futuro de alrededor de 10,1 veces, la mitad que Estados Unidos, a 20,2.
Esa es la mayor diferencia de valoración entre los dos países en 20 años.
Dado que China y Estados Unidos son las dos economías más grandes del mundo, uno podría preguntarse por qué la diferencia de valoración entre las dos naciones es tan grande.
Muchos inversores han estado vendiendo fuertemente en acciones de China en los últimos dos años, a menudo a favor de otros mercados como India.
Por ejemplo, los datos de MSCI muestran que India cotiza a un múltiplo precio-beneficio a futuro de 21,2 veces, más en línea con el valor de Estados Unidos, a pesar de las disparidades entre los dos países.
Japón cotiza a un múltiplo PER de 14,4 veces, y los mercados emergentes en su conjunto cotizan a un PER a futuro de 12,3 veces.
Esta cuestión central del atractivo del mercado chino es muy pertinente porque, como sabemos, invertir bien significa diversificar los riesgos, haciéndolo, sobre todo, en las economías y empresas más grandes del mundo, y privilegiando a las que son líderes mundiales y a los bienes de consumo, para poner la economía a trabajar para nosotros.
